累涨26%！讲一只绝对龙头！

保利协鑫能源近四日累涨超26%，早盘再涨超4%。

我看了下，在消息面上主要是因为公司的颗粒状多晶硅，现在正处于上升周期，而该公司在较快的产能扩张，在该赛道是有优势的。具体的优势是怎样，我们还是需要去围绕颗粒硅去讲。

在今年，大多行业内都存在缺原材料的情况，在硅料紧缺的背景下，硅片企业会倾向去在一些产品里，去掺杂颗粒硅，大家要知道这个颗粒硅与硅是有区别的，所以，如果掺杂太多，或者它的质量不好，都会影响终端硅片的品质。

我们可以先看看它本身的质量要求是怎样的，颗粒硅对金属杂质、碳氢氧含量都有要求，国家对其的标准是要求多晶硅产品首先要满足一定的金属杂质含量，如果过多，这些重金属杂质会对下游电池片的性能造成致命的影响。其次是碳、氧浓度，这个浓度的控制会关系到后续的生产过程。

现在，像保利协鑫、天宏的颗粒硅碳浓度是在0.4ppma以下，总金属杂质平均浓度是在10ppbw以下，是满足对应特级太阳能硅料的国家要求。

说到这里，我还要给大家讲下一种类似颗粒硅的产品，叫做电子I级西门子法多晶硅产品，它比颗粒硅体杂和表杂标准的上限要高，碳含量的要求也更严格，所以，电子I级西门子法多晶硅产品要比颗粒硅质量要好些。

这时大家可能会疑问，那下游厂商为什么会选择颗粒硅呢？

我认为这里面很大部分的原因是它的成本低。因为西门子法多晶硅的生产过程要比颗粒硅复杂，所以它的总成本要高。

例如，在电力方面，颗粒硅单位成本中综合电耗要较改良的西门子法低70%。折旧成本方面，颗粒硅单位折旧成本也较改良西门子法低29％。

人工成本方面，因为颗粒硅生产线自动化水平较高，可以减少很多人工操作，所以人工成本会较低。

以20年协鑫四川乐山项目和四川永祥项目为例，颗粒硅每万吨需要80人，而西门子法每万吨需要155人。其中颗粒硅项目所需劳动人员数量较西门子法少50％。

在这样的背景下，再看它的应用，即在总用料中掺杂着它，目前这个掺杂比例在30%-40%左右，如果掺杂的比例过高，会引起摩擦成粉的现象，影响大规模生产的成晶率，影响生产进程，也会影响产品质量。

而且，颗粒硅表面会吸附氢气，在未充分加热的情况下接触到硅液会引起溅硅，进而污染硅棒，使其成晶率降低。

所以，在它的应用过程中要注意投料的量和方式，以及对温度的控制。

之所以，大家会选择颗粒硅掺杂在其中，除了成本低外，还是因为在保证质量的情况下，掺杂一定含量的颗粒硅与完全使用块装料相比，会节省一部分的生产时间，在相同的时间内生产效率会明显提升。

因此多重因素使得厂商对颗粒硅的认可，像隆基、中环、上机、晶澳、双良都有与保利协鑫签订硅料采购长单，它们对其的总需求量为68.46万吨，年均供应量22.82万吨。

其中隆基、中环、双良采购产品中明确包含颗粒硅产品，晶澳也将于未来5年向协鑫采购总计14.58万吨颗粒硅。

颗粒硅我们从上面的产业链图也看到了，它是最终应用算是在光伏装机上，按照现在的渗透率去计算，相关数据表明，到2022年颗粒硅的潜在总市场在22万吨左右。还有一种说法，如果颗粒硅在质量方面更加精湛，在使用方法上也有进步，那么这个掺杂比例还可能提升到50%左右，这样它的市场规模就将更大了。

在这样的潜在市场上，此前颗粒硅的产能供给是比较少的，仅有保利协鑫的1万吨和陕西天宏的1.8万吨。

但是，在22年，保利协鑫有19万吨的计划，这样，预计在22年，全国颗粒硅产能有望达23.8万元/吨，其中协鑫是21万吨，天宏是1.8万吨。

大家可能会产生疑问，为什么该行业的集中度这么高。

其实，这与颗粒硅的专利壁垒有很大的关系，因为在颗粒硅的生产过程中会涉及到一些技术解决方案，而该方案目前是被陕西天宏授权的REC和协鑫申请了专利，其他企业很难绕过上述专利进行量产。

因此专利的保护期限决定着颗粒硅的竞争格局，而现在很明显，该版板块的优质标的就是保利协鑫和陕西天宏。

写在最后，今天是北交所开市的第二个交易日，81只个股走势较为低迷，仅有7只个股维持上涨，凯添燃气涨幅16.47%居首。另外，16只个股跌幅超10%，其中，昨日涨幅超4倍的同心传动今日跌幅13.09%，其余大部分个股连续两日维持下跌走势。

对于后市，萝卜君要提醒大家关注投资风险，A股频繁破发已成趋势，这也是市场化的表现。在投资热情消退后，北交所未来也可能出现破发情况。

还有机构投资者称，从北交所的定位来看，短期内是利好新三板储备较多的券商，长期看利好中小企业客户储备较多的中小券商。这里，我给大家准备了一篇关于券商的文章，大家感兴趣，记得点赞后，查看”阅读原文“。

研报来源：天风证券研究所《颗粒硅：低成本+渗透率提升的细分硅料赛道》

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