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创业板否极泰来，调整结束了吗？风格切换言之尚早！

周二A股三大指数微幅高开，随后创业板指数和深圳成指震荡走高，全天维持强势格局，而上证指数表现相对较弱，基本呈现震荡格局，反弹幅度有限。最终，上证指数上涨0.5%，深圳成指上涨1.69%，创业板指数上涨3.09%。

周一东方财富大跌之后，创业板指一度迎来了风口浪尖，不过随着周二药明康德的涨停，医药股全线启动，伴随着半导体板块的提振，赛道股全线拉升，推动创业板连续走强。而与之形成跷跷板的是，低估值板块纷纷走低，尤其是近期表现抢眼的银行等，迎来连续的调整。

细心的投资者会发现，虽然创指强势反弹，但细看板块内部有隐忧。创业板“二八”分化较明显，成分样本股走势较好，但跟风品种应者寥寥。样本股护住了创业板指数，其它个股表现平平，甚至可以说略显疲态。

对于创业板的大涨，萝卜君认为应该视为超跌反弹，尤其是几大权重轮番下挫之后，市场自救行为也比较明显，加上此前基金的自购潮，指数反弹也是预期之内。不过，周二是在央行超额续作MLF的背景下，市场出现的反弹走势，但是指数的反弹无量能配合，这样无法支撑指数的进一步反弹，且从北向资金动态来看，继续逆势净卖出，显示外资也并不看好此时的反弹。

另外，成长类板块或个股经过市场几轮推升，在板块轮动接力的过程中，越来越多的个股出现顶部特征。涨多了就要跌，这是股市铁律。随着主线题材相继调整，创业板指也走出了明显的中期下降趋势。这个下降趋势的修复或持续较长时间，大级别的调整或将从此展开。

所以，当下反弹仍可视为超跌反弹，在市场空头趋势未改变之前，还是需要继续控制仓位。

此外，自去年12月以来，低估值品种持续走强成为市场的主基调，而随着周一以银行等低估板块的走低以及周二成长股的走强，价值和成长风格的走向或成为大家新的关注对象。

应该说，在当前稳增长发力趋势以及宽松周期开启之下，低估值板块的优势还将发酵，继续得到资金的青睐，也仍有表现的基础和提振。而成长类品种，短期是超跌反弹，但后期或有分化，尤其是经济增长压力依旧较大下，一些景气度较高的稀缺性品种，也仍是市场关注的对象。

因此，尽管市场仍有反复，但高低切换的趋势下，仍可继续跟踪宽松周期开启下的估值修复行情。而对于行情也不必过于悲观，随着宁德时代、药明康德等权重的企稳回升，创业板阶段调整或将告一段落，有望和率先反弹的主板形成共振，对市场带来提振。

技术上，日线图上MACD再度金叉出现红柱，KDJ三线金叉仍在，J线回升到+71，位于强势区；从均线系统看，周二大盘震荡上攻收复10日线，但周三开盘5日线下行到3455点附近，而5周线快速下行到3462点附近，对上行的大盘构成强大的反压，大盘股指需要经过4—6小时的震荡蓄势，等待10日线跟进，方能突破其阻力。综合研判：缩量上攻后，震荡蓄势时。

“如何寻找领涨行业？”这是大多数萝卜粉丝都想知道的。

萝卜君也一直在思考这个问题，最近，我看到威廉·欧奈尔的一本书，它总结归纳出，每年表现最好的股票都有什么特征，核心思想就是关注真正的领涨股。

书中提出一个非常简单的指标，叫相对强弱指标RS，其代表着所有股票在过去一段时间的涨跌幅排序，然后将这种排序值归为1-99之间。

如果RS=99，就代表着该股票价格在过去一段时间的表现，要比其他99%的公司都要好。

该作者还发现，大部分在股价大涨之前，RS的平均值就已经达到了87。

这里给大家一个信息，今天这个指数超过这个平均值，排名前五的行业分别是房地产、交通运输、建筑、银行、家电。

还有，通过复盘2021年的领涨状态，萝卜君还发现，当年的领涨行业大部分都在年报个一季报之前出现过RS>90的信号，而领跌的却一直没有这个表现。

那么，我们是否可以提出这样一个设想“每年4月30号之前，出现RS >90 的信号的行业值得重点关注。”

说到这里，大家肯定会提出疑问“基于这个思路去筛选出当年领涨行业的概率有多高？”“信号出现后，行业接下来的上涨空间还有多少，是不是大部分收益都已经兑现？”。

首先回答第一个问题，在每年的4月30日之前，RS>90%的所有行业里，平均会有11个符合这个条件，其中涨幅排前五的，会有3-4个都会在这里，也就是说这个方法还是可以筛选出大部分领涨行业的。

接下来回答第二个问题，这里我们同样以2021年为例，统计了涨幅排名前五的行业在信号出现前后的最大涨跌幅情况。

可以发现，信号出现前涨幅均值约为19%，信号出现后涨幅均值为44%，也就是说，有将近70%的涨幅是在信号出现后实现的。

还有，这些领涨行业在股价大幅上涨的初始阶段，相对强弱指标RS就已经大于90%了。这是否也代表只要选对行业，即便在信号出现后再介入也不会太晚，依然能够实现大部分收益。

这是一个判断指标，还有一种，是基本面量化研究。

这里分为宏观层面、中观层面和微观层面。

宏观层面主要是研究两个内容，一是宏观景气指数的构建，二是宏观状态的情景分析。

前者涉及到一个指标叫扩散指数DI，即DI=上升指标个数/总指标数∗100%。

DI>50%可以认为经济景气进入扩张期，DI<50%意味着经济景气进入收缩期。这里分为四个阶段。

还有宏观景气指数，目前主要跟踪四个：经济增长指数、货币宽松指数、信用宽松指数、库存景气指数。现在是处于经济下，货币松，信用紧，补库存的状态。

后者的情景分析，是主要包括经济情景分析、通胀情景分析和库存情景分析。

经济情景分析也是通过扩散指数编制的，现在属于收缩期。

货币宽松指数近期向上突破0轴转正，有宽松的迹象。但考虑到其相对PPI有接近一年的领先期，因此可以预判2022年PPI大概率会明显下滑，目前高点已现，如期下滑。

目前宏观状态处于经济下，库存上的状态，库存周期进入被动补库存的阶段，这意味着当前处于这一轮库存周期的尾声。

在历史上，被动补库存下CRB金属价格指数月均涨跌幅为-1.1%，因此周期板块是不是风险大了？

中观层面主要是行业层面的基本面量化，研究是行业盈利变化和估值。

例如消费行业最核心的指标是ROE。可以发现，如果中证消费相对于中证800的RO提高得更快，那其相对中证800也会跑出超额收益。

因此，消费板块相对大盘的ROE走势也决定了消费行业的超额收益率。

消费行业过去几年相对大盘的ROE持续提升，这是支持消费行业估值不断往上抬的最核心的因素。

不过需要注意今年年初以来，中证消费ROE、中证800ROE这个指标持续下行，还未见拐头信号，此外景气指数仍处于收缩区间，因此当前消费板块从指标看确实不是太明朗。

大的板块是这样，但板块内部已经出现结构分化。

现在食品饮料、家电等行业的景气度已进入扩张区间。此外，结合之前观点，白酒预收账款自10月底以来显著提升，预计ROE会持续改善。

从估值层面来看，家电和食品饮料的估值也已经进入合理区间。

还有，保险行业，在估值层面，保险行业PEV估值约为0.64，处于历史低位。

但是盈利层面的十年国债收益率和保费收入增速拐点还没有出现，时机现在好像还没到。

还有微观层面，微观层面就涉及到一些模型，像行业景气模型、PB-ROE选股模型，还有绝对收益模型等。

相信我们萝卜粉很少有人，特意去找数据做模型的，这里我就不赘述了。

写在最后，我最近还发现了个王者赛道，大家可以点赞后，查看”阅读原文“，看看有哪些优质标的。

研报来源：国盛证券《如何寻找当年的领涨行业？——基本面量化系列研究之三》

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