六氟磷酸锂龙头业绩点评！

天赐材料三季报业绩点评：

【Q3业绩】

Q3收入11.03亿元，同比增长48%，归母净利润2.07亿元，同比增长423.4%，扣非净利润2.05亿元，同比增长404.7%，毛利率为37.6%，同比增加9.1Pct，环比下降12.3Pct，净利率为18.4%，同比增长13.5Pct，环比下降5.5Pct。

【Q3业务拆分】

电解液：Q3公司出货约2.2万吨，环比增长42%，不含税单价约3.5万元/吨。单吨净利0.5万元/吨（环比二季度略提升），电解液净利润1.1亿元。

卡波姆：Q3平均单价15万元/吨（含税，税后13.3万元/吨），出货量1001吨（80%产能利用率），单吨成本1.8万元/吨。净利率约78%，卡波姆净利润1.04亿元。

日化（除卡波姆）：预计Q3收入2亿元，环比增长42%。假设净利率15%，日化部分净利润0.3亿元。

正极+选矿+中天鸿锂等：预计亏损0.3亿元。

【2020年业绩指引】

公司预告2020年归母净利润6.5-7.5亿元。根据公司指引，Q4归母净利润在1.32-2.32亿元之间，中值为1.82亿元。

【期间费用】

Q3期间费用率为14.6%，同比下降3.8Pct，环比下降0.6Pct，主要是随着收入规模提升，管理费用率与研发费用率下降明显，环比分别下降0.6Pct、0.8Pct。

【点评】

公司Q3业绩符合预期，全年指引超预期。年初公司预计2020年电解液出货8万吨，Q1受疫情影响，目前来看全年有望完成7-7.5万吨，是中游材料产业链完成度最高的企业。

电解液10月开始价格调涨明显，公司给客户价格上涨0.8-0.9万元/吨。公司上半年电解液均价约3.5万元/吨，目前预计交付价格4.3-4.4万元/吨。价格上涨由6F、EC、DMC等原材料共同推动，其中6F推动价格上涨约1000元/吨。Q4预计出货2.7万吨，6F上涨带来利润弹性约3000万元。

除涨价带来业绩弹性，更重要的是公司自身的alpha。公司向上游布局原材料，成本优势明显，市占率又进一步提升至今年Q1 31%。

机构预计2020-2021年利润分别为7/9.9亿元，对应当前PE为45/32倍，为电池材料龙头中低估值标的，继续看好。