半导体为什么走的差？
原创：佚名 段哈哈复盘 2022-07-17
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那为什么说周期下行呢？先进制程半导体大部分用于消费电子。简单说，吃芯片性能的都是手机，电脑等设备，真正车用，工控，通讯它不用先进制程，7NM比60NM强在哪里？体积小，功耗低，这是手机等产品最在意的。因为Y情等综合原因，全球老百姓的口袋都没有原来鼓，自然消费电子作为可选消费是受影响最大的。那么度过了前两年的缺芯潮，现在大家都不缺了，之前疯狂囤货补吓得库存就得消化掉，这自然是周期下行的大逻辑。但是这个逻辑又是分化的。
先进制程肯定是市场饱和的，手机，平板，电脑等电子产品的需求在下滑。但是汽车需求是暴增的，工控的需求是稳定的。但汽车芯片跟国内芯片企业关系不大，这块是最难啃的。IGBT是广义半导体上国产替代最大的，这也是去年IGBT股很猛的原因。IGBT是啥呢？简单说就是把直流电变成交流电。新能源车必须用，电池是直流电，但是电动机是要用交流电。但国内的IGBT都是基于英飞凌4代的技术做魔改的。也就是说一线国际大厂包括特斯拉不会用你国产的IGBT。随着10万以下的电动车销量的减少，IGBT行业也进入了分化和内卷，在不提高技术就没有活路，这也是今年IGBT小年的原因，低端市场在萎缩，高端市场在切不进去，空间会越来越小。另外新能源车不一定用IGBT做整流，因为特斯拉用的是SIC的MOS管。至于光伏逆变器IGBT用的大部分都是英飞凌的7代技术。所以国内IGBT企业时间也是很紧迫的。
回过头来说兆易创新，NOR一定还是增量市场，消费端不一定会萎缩，因为NOR的需求在于容量的增加，原来可能64MB的够用，现在需求的可能是256MB的，汽车也是增量市场。这块一定是基本盘，不会萎缩。全球一年是35亿美金市场，这个只是增，不会减。MCU是兆易创新的新增长点。兆易创新的MCU是GD32开头的，很直白的就是32位的单片机。他受半导体下行周期的影响就小，目前工控比例提高，这块业务即使今年是小年，那明年也一定是大年。
跟中颖电子等国内MCU企业最大的区别就在他受周期性影响小，中颖电子一类的国内MCU企业只要是8位的，用于空调，洗衣机，电饭锅等。DRAM业务目前看，DRAM价格走低是事实，内存本来就是大宗产品，但今年价格下行对于目前的兆易创新影响有限，因为兆易创新创收的产品17NM的DDR3产品在明年才大规模创收。可以说当前的兆易是两条腿走路。
对于三季度的展望，国内的半导体企业肯定得承受周期下行的考验。这是分化的时候，退潮以后才看得出来是谁真正有实力的，只能说兆易创新的影响较小，但不管环比还是同比，三季度可能都不会太理性，这个是要有心理预期的。三四季度也是揭底裤的时候，那些公司好，哪些不好一目了然。那么这轮短暂的周期下行大概率回到明年上半年，各大企业去库存到安全水位自然会开始补库存。消费电子明年也大概率要回暖。道理很简单，你的手机能再坚持一年，但想坚持2年那的确会让你很难受。这轮周期下行也是行业洗牌的阵痛期，好公司会活下来越来越好。行业的每一轮牛市都必须经历周期下行然后周期反转，目前看，这个爆发的时间节点在明年。
兆易创新只能说股权结构，大股东大基金减持，管理层与二级市场的沟通能力较弱，在过去的2年爆发周期内只经历了2个月的高潮，是非常不幸的，但不管怎样，价值最终都有个认可的过程。当他成长为全球十大MCU企业，或者全球十大纯IC设计类企业，市场资金又会重新给与一个合理的估值。在半导体调整的2年，新能源拉开了轰轰烈烈的大牛市。从161元宁德时代的定增通过以后，新能源大潮开启了。这其实是行业的第二轮大浪潮。在这之前的几年，锂电炒作的还是当升科技，新宙邦等公司，这轮轰轰烈烈的大潮是以行业龙头宁德时代展开的。像极了半导体。目前的半导体就是第一轮小牛结束后的阵痛期。
在当前的背景下，市场资金全部哄抢新能源，提前布局上车的资金吃的盆满钵满，没有底部重仓的机构也是波段来回做，吃点小肉。这样的市场风格下，半导体难有起色。有稳定赚钱的模式谁会去试错新的生意模式。新能源是全新增量的市场，其次新能源产业链不受漂亮国的掣肘，这是它相比半导体最大的优势，产业链大部分在国内。所以半导体想去跟新能源抢资金是非常不现实的。这个事实必须接受。
但是比亚迪已经是世界第三大车企（市值），宁德时代也稳稳站在1万亿以上，这个位置，资金还能怎么拖上去。新能源市场有巨大的市场空间，这点必须承认。但是目前这个位置有巨大的泡沫也必须看清，那么只能等泡沫破裂资金重新做选择，半导体才有生的机会。从狭义的乘用车领域，比亚迪没有一款车能达到国际上的广泛认可，但他市值世界前三，这个泡沫显而易见。当年中车的市值超越波音，最终也成为灵车；再早点的中国石油，虽然历史不能简单的对比，但这点思考是有意义的。
我看很多价投的大V哭天喊地，投资的信念崩塌，我觉得没有必要。首先必须明白A股的风格是资金推动炒作，自然做价投就比较难，价值回归的过程就比美股要更久。其次A股没有完善的做空机制，你只能等报团的人自然瓦解，价值回归就更慢。
既然选择做价投，在A股这样的环境下，那必须得承受这样的极端情况。价投这么难为什么还做？如果你短线做的好，自然不用做；但你只是追热点，那么90%的资金都是追热点，做趋势，为什么只有10%的资金笑到最后呢？钱从来都是不好赚的。价投抓住了投资中最本质的问题，他的逻辑是比较严谨的。严谨的逻辑能让你底部重仓持有到价值兑付。
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