白酒板块最新调研情况！

昨日机构对白酒核心品牌批价调研与库存情况进行了更新，在此向大家做以汇报。

【茅台】：本周飞天批价在2450-2530元之间，价格中枢环比上周（2400-2500元）上涨40元左右，批价继续快速上涨，主要系当前经销商普遍仅收到7月配额，8月配额发货时点待定（部分市场反馈下周可以申报8月计划提货订单），市场货源整体偏紧。预计单二季度实际发货量有望达到1万吨以上，发货量相比去年同期增长较快，预计二季度收入有望继续维持双位数以上增长。

【五粮液】：本周普五批价普遍在930-960元，价格中枢环比上周（910-960元）继续上移，平均涨幅约为10元，核心受益于酒厂严控发货节奏，当前经销商库存普遍保持在1个月左右的较低水平，预计经过近期配额调整，经销商的销售能力和销售计划匹配度更高，为批价上涨提供中长期支撑，预计到中秋前普五批价有望达到960元以上。发货进度上，当前经销商发货进度30%-60%不等，发货进度存在较大差异发映出公司渠道管理能力的改善（根据库存和动销决定发货节奏），考虑到年后酒厂严控经销商体系发货，同时鼓励团购定制电商等新渠道放量，预计整体发货进度更快；叠加上半年提价红利（出厂价789→889），预计二季度五粮液有望维持双位数收入高增长。

【国窖】：本周国窖批价普遍在810-820元，价格中枢环比持平；打款发货节奏上，目前多地经销商打款进度达到45%-60%，发货进度约为45%-50%，经销商库存普遍不高，约为1个多月，渠道表现较为良性。继上周西南大区发出停货通知并将零售终端价上调至1399元之后，本周河北经销商反馈近期低度国窖亦将提价，预计在茅五批价向上势能较强的情况下，国窖价格体系亦将不断上移。

【洋河】：本周省内批价海115元、天258-260元、M3约360元、M6+约560元，批价环比持平。得益于公司二季度严控开票和发货节奏，当前经销商库存普遍降至2个月以内；打款发货节奏上，上半年省内部分经销商打款40%多（去年同期打款45%以上），湖南部分经销商打款进度45%（去年同期打款50%以上），预计二季度收入端仍有一定压力，但后续有望轻装上阵，全年收入增长目标持平。

【汾酒】：本周汾酒批价青花20年约320-340元、青花30约540-600元，价格环比持平；打款节奏上，全国整体打款进度达到50%，其中省内60%出头、省外河北/上海等多个市场打款进度达到50%左右，单二季度增速预计将保持较快增长，预计收入端增长达到15%以上。

【水井坊】：本周湖南地区臻酿八号批价280元，井台批价385元，批价环比持平；目前经销商库存1.5个月左右；年初至今打款进度不到40%（去年1-6月打款进度超过50%），该经销商上半年对酒厂的打款出货口径下滑11%，预计上半年收入有所下滑。

【今世缘】：本周国缘对开批价240-265元、四开批价390-400元，批价环比持平；打款发货上，上半年淮安市场开票额同比持平微增、南京市场开票额同比有正增长，预计上半年全国整体开票额同比持平，预计对应单二季度收入增速有望环比改善。

【古井贡酒】：本周批价献礼版75-80元、5年100元左右、8年200元左右、16年290元、20年450元，价格走势平稳。打款进度上，上半年省内经销商普遍打款进度约为60%（去年1-6月打款进度普遍在70%以上），预计单二季度有望实现环比改善。

【口子窖】：本周批价口子5年78元、6年105元、10年220元、20年330元，价格走势平稳；目前大多数经销商没有库存压力，而终端门店库存压力相对较大；预计二季度销售口径有望环比改善，全年持平的增长目标暂未改变。

展望下半年，坚定看好一二线白酒龙头。

1）疫情严控下，消费信心基本恢复。宴席政策开放+升学宴需求旺盛，中秋旺季可期；

2）龙头酒企业环比改善趋势明确，H2有望迈入业绩加速期，21年实现稳中向上；

3）疫情下行业供给侧改革，龙头集中度有望提升；

4）基本面环比加速改善，当前股价对应21年估值不贵。

当前白酒依旧存在预期差：

1）全年目标是否能实现？

2）如何在“量价”之间进行平衡？

机构认为：

1）此轮疫情，龙头企业都采取偏谨慎的政策，当前渠道库存处于历史低位。下半年需求恢复正常，全年目标实现可期。

2）龙头酒企渠道议价权较强，精细化管理优化，预计中秋发货后，批价有望维稳。

重点关注基本面改善及估值性价比品种，建议短期降低Q2业绩，核心关注企业长期发展。结合估值及基本面改善，可关注五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。