重磅突发！机构关于负原油价格的评论！

事件：个别原油品种出现了负价格，如Wyoming Asphalt Sour、WCS（加拿大西部精选）等。

机构的评论如下：

第一、两个经典液体品价格的启示。在正式评论负原油价格之前，我们先来看两个经典液体品的价格。第一个是液氯，在所有的液体化工品中，经常出现负价格的唯一品种就是液氯。液氯有两个显著的的特点一是剧毒、强烈的腐蚀性，相当的不易储存。二是烧碱生产时的一个副产品。当烧碱盈利很高时，在弥补了液氯的亏损之后依然有较好的盈利时，即便液氯负价格时，生产商也不会降低负荷。第二个是牛奶，牛奶生产商往往是倒奶的方式来解决过剩的问题，也就是价格为0。而不是贴钱给人。这两个例子给我们的启示是：企业作为盈利最大化的组织，只有在非常硬的约束下面，才会出现产品价格是负的局面。

第二、原油作为液体商品，存储空间显然对其有明显的约束。但是如果仔细分析一下原油的生产方式，在严重亏损的局面下（负油价其实也只是加剧亏损）依然不停产，宁愿以负油价的方式出售，一般来说只有生产重油或者稠油才会出现。重油或者稠油的生产确实没法停，一旦停下来再重启所需要花费的金额以及时间都比较大（凝固住了）。一般的油井哪怕关停，重启也应该是比较方便的，并且更多的可以调节流量的方式来调节产量。

第三、在典型的原油净进口国，不会出现负油价。从一体化油企来讲，进口原油价格叠加运费就是自己生产原油的机会成本。也就是说整个欧洲、亚洲都不会出现负油价。此外，OPEC+减产联盟不会出现负油价，在长期的运营过程当中，积累了调整产量的能力和灵活性。

第四、放眼全球，真正会出现短暂的、局部的负油价应该只有一个区域，那就是北美。主要是加拿大，其主要生产是重油，原油净出口国，且方向主要通向美国。当然不排除美国内陆的个别区域也出现负油价，但几率较低。

第五、全球其他原油生产企业包括页岩油企业，一定会被动减产。除OPEC+减产联盟之外的石油企业的供应，更多的是在给定油价下实现利润最大化，而不是收入最大化，产量最大化。是一个经济型组织。在40美元以下的原油价格下面。我们完全可以预期5000万桶每天的产量将出现7-10%的下降，也就是350-500万桶/天的下滑。我们回顾了2016年的情况，2016年全球除OPEC国家之外的其他地区石油产量下降了5%。2016年，中国产量下降7.2%，整个亚洲产量下降4.2%，非洲下降5.5%。今年的原油均价估计要低于2016年，因此不论主动还是被动，都会出现350万桶到500万桶/天的减产力度。

第六、4月份是黎明前的黑暗，尤其是原油现货市场。OPEC+减产联盟的减产，是从5月1日开始，4月仍是减产的空档期。此外，从需求端来看，4月份是需求冲击最厉害的，目前来看市场需求下降2000万桶/天左右是完全预期以内的（国际能源署的评论是2900万桶/天）。美国石油需求是按周公布的，因此对于观察新冠疫情对经济需求的影响提供很好的样本，在3月最后一周，美国整体石油消费下降了17.1%，其中汽油下降了近30%，而4月第一周的数据则更加糟糕，整体石油消费下降了32%。因此从现在至5月1日，全球原油库存将会有快速的累积，我们还会经常从新闻中看到原油胀库的新闻。全球原油库容将接受极限考验。原油是液体，它的存储必须要有罐容。我们估计全球有将近10亿桶的原油库存冗余。尤其是考虑到全球一半的可用库容原油在美国，空间上分布极不均匀，4月份我们将看到某些原油出口国面临库容不够的局面。

第七、5月是原油市场的双重拐点。从供给端来看，OPEC+减产联盟开始执行协议。从需求端来看，从目前欧美采取的应对措施来看，4月下旬或者5月上旬有望出现疫情的拐点。正如我们之前报告中写到的：我们的理解是原油市场可能有两个拐点，一个拐点或者说次要的拐点是供给端的变化，即OPEC+减产联盟重新形成。但这个次要拐点会显著影响原油价格回升的高度和速度。原油市场右侧也就是主要的拐点应该是欧美疫情的变化。什么时候欧美疫情出现明显可控的局面，原油、甚至包括全球风险资产都会出现一个明显的拐点。从目前欧美采取的应对措施来看，4月下旬或者5月上旬有望出现疫情的拐点。

所以站在当下，虽然有种种悲观的现实和言论。但是前景已经非常清晰。我们应该积极利用这个比较好的时间窗口，逐步配置与油价趋势相关但是高度不相关的一些仓位的一个好的时间点，这也是我们所说的拐点时刻。