逆变器大涨点评！

逆变器行业跟踪更新：22年逆变器依旧卖方市场，提价利润弹性大

分布式光伏装机快速提升，出口延续高增长。近日，根据国家能源局数据，2021年12月户用光伏新增装机5.1GW，环比+78%，2021年全年装机达到21.6GW，累计同比+113%，占2021年我国新增光伏装机（53GW）的约41%，已成为2021年拉动光伏需求的主要力量。出口方面根据海关总署，2021年全年逆变器出口4372万台，同比+43%，出口金额51.3亿美元，同比47%。在海外需求旺盛且分布式光伏快速提升背景下，逆变器需求端持续向好，2022年业绩增长确定性较强。

短期扰动无碍行业基本面，核心竞争力突出奠定出海趋势不改。从出口及装机数据来看，当前国内外逆变器需求依旧旺盛，头部企业订单充足，产品供不应求，行业基本面持续向好。2021年由于原材料上涨以及IGBT短缺对逆变器企业的生产和毛利率有所扰动，但展望长期，伴随着IGBT国产化替代的逐步推进以及供给端改善，IGBT供应紧缺问题有望于2022年下半年缓解，需求快速释放叠加盈利能力改善，逆变器企业业绩高增有望持续。国内逆变器厂商基于性价比优势、快速的产品迭代和完善的渠道布局在国际市场快速崛起，看好国内企业凭借渠道与技术等核心竞争优势实现全球市场份额的持续提升。

储能贡献额外价值增量，开启行业第二增长曲线。在未来以新能源电力为主的电力系统中储能市场前景广阔，当前逆变器龙头企业积极拓展储能业务，储能业务收入均实现大幅提升，同时在全球户用光伏的积极推进下，我们看好户用储能市场空间实现较大提升。我们认为下游完善的渠道布局有望为销售端带来协同优势，看好储能经济性提升与政策支持背景下，逆变器企业开启第二增长曲线。

22年逆变器仍是卖方市场。对于主攻分布式场景的逆变器厂商来说，22年的影响出货量的核心仍是能不能拿到芯片，逆变器不愁卖，尤其是国内市场通过集成商、央企集采等方式卖出去都不是问题。预计22年国内户用加上分布式装机保底会在45GW以上，同比增速60-70%，增量至少会在15-20GW，全球35－40gw增量，能拿到芯片即能拿到市场份额。

提价的利润弹性巨大。预计逆变器成本端整体稳定或环比往下走，国内分布式市场经过21年几轮提价之后，当前毛利率水平或已达到25%左右，净利率层面预计将由以往的5-10%提升到15%左右，国内单w利润或将有翻倍提升，担心国内占比提升影响单w利润并无必要，只做国内分布式的逆变器利润也有保障；海外市场21年毛利率受运费及汇率的影响，龙头企业1月开始提价9%，对应2-3分/w，占系统成本占比1%不到，客户结束度高，预计其他企业也将跟进涨价，我们预计海外毛利率将修复5个百分点以上，单W利润或有30-40%的提升；不排除后续供应紧张继续涨价的情况。

头部公司依旧会获取较多英飞凌供应，对于芯片国产化导入较早，碳化硅器件应用更积极的逆变器厂商，增速会比较明显，机构关注阳光电源（风光储电氢全面发展）、锦浪科技（组串式逆变器优质企业）、固德威&德业股份（户用储能优质企业）、禾望电气（22年光伏4～5倍增速）。