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最看好的龙头!搞起来!

原创:老段   段哈哈复盘   2021-04-18 - 小 + 大

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前言
一季报陆续开始出了。去年光伏,新能源车,白酒是三驾马车风光无限。今年能不能延续大家心里都没谱。先说光伏,因为上游硅料开始大幅度涨价,今年像隆基股份这种行业龙头业绩肯定承压。但是碳中和,光伏都是明牌,完全放弃这个板块也不可能。那么在光伏行业里有没有受原材料涨价影响小,同时非常景气的公司呢?有,那就是做光伏设备-晶盛机电。俗话说得好,挖金子的不如买铲子的。今天老段给大家整理下晶盛机电的基本面。
公司简介
晶盛机电是我国晶体生长设备龙头供应商,业务涵盖光伏、半导体、LED照明、工业4.0四大领域。作为国内最大的单晶硅生长设备企业,晶盛机电的客户覆盖中环、晶科、晶澳等几乎所有一线硅片厂家,其中单晶炉产品在国内市场占有率排名第一,占国内90%的高端市场份额,是我国高端装备优质供应商。
 
公司营业收入和归母净利持续增长,2013-2019年,公司营业收入和归母净利润分别从1.75亿元、0.43亿元增长到31.10亿元、6.37亿元,年复合增长率分别为61.54%和56.72%。2020年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润24.85亿元和5.24亿元,同比增长23.82%和11.00%。
公司优势
光伏行业景气回升,硅片扩产有望带动公司业绩增长
 
预计21年全球新增装机160GW。根据CPIA统计,2010年以来全球光伏新增装机规模不断扩大,2019年装机114.9GW,同比增长6.19%。预计2020年全球新增装机将超130GW,2021/2022年全球新增装机160/200GW,光伏产业链需求将维持高景气。
 
生产设备价值占比高,公司产品有望充分受益。根据连城数控2020年发布的招股说明书中公布的数据,生产1GW硅片的主设备投资约1.73亿。单晶环节中单晶炉单GW投资为1.2亿,价值占比为69.2%。且连城数控大多单晶炉只销售本体,晶盛机电为全套出售,价格相比连城数控的单价较高。考虑到较高的单GW投资和较大的市场份额,公司单晶硅生长炉有望在新一轮硅片扩产中充分受益。
 
在手订单充足,保障未来业绩增长。公司20年与主要客户保持密切合作,6月与中环协鑫签订总计12.27亿元晶体生长炉以及单晶硅棒截断机订单;21年3月与中环协鑫以及中环光伏签订总计20.79亿元晶体生长炉、单晶硅棒加工以及线切机设备订单。截止2020年三季度末,公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计59亿元,其中未完成光伏设备相关合同约54.9亿元。公司在手订单充足,有望为公司未来业绩增长提供长期有力保障
半导体硅片进口替代空间大,打造公司业绩新增长点
前五大半导体企业的市场占有率稳定在90%以上,行业集中度处于较高水平。对比海外和地区与国内厂商半导体硅片产品的销售收入,全球前五大半导体硅片厂商收入规模远大于国内厂商,进口替代空间巨大
 
国产硅片发展拉动生产设备需求增长,设备国产化进程加速。2019年中国大陆在全球市场占比实现22.5%,较2018年增长了2.3个百分点。在半导体产能向大陆转移、硅片尺寸升级以及政策的大力支持下,预计大陆半导体设备将实现强劲增长,为国内优质设备厂商带来发展良机。
半导体领域布局较早,公司产品优势明显。公司在半导体领域布局较早,目前产品涵盖单晶炉、抛光机、研磨机等多种设备,且在半导体单晶炉领域成长为世界级的设备供应商,能够为硅片生产加工中的多个环节提供支持。公司12英寸半导体单晶炉、8-12英寸精密双面研磨机、6-8英寸抛光机均已研发完成,自主开发的8英寸硅外延炉已进入客户量产阶段。
 
半导体设备订单放量,有望打造公司业绩新增长点。截至2020年三季度末公司在手半导体设备订单4.1亿,有力保障了公司未来收入业绩的稳步增长。预计随着中环无锡项目的进展加速,项目设备订单有望在未来几年内落地、公司将逐步兑现半导体设备的业绩。
 
蓝宝石成本优势显著,产能持续扩张
未来蓝宝石需求有望实现快速增长。受益于LED行业和消费电子行业的巨大需求,近年来蓝宝石材料需求量实现持续增加。2019年,全球蓝宝石行业市场规模达到54亿美元,同比增长17.39%,根据前瞻产业研究院预计,2024年全球市场规模将达到107亿美元,实现快速增长。目前LED衬底是蓝宝石材料最重要的应用领域,随着手机盖板等新的增长点出现,蓝宝石市场需求有望实现快速增长。
大尺寸晶体成功出炉,成本优势显著提升。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料的利用率越高,成本优势也更加明显。2020年12月22日,公司研发的700kg级超大尺寸首颗蓝宝石晶体成功出炉,代表公司蓝宝石晶体生长技术达到世界领先水平。随着公司不断推动蓝宝石晶体生长技术发展,蓝宝石的应用市场有望进一步拓展,公司市场竞争力将实现显著提升。
 
与国内龙头蓝思科技合作,加快蓝宝石业务布局。2020年9月29日,晶盛机电拟出资2.55亿元(总注册资本5亿元,晶盛机电持股51%),与蓝思科技(持股49%)设立合资公司宁夏鑫晶盛电子材料,开展蓝宝石制造、加工业务。蓝思科技是全球玻璃盖板领域龙头,此次合作有望实现资源互享,进一步扩大蓝宝石在消费电子领域的应用,公司蓝宝石业务有望大幅放量。
投资建议
公司是晶体生长设备龙头企业,光伏及半导体晶体生长设备均处于国内第一位置。受益于光伏硅片企业的不断扩产以及半导体硅片国产化进程加快带动设备需求的不断增长。预计公司2021-2022年归母净利润为12.25/15.95亿元。
 
公司历史3年平均PE估值为41.0倍,3年历史平均PB估值为5.6倍。选取市场上光伏设备以及半导体设备龙头企业作为估值比较的基础。考虑到:(1)光伏行业需求旺盛,21/22年光伏新增装机量有望达到160/200GW,硅片需求旺盛,带动光伏设备需求高增。(2)半导体硅片进口替代空间大,多重因素助推设备国产化发展,预计未来国产半导体将迎来快速发展。(3)公司作为光伏及半导体设备龙头企业,受益于光伏及半导体设备需求高增,公司未来销量将维持高增长。
 
参考可比公司2021年平均46倍给予公司2021年46倍PE目标估值,对应目标价为43.70元,相较当前股价仍有较大上升空间,值得关注。


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