订单积压！“涨价潮”还远吗？
佚名 Datayes投研 2022-05-31
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周二沪深两市双双高开，开盘后展开震荡，盘中冲高回落后一度走低，不过此后在金融股的带领下强势反弹，不仅顺利翻红，而且一路高歌持续向上，再创此轮反弹新高。同时也给5月画上一个圆满的句号。截止收盘，沪指上涨1.19%，深证成指上涨1.92%，创业板指上涨2.33%。北向资金净买入近140亿元，创年内次高；MSCI多只指数样本调整周二盘后生效。随着当日市场最终红盘报收，5月的行情也落下了帷幕。而全天上行中再创4月底反弹以来的新高，也给5月行情画上圆满的句号。可以说，5月的行情，是在担忧中迎来的。经济下行压力、疫情反复、美元收缩以及美股一度大跌等。但随着时间的推移，5月的行情，更多的还是在悲观预期的修复中迎来了。国内政策的不断加码，市场信心和情绪的不断回升，叠加疫情防控见效以及海外影响的减弱，市场迎来阶段性的反弹行情。萝卜君认为，最悲观的时候也许已经过去，前段时间四个极端情况叠加在一起，上证指数跌破3000点，并在2022年4月27日创下2863点低点。在国内外利空事件集中冲击下形成的低点或是大盘趋势拐点。大盘再创新低的概率不高，特别是对于最低估、最优质、最有前景的核心资产股。从6月开始，3季度中国经济将迅速恢复，满血归来。随着上海、北京等疫情得到控制，国务院推出6方面33条稳经济一揽子政策措施，经济有望在3季度大幅反弹，重新恢复产业链供应链。在政策发力下，市场利好共振，这也是节前效应显得不那么明显，说明资金更愿意持股过节。不过，美联储将于6月开启缩表。美联储宣布6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，将在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。一旦缩表，货币回流美国的概率大增，全球金融风险以及全球市场的压力会增加，对A股市场来说，同样会有承压；其次，5月密集政策出台后至7月，政策或迎来真空期，而且政策落地的见效还需时日，这都给接下来的市场增加不确定性。技术面上，沪指进一步冲高向上试探3200点平台，同时量能有所放大。指数尾盘收在全天分时高点，后期或将还有惯性上攻冲击3200点关口的表现。3200点上方即为3月、4月成交密集区，接下来就看多头资金对于该区间的冲击表现了。综述，北向资金大肆流入，推动市场做多热情更进一层。就目前来看，市场这波拉升主要是在政策利好的刺激下震荡攀升，量能迟迟未能突破万亿，正是受制于量能，所以这波反弹中热点轮转的速度要更快，操作难度比前期低点反弹的那波更高，注意避高就低。“目前，海外大厂的IGBT业务都比较紧张，有的大厂IGBT产能已被预订完，停止接单。”这是萝卜君今早看到的消息。很早之前，我给大家说，很多功率器件厂商从去年开始就在大力布局IGBT业务。巧在前几天也正好有粉丝朋友们问过这个赛道，我给大家说说。IGBT属于是功率半导体的一部分，专业名称叫绝缘栅双极型晶体管。通俗点说,功率半导体主要是用于改变电压、频率、电力转换里的将直流转换为交流，将交流转为为直流。而IGBT属于这里的一个器件，就相当于电力电子装备的CPU，这样就好理解了。具体再细分，从产品类型来看，IGBT可分为单管、IPM、模块。
单管适用于小功率装置，像一些小功率家用电器和变频器，模块则试用于大功率装置，像大功率变频器、电焊机、新能源车、集中式光伏等领域都可以，IPM则是主要应用在白色家电中的变频空调、变频洗衣机里。在上面的这些表述里，萝卜君认为新能源车市场是IGBT的最大增量机会，它现在占比还很小，但新能源车市场的前景度萝卜君说了不止一次了，政府也在不断出政策。
IGBT主要应用在新能源车的电机控制系统、热管理系统、车载充电机,主要还是负责直流电与交流电之间的相互转换。IGBT就单车而言，其一般占新能源车物料成本的5%。这相比于其他器件而言，它的市场占比还是很大的，总的约占全球市场的40%，前5年的复合增速也达到14%。去年全球新能源车销量达650万辆，对应IGBT市场规模达111亿元，中国新能源车销量达350万辆，对应IGBT市场规模达60亿元。总体而言，这市场还是不错的。第二大市场增量，萝卜君认为很可能是来自光伏和储能，它现在在应用领域的占比也较少。这两天大家应该也看到了，关于新能源政府又出了新的政策，主要还是就是风电和储能，很多机构还预测着后续将会更多的细分政策出台，我们还是可以期待下。萝卜君看了固德威、锦浪科技的招股说明书，其IGBT占原材料采购成本的11%-12%，而原材料成本占营业成本的93%-94%，这样推算，IGBT的价值量要比前面新能源车的占比还要大。在一系列的政策下，全球光伏装机量大概率是增长的，这就需要新增光伏逆变器，而且在已有的装机里，逆变器里IGBT也容易受到内外部环境的影响，使用寿命到期，需要替换。
还有就是储能需求，有机构预计2025、2030年储能逆变器渗透率分别可以达到30%、60%，这也会带来一定的增量。从逆变器竞争格局来看，2020 年前十名中有六家是中国供应商，其分别是华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威，特变电工、首航新能源、科华数据位列前二十。在这样的需求背景下，紧接着，萝卜君再给大家讲讲供给端。从全球IGBT竞争格局来看，行业较为集中，英飞凌是行业绝对龙头、市占率达27%.从产量来看,2019年国内自给率仅为12%，到现在，这个自给率也不是很高。之所以形成这样的局面，主要还是IGBT的技术壁垒很多，芯片的设计、制作，模块的封装都是。芯片设计端，这对工程师的知识储备和经验积累要求极高。制造端呢，生产流程长、生产设备多、工艺流程要求高。模块封装端，工程师需要对针对不同客户需求对封装进行细微调整。总之就是对人才、设备要求极高。因为新能源车最近几年的国产化有提高，这也带动国内IGBT厂商快速成长，市占率略微的有提高。2020年斯达半导生产的汽车级IGBT模块，合计配套超过20万套新能源车汽车、市占率达15%。
而光伏和储能相比就差就很多，在2020年时，国内该领域国产化率仍接近为 0。固德威2021年年报有表示，“IGBT 元器件国内生产商较少，与进口部件相比，产品稳定性、技术指标存在一定差异。目前，国产IGBT元器件、IC半导体的性能稳定性及相关技术指标未能完全满足公司产品的技术要求，预计短期内不能完全实现进口替代。”简单的说，就是很多的国内厂商生产的产品与国外的产品差距还是很大，甚至没有公司能够满足产品的应用条件，所以，仍需要以来国外，短期内仍然不能完全实现进口替代。 这么一看，就是我国的需求端是呈增长趋势的，而供给端却有纰漏。2020年以来，IGBT就是处于供需失衡的状态，价格也持续上升，现在，又有消息称，海外公司的订单满了，这种紧张失衡的状态是不是就更加严重了？展望今年，5月全球龙头英飞凌公告了今年的二季报，显示公司积压订单达370亿欧元，且80%需求集中于12个月交付。注意！这里有个词是积压，也就是别人对其有需求，公司加快生产，还是供应不上，才会出现“订单积压”。此前2月的时候，公司还称今年的供需失衡将贯穿全年，或酝酿新一轮产品提价。最近安森美内部人士也称2022年、2023年车用IGBT订单已满且不再接单，看，23年的订单都排出去了！大家要知道，海外厂商扩产普遍谨慎，产业的主要增量还是要看英飞凌，其有投资16亿欧元为了新增产能，且与去年8月投产，但增量也有限。写在最后，大家应该看的到，IGBT产业的供需紧张关系确实是成立的吧，我们就拭目以待接下来的价格变化吧！这里，萝卜君还给大家准备了一篇关于IGBT的文章，可以点击下方的“阅读原文”查看！免责声明：本文仅为对历史数据的客观分析，不构成任何投资建议，不对用户依据本文做出的任何决策承担责任
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