中国神泥，呼之欲出！

内部整合拉开序幕，多行业巨头将诞生，中建材集团水泥资产整合进度超市场预期！

天山股份、祁连山和宁夏建材同时发公告，我们从祁连山及天山股份发布的提示性公告可以看到，本阶段的重组整合方案虽暂不涉及两家公司，但在条件成熟时也会尽快推进相关业务的进一步整合。因为我们推测在天山股份在收购中建材体内6家非上市水泥资产后，下一步有望继续整合祁连山及宁夏建材体内水泥资产。

天山股份将成为销量和收入规模最大水泥A股上市公司，内部整合和资产负债表双向改善，购并资产皆为水泥优势产能，或将显著增厚天山股份业绩，中建材水泥资产有望重估；以史为鉴，祁连山和宁夏建材也值得期待；水泥资产整合先行，新材料、国际工程整合有望加速，合理推测集团水泥资产整合将分阶段完成，本次重组为集团整合第一步。

此次资产整合，作为中国最大水泥生产企业中建材旗下水泥资产实现回归A股上市，港股中国建材（3323.HK）PB有望大幅修复。中国巨石、中材科技资产整合预期亦有望升温。

梅雨季7月下旬将结束，后续赶工可期。

从今年市场需求来看，虽然1季度受疫情防控影响，但是以水泥为代表的早周期行业最早复苏（3月中旬），而且4-5月份显著恢复，我们可以从水泥行业高频数据（库容比、出货率）可以看到，在梅雨季节之前，长三角地区的库容比和出货率都已经处于最好情况；而近期水泥价格（主要是长三角地区）的超预期下跌主要来自今年持续雨水天气影响，参照广东的经验，只要天气好转（7月下旬有望出梅），考虑到今年本来就较强劲的需求（工程机械的数据也能体现），预计下半年雨季结束后赶工带来的涨价弹性可期。

根据中央气象台预计，7月24日至26日四川盆地到长江中下游地区还会有一次强降雨过程，此轮降雨过后，梅雨季接近尾声；结合中央气象台天气预报，未出梅的长江中下游省份有望在7月下旬出梅，但华南雨季仍将持续一段时间；随着天气好转，因疫情和雨季影响被抑制的较强需求叠加下半年旺季，工程施工将加速，预计下半年赶工带来涨价弹性，以长三角为代表的长江中下游需求将率先恢复，前期水泥价格下跌有望逐步补回。

结合行业基本面线索和中国建材内部整合，我们继续看好四条投资主线：

一是涨价有弹性的周期品，重点关注祁连山、天山股份、宁夏建材、中国建材、旗滨集团、万年青、华新水泥、海螺水泥。

二是需求下半年有弹性、明年有韧性的地产竣工链，重点关注北新建材、兔宝宝、三棵树、蒙娜丽莎。

三是景气度已经中线见底的玻纤，重点关注长海股份、中国巨石。

四是行业格局好的早周期成长品，重点关注东方雨虹、垒知集团。