黑天鹅冲击！

美gu表现又比较糟糕，社交网络公司SNAP下调了的业绩指引，一日之内大跌了40%，带动Facebook，谷歌，推特等一批互联网公司大幅调整。

丑国当前经济压力比较大，广告业首当其冲受到影响，对这些以广告为主要收入来源的互联网公司产生了非常巨大的冲击，美gu大跌对大A也构成了比较大的压力

前一段市场重点梳理过光伏板块的产业链投资逻辑，详见文章《亮瞎！集体上涨！》,今天正好趁着市场调整，再梳理一下风电板块的逻辑。

风电板块整体逻辑要弱于光伏，主要原因两个：

1、风电基本没有出口的逻辑，产品主要在国内出售，光伏今年受欧洲需求大涨的影响，需求要好于光伏

2、风电为了实现平价上网，产品价格有明显回落，各个环节利润都比较承压，加上原材料价格上涨，风电企业22年盈利压力比较大。

不过从长期来看，风电板块依然是新能源领域值得重点关注的赛道。

国内风电主要可以分成陆风和海风，国内陆上风电21年装机量在20年之前一直都在20GW左右，15年和20年因为补贴退坡，出现明显抢装现象，20年陆风装机达到50GW，21年抢装退坡，陆上风电装机量回落到30GW左右，从2022年陆上风电装机将会逐步小幅增加，25年达到75GW的水平。

国内陆上风电未来几年增速不会太快，基本保持10%左右的增速。25年之前，国内陆风装机量的增长可能就会停滞，主要原因是陆上风场比较占土地，除了西北大沙漠，国内比较缺乏开发陆上风场的土地。

海上风电会是国内风电未来发展的主力，主要原因是海上风电风场资源丰富，国内近海能够支撑的海风项目达到3000GW，海上风电利用小时数又比较好，大部分时间基本都充足风力发电，海风还距离沿海发达城市比较近，电力传输也比较方便。

20年之前，由于海风装机成本比较贵，装机量一直比较小，21年海风因为补贴退坡，出现大幅抢装，22年是海风装机的小年，从23年开始，海风装机将会持续提升，到25年海风装机量相比22年会有翻倍增长，25年以后海风装机量依然有望持续增长。

因此，从中长期的角度来看，投资风电主要就是投资海风产业链。

风机产业链相比光伏要简单一些，主要就是风机和零部件两个环节，零部件又可以分成海缆，轴承，塔筒，叶片，主轴，法兰这几个环节。

整机环节龙头是金风科技，明阳智能和运达股份这几家。从基本面的角度来看，明阳智能的长期逻辑是最好的，主要原因是明阳智能是上述几家公司里面海风占比最高的公司。

从零部件的角度来看，海缆和轴承是最值得关注的两个环节：

海缆行业的成长空间是风电所有零部件环节最大的，海风装机量未来4年会翻一倍，而且海风装机将逐步从近海走向远海，海缆长度会持续增加，海缆市场会从22年的150亿，增长到25年的450亿，再进一步增长到30年750亿，海缆市场未来8年有5倍的增长。

海缆行业竞争格局也比较好，只有东方电缆和中天科技两个玩家，竞争相对温和，两个公司盈利能力都比较强，小研个人感觉东方电缆未来几年成长为一家千亿体量的公司应该是大概率事件。

轴承领域的主要逻辑是国产替代，现在国内风电轴承60%的市场被海外轴承企业占据，国产轴承市场份额在40%左右。

风电轴承未来的成长空间也比较大，主要原因未来风机的尺寸会越来越大，需要的轴承越来越贵，21年国内风电轴承市场是120亿，25年有望增长到240亿，整体也是翻倍的空间。

不过轴承市场的问题是不同风机企业扶持不同的供应商，像明阳智能重点扶持新强联，金风科技重点扶持瓦轴，远景能源主要扶持洛轴，这就导致轴承行业整体集中度比较难提升。像新强联最多也就实现25%左右的市占率，未来有望成为一个400-500亿体量的公司。

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