有种不祥的预感...

特别是之前美其名曰医药基金经理自救概念的中药板块，躺在了跌幅榜第一的位置。

今年以来的行情，说句难听的叫做清算行情，把之前机构行情抱团化和中间游资主导的无厘头炒作，这两大搅屎棍都拉出来洗一洗，基本都是前期强势的板块在补跌。

这种补跌风险和系统性风险有很大的不同，咱们认为今年不存在系统性风险的原因blabla也解释过很多，历史上每一个大跌的年份大多都和紧货币和紧信用有关系，现在并不存在这个基础。

你们要是犯嘀咕，建议再看一遍右边这个链接：今年是2014年还是2016年？

行情走的犹豫，主要原因还是信心不足。打个比方，社融数据公布之后，总量明显是超过之前市场最乐观预期，信贷也不错。结构上比较弱，通俗理解就是需求端确实不好。

现在最大的争议是尽管央妈把水龙头开大了一点，但是大家觉得你的决心不够坚决，今年还有个句话叫做“社融将在总量扩张中实现结构优化”，这种既要又要的精准灌溉，大家也觉得很难实现。

下面这张图算是很形象的比喻了。

数据这头，银行很明显已经使出吃奶的力气去贷款，但是没有企业接。这情况就像太监已经割了，这时候再怎么喂他伟哥，也只能脸红，硬不起来。

但是从历史角度出发，不管你信不信，央妈想干的事儿就没有干不成的，无非是什么时点什么形式。而经济数据边际改善节点的前后差异，也会决定最后会宽松到什么程度。

讲句比较粗俗的话，如果一直硬不起来你会怎么办，肯定是接着不断的给他喂药，药喂多了，这时候就算太监没那啥也会费劲浑身解数来一发，这就是2014年，大牛市前夜。

相反，如果硬的早，那就是2016年，当时的经济数据就特别的好。

......

宏观讲完，微观流动性其实没有什么问题，我也没有看到资金有大范围撤离市场的迹象，只看到市场内部资金在互相流转。这两年行情最大的特征就是结构化，我统计了一份数据：

2021年，上证50从高点下来最大的调整幅度是-23.73%，创50的最大涨幅是42.79%。而2018年的大熊市，上证50从高点下来最大的调整幅度也就是-27.13%。

你们想想，上面这份数据体现了两条信息，一是行情的结构化，二是去年至今上证50的调整幅度其实已经接近大熊市的水平。所以即便有风险，那也是结构化的风险，不存在系统性风险。

从去年年底开始，咱们强调的是持仓风格尽量要均衡的同时，要小心新能源板块估值透支的风险，老读者应该有印象。对未来几个月的行情，我归纳了下，主流的分歧分为两种：

1、基于一种市场风格很难持续三年，而成长风格2021年正好是第三个年头，看好未来一段时间市场风格会切换为低估值蓝筹，看好三傻继续向上冲。而近期上证50指数确实走的要比创业板50好得多。

下面是两个指数对比图：

当然其中也有一部分资金内心的真实想法是，这是典型的滞涨板块补涨避险的逻辑，既然成长风格暂时难以持续，那先趁着这些船大难掉头的机构还没反应过来，我先冲个顶，等他们过来了再砸，这东西想想就贼美妙。

它甚至解决了指数没啥起色，但是你看，起码市场局部还是有赚钱效应的，最典型的代表就是老基建。

其实大家都知道老基建没啥预期空间，机构参与度也不深，但是因为它逻辑简单，一两句就能讲得清楚，不需要绕弯，容易吸引直来直去的资金。

2、认为这里是低估值蓝筹搭台，成长继续唱戏的行情。因为低估值蓝筹想象的空间极为有限，吹有多少多少空间的都不是什么好鸟，等这一轮涨完就可以休息了。

后面的机会在哪里，还是那些高景气度的成长赛道，但是经历过这轮剧烈的调整，大家都被砸醒了，并不是所有的赛道都可以一直享受高估值。

未来需要更加精细的去挑各行业细分赛道中还有拔估值空间余地的，再去吹什么2060年的，你当我傻啊。

......

总结下来，短期低估值蓝筹有行情，没人会否认了，往长了看，一派人看会持续较久的时间；一派人认为蓝筹搭完台，成长赛道中还会有一批较为确定性的细分子赛道会重新走出来。

我属于中间靠右的一派，一方面低估值蓝筹的行情不会那么早结束，上证指数今年内至少会看到3700点，另一方面，新基建中的电网建设、军工这些成长赛道还是有一定的机会。

电网建设当中的中国电建其实走的不赖，或者说你们把绿电板块拉出来，大部分电力运营商这次也都没啥调整，甚至还有上涨。军工是今年跌的比较惨的板块之一，也是被喷的最多的。两方面原因：

1、风格压制，美联储加息引发了市场对成长赛道估值的担忧；

2、资金困恼，信仰最低的板块总是在风险来临的时候最先被机构抛弃，这种破事看多也就习惯了。

风格调整中间，还遇到了中航集团搅了一锅的屎，底下的中航机电、中航沈飞因为业绩调节使得年报预告大幅低于预期，板块又杀了一轮。

但是客观得想一想，虽然人家不讲武德玩了一把骚操作，说这次业绩释放不出来了，但是你们想想，下游主机厂一直处于很繁忙的状态，而行业的中游锻造在不断释放业绩，上游材料、元器件也已经兑现了六个季度的业绩，下游释放业绩只是时间问题。

2021年上半年军工也曾出现年报及一季报预期逐一落空导致板块奔溃，但是随着5月份之后订单开始逐步落地，市场疑虑逐步消退后带动股价修复的情况。

拉长时间看，有四个方面值得关注：

1、正式年报的披露，市场可以相对清晰的测算出实际的经营利润情况，以此来证明2021年年报是相对特殊的操作窗口，调节利润只是短期的行为，并非机制的问题；

2、考虑到去年一季度主机厂的基数比较低，相信今年的一季报，以及半年报是否超预期，这点我认为还是值得期待的；

3、最根本的还是看到业绩释放机制的兑现，即部分上市公司股权激励的落地，市场对业绩的疑虑彻底消除；

4、今年内两大事件的刺激，一是2022年是三年国改收官年，优质资产注入以及股权激励在提速，二是大飞机c919预期年内落地。

从目前军工板块的跌幅和位置，我倾向于恐慌性的抛售潮已经接近尾声，特别是下游主机厂基本出清，你们也知道我上周加仓了，有一部分加仓的就是军工行业。

老实说，之前没跌可能还会犹豫，但是股价既然跌下来了，空间也捅出来了，而业绩既然一定会出来，行业长期逻辑也未被打破，那等就好了。

当然以前经常有人说我偏左，买早了通常还会跌一阵，这种不祥的预感也不知道是咋来的，但是我清楚的知道一点，真要到什么都确定了，也就没有现在这个价了...

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