大涨192%！新的机会来了？

以下正文：

今天，安路科技成功在上海证券交易所科创板挂牌上市，公司股票开盘即大涨192%，总市值超260亿元。

该公司是聚焦于现场可编程门阵列(FPGA)的设计及技术开发，为国内极少数通过多家国际领先网络通信设备商认证的合格供应商之一，这里我先给大家说说什么是FPGA。

FPGA（现场可编程门阵列）是集成电路中数字电路的一种。FPGA 芯片是为了克服定制芯片灵活度不足以及传统编程器件门阵列数有限的一种半定制电路。所谓的半定制是指，它的功能可以重构，实现不同功能，这样使用的性价比就比较高。

这样的高灵活性是FPGA市场增长的主要动力，随着5G技术的提升、AI的推进以及汽车智能化的不断演进，全球FPGA市场规模将稳步增长。

首先5G技术方面，由于5G通讯对基站射频芯片的连接速度、低延时、连接密度、频谱带宽的要求更高，拥有较长的迭代升级过程和较大的技术不确定性，这使得市场很难快速推出成熟的5G ASIC芯片，这时为FPGA在5G领域的运用提供了较长的时间窗口，FPGA是更加理想的解决方案。

AI方面，是通常情形中，FPGA会与CPU搭配，起到CPU 加速器的作用，无论是赛灵思还是英特尔，其FPGA在数据中心运算方面的产品形态均为加速器，在服务器中与CPU进行配合。

其实，与GPU相比，FPGA具备明显的能效优势，即相同性能下FPGA的单位能耗更低；与ASIC 相比，ASIC的灵活性不足，而AI神经网络演进的速度较快，因此具备可编程特性且灵活多变的FPGA 芯片有望提升在AI领域的地位。

数据显示，2018年用于AI的FPGA市场规模约10亿美元，预计到2023年，用于AI的FPGA市场规模将增长3倍，达到52亿美元。

汽车电动化方面，FPGA 会应用在系统接口及控制领域，FPGA芯片用于控制和驱动电动车电机控制系统，连接驾驶系统、仪表盘、雷达、超声波传感器等各种车载设备，实现信号处理和控制。

相较其他通用芯片方案，FPGA方案可采用超低延时精确算法对来自车辆摄像机的实时视频输入信号进行分析，及时做出判断，并且FPGA方案可以在不进行重新设计的前提下实现重新编程，以适应不断发展的算法，从而缩短整体方案的开发周期。

2020年应用于该领域的 FPGA芯片中国销售额将达到9.5亿元占中国 FPGA芯片市场份额的6.3%，2021年至2025年年均复合增长率将达到22.7%。

再看国内，我国是FPGA最主要的市场之一。因为下游数据中心、5G 和人工智能市场在未来的增长大部分集中在亚太地区，所以亚太地区在FPGA的需求上也将增长最快，至2025年，亚太地区在全球FPGA 市场中的占比预计将会继续提高至43.94%，而中国是主要的构成部分。

从上面的论述，大家也会发现FPGA 行业壁垒主要为技术专利和行业生态。且对于下游应用厂商来说，存在一定替换成本行业门槛极高。后进入的国内公司想要进行完全的国产替代，需要从技术，生态两部分进行突破，存在一定难度。在这样的背景下，安路科技的优势在哪里呢？

一是在产品方面，公司产品在不同细分领域形成差异化优势。行业龙头企业Xilinx、Intel(Altera)的产品线已全面覆盖高、中、低端产品，已可对工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等主要下游领域形成全面覆盖。

针对不同的应用情景，公司开发了PHOENIX、 EAGLE、 ELF 三系列等具有差异化特性的产品型号和解决方案。

这里，ELF系列定位低功耗可编程市场，适用于消费电子、工业控制和网络通信等领域；

EAGLE系列定位高性价比逻辑控制市场，满足工业控制市场，满足工业控制、网络通信、数据中心等应用需求；

PHOENIX系列定位高性能可编程逻辑市场，满足工业控制、网络通信、数据中心高带宽应用场景需求。

同时，公司具备强大的中国市场服务能力。公司在上海、深圳、北京、武汉、西安、成都等主要城市建立了有丰富经验的销售团队。

二是技术方面，公司的技术储备位居国内FPGA 行业第一梯队。IC设计行业属于典型的资金密集型和技术密集型行业，市场竞争激烈、技术更新迭代较快，需要持续大量的研发投入。公司具备顶尖的管理和研发团队的同时，积极提升技术水平，2018-2020 年公司计入研发费用的研发工程费分别为670.87万元、1329.26万元、2878.11万元，占研发费用的比例分别为19.56%、16.90%、22.93%。

公司的PHOENIX系列在等效LUT数量、ERAM容量和最高SERDES速率等方面优于国际厂商的同类产品，在DSP数量、User IO数量、制造工艺、DSP工作频率方面与国际厂商的同类产品基本相当。

所以，整体优势的表现还是在产品和技术层面上。但是，公司与行业龙头相比，在技术水平、市场规模等方面还存在很大差距风险。在技术水平方面，从制程角度来看，行业龙头企业已实现了7nm 先进制程FPGA芯片的量产，而公司量产芯片主要为55nm及28nm制程工艺，虽然公司FinFET 工艺产品的部分关键技术已成功验证，但尚未进入量产阶段。

在产品布局方面，公司目前的量产产品仍以100K及以下逻辑规模的芯片为主，中高端产品销售数量与金额占比仍较小，行业龙头企业的高端产品逻辑规模可达到3KK以上。

而且，需要提醒大家的是，为保证产品能够紧跟下游应用市场的需求，缩小与国际领先FPGA 企业技术差距，公司始终保持着较高的研发投入。2018-2021H1期间，公司研研发费用率分别120.23%、64.31%、44.67%、32.36%。

受上述因素的影响，2018-2021H期间，公司扣非归母净利润分别为-4799.15万元、-6554.59 万元、-7811.67万元、-1254.59万元。截至2021年6月30日，公司累计未弥补亏损为4656.32万元。而且由于公司FPGA 芯片和专用EDA软件等业务较为复杂且新品的研发难度较大，未来公司将会保持较大的研发支出。

研报来源：中银证券《半导体新股系列 12–安路科技》