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五一长假,旅游股买啥?

原创:老段   段哈哈复盘   2021-04-11 - 小 + 大

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前言
旅游股我一般不太研究,旅游股的有个致命的缺陷,就是增长有限。业绩不能持续增长,市场一般很难给出很高的关注度。为什么旅游股增长难?因为一个景区接待的游客数是有上限的。同时大家的假期也是有限制的。有没有不受自然限制的旅游景区呢?当然有,比如说峨眉山,他只能有一个峨眉山。但是迪士尼可以有100个迪士尼。自然景区是没法复制的,但是文旅项目是可复制的。今天给大家介绍一个A股具备迪士尼属性的旅游股!
宋城演艺
宋城演艺是中国最大的旅游演艺企业,公司创造了中国旅游演艺市场的五个“第一”:演出场次第一、观众人数第一、演艺收入第一、演出利润第一、毛利率第一。2010-2019年,公司营收从4.5亿元增至26.1亿元,累计增长4.8倍,复合增速达21.6%;净利润从1.6亿元增至13.4亿元,累计增长7.4倍,复合增速达26.6%。
行业空间
2019年旅游演艺总票房超68亿,5年复合增速达17%旅游演艺市场未来5-10年可增5倍,2030年规模或达400亿2019年中国旅游演出观众人次为9583.2万人次,而国内旅游人数达到60.06亿人次,旅游演艺的观众渗透率仅为1.6%。相较于欧美发达市场,现场演出的观众渗透率可以达到20%以上,仍有极大的提升空间。
 
预计未来5-10年,旅游演艺的观众人次将达到3.5-4亿人次左右。票价方面,未来5-10年旅游演艺的票价预计可以从目前的70-75元提升至100元,升幅在30%-40%左右。
公司优势
宋城千古情:10年营收增1.5倍,为公司最稳固的基本盘杭州宋城景区近10年来收入保持稳健、持久增长。2011-2019年,杭州宋城景区收入从4.7亿元增至9.2亿元,累计增长96%,年复合增速达7.7%。
 
三亚千古情:第一轮扩张里盈利最强、毛利率最高的项目2013-2019年,三亚千古情景区营收从0.33亿元增至3.9亿元,7年累计增幅达到10.8倍,年复合增速50.9%。
丽江千古情:收入6年增3.7倍,后来居上的佼佼者2014-2019年,丽江千古情景区收入从0.7亿元增至3.3亿元,6年累计增长371%,年复合增速36.3%。

桂林、张家界、西安项目产能释放仍有较大空间国内YQ已成功控制且疫苗接种将有望达到“群体免疫”的目标,旅游市场将快速反弹。

上海、佛山新项目即将开业,带来新业绩增量上海项目2018年9月开工建设,原计划2020年4月开业,但因YQ影响推迟到2021年春季开业。目前,我国一线城市演艺发展仍处于成长的早期阶段,相较于纽约、伦敦等大城市还有很大的增长空间。
 
公司核心优势:主题公园+文化演艺”的全产业链运营模式具体包括:1)剧本创作与景区运营形成正向反馈、良好协同;2)各项目间共享公司资源,降低边际成本提高规模效应;3)景区运营有成功复制优势。
宋城演艺的核心竞争力概括来说就是将“主题公园+文化演艺”全产业链的各个环节都做到市场领先,最终形成综合能力最强,竞争力最优。模仿宋城者有很多,但能与宋城比肩的竞争对手尚未出现。也正是这些模仿者和竞争对手的出现,能让市场更加理解宋城的核心竞争力与护城河。
投资建议
预计公司2021-2022年的归母净利润分别为11.27亿元、16.51亿元,对应公司2021-2022年PE分别为48、33倍。
 
公司第二轮扩张项目在未来2-3年将进入业绩爆发期,且公司向演艺平台型公司转型,未来在观众人次和票价均有提升空间,这将有力增强公司业绩较快增长的持续性。看好公司商业模式和竞争壁垒,在政策红利和旅游消费升级下游客对演艺产品需求提升的内外驱动因素叠加下,公司业务发展的稳定性和成长性将不断强化。


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