今晚，料很足！

最近很多人问军工，今天索性专门就来继续聊聊。

下半年以来军工的表现其实并不差，但是自12月至今，板块调整了有个把月，幅度其实不算大，只有-3.85%，一部分个股的跌幅可能在5-10%不等，整体还是比较温和的。

很多人吐槽的点其实都是拿妖股行情来对比，一边跟装了起搏器似的不断冲锋，一边在地上躺平，甚至还跌了点，这样对比下来的结果可想而知，略显惨淡。

如何看待军工板块近期的调整，这几天我正好也和一些卖方研究员交流了不少内容，线上的策略会的听了几场，大致给你们梳理下。

军工的调整要分为两方面来讲。

1、短期市场风格的变化以及资金面的扰动。12月以来成长风格确实受到不少影响，价值风格在这个阶段略占优势，近期一部分地产股确实就走的比其他更为强势。

另外之前也和你们讲过，11-12月是基金的业绩考核期，涨的多的地方机构会有减仓落袋的可能性，越是年底越是会更加倾向防守。而在机构萎靡的时候，妖股就成了这个阶段最大的风口。

2、短期基本面确实受到了一些政策影响。12月初行业其实公布过一些采购政策的调整，只是当时说的比较笼统，所以讨论的人并不多。

前两次在“军工集采”的时候，咱们有专门分析过军工行业定价机制的问题，对于大部分规模化效应的行业，价格逐批次下调其实是行业的普遍规律，但是相比较民用行业，军工行业会有一定的特殊性。

民用是先出政策后执行，所以产生的冲击会更大，但是军用则是全面试点成功之后才会颁布具体的价格调整条例。

并且对于现有的大部分上市的军工企业来讲，反而在价格调整体系当中带来更多的规模化效应中，会更加受益。

目前来看，事件冲击已经基本完成消化了。

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讲完近期调整的原因，再接着聊行业明年的预期，也主要集中在两方面。

1、业绩增速的确定性。这块咱们之前已经很详细的给大家科普过，今年以来，军工已经进入到全新的发展阶段，在国内需求疲软和经济增速放缓的阶段，十四规划下的计划型的景气周期，确定性是非常高的。

特别是在一些子赛道，航空发动机和军机/大飞机领域，新型号的落地、在研型号加速转批产(产品种类增加)、保有量增长以及替换维修的需求等等，卖方已经提出了十年以上的长景气度周期。

一些渠道了解到的最新信息，航空相关产业链上的军企，订单情况基本是没有低于预期的，甚至部分有超预期的情况。

额外要多说的是，今年半年报当中，按照沈飞、航发等主机厂的大额订单反推，其实并不是5年的量。所以十四五规划中期的订单以后，还会有后续的增订情况出现。

另外从估值的角度，很多人说军工的估值并不低，不低是没错，这两年但凡是有成长性的赛道，估值就没有特别低的，横向对比，同是新能源赛道的锂电、光伏，是远高于军工行业的。

就目前军工行业的估值，没有泡沫化，且还是具备比较大的空间。

2、明年是三年国改的最后一年。作为收官年，股权激励和资产证券化大概率会加速推进。资产证券化的注入无疑是很大的利好，这个没啥好说的，而股权激励作为一种长期激励机制，对上市企业的业绩和股价都有明显的提升效果。

按照卖方统计的数据，在股权激励方案实行12个月后，有57.14%的公司上涨，涨幅超过50%的有33.33%；实施超过24个月后，上涨的比例达到76.47%；在实施超过36个月后，有93.75%的上涨，涨幅超过50%的公司占62.5%。

所以经常有人说，股权激励落地前，股价可能会受到压制，但是股权激励落地后，又成了中长期的利好。

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涉及的上市公司以前都和你们分享过，贴一张卖方整体的图，还算完整。

一些细分领域上，产业链的上游最先受益，目前中游由于下游需求旺盛、上游供给改善，行业景气度目前是最高的。

对于明年来讲，一来中下游企业有望在国企改革的推动下，迎来利润增速中枢的上移；二来下游因为业绩基数低的原因，迎来拐点后，增速弹性会更大，预期差也会更大。

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还想看更详细的内容，我正好讨来了一份最新的，且非常详细的卖方“军工行业”报告，点个“在看”和赞，去后台回复“军工”两个字，就能看到。

今晚就酱，内容比较多，错别就不改了。