大盘失手3300，后面怎么走？

风格转换释放何种重要信号？

周四沪深两市双双高开，开盘后震荡上行，金融股虽有回落，但是赛道股重新表现，创业板以及深成指盘中走强，而沪指相对落后。午后，两市高位跳水，盘中持续走低，沪指盘中一度跌破5日均线。最终沪指报3285.38点，跌0.61%，深成指报12150.96点，涨0.11%，创业板指报2585.47点，涨0.40%。

从盘面看，整体上市场热点较为散乱。其实可用一句话概括，就是周三上涨的板块周四调整，周三没涨的周四回升，市场节奏保持健康，整体走势相对平稳。不过，尽管此前调整的赛道股重新表现，但市场还是受到以券商为首的金融股左右，在券商股杀跌中，指数整体被压制。

至此，市场其实风格迎来了阶段性的转向，即大盘股近期整体走强下，已经成为影响指数表现的重要力量，基本扭转了4月底以来小盘成长股领衔的市场风向。这个转向，短期决定指数表现的同时，其实也有一定的象征意义。

萝卜君认为，自5月末以来，A股市场稳健上涨，一扫前几个月的恐慌表现，虽近期经历多次美股暴涨暴跌，但A股始终在自己的节奏中震荡上扬，市场方向逐渐明朗。国家在上月末在基建方面对新能源、新基建做出了投资上的支持，同时消费端除了对于服务行业纾困的政策扶持外，对于汽车板块给与了补贴和减免水费的政策刺激，因此，市场在6-12月的方向是明确的。

券商作为牛市旗手每一轮行情都有惊艳表现，而且板块效应非常强，集体涨停是其标志性特征，所以人气非常之高，银行、保险板块与券商的联动性非常高，金融板块的大涨是需要大量资金来推动的，市场在无新增大量资金介入的情况下，金融板块大涨短期来看对于其他板块来说并不是好事，但从长期来看股指创出反弹新高，市场逐渐摆脱下降趋势步入上升走势中，业绩大增的板块和个股会得到市场资金的认可。

技术上看，上证指数震荡走低，收盘失守3300点。日线上依旧运行在5日线上方，而且成交量较周三也呈现明显萎缩状态。当下更多可理解为周三突破后的回踩，接下来要关注能否在3月-4月箱体上沿企稳后再度放量上行，若不够预计震荡时间有望延长。创业板指再度收录吊颈线，资金分歧态度依旧明显，不过短期均线依旧维持多头排列的格局，趋势目前看还是保持多头状态，因此也不用过度恐慌，重点留意5日线的得失。

综述，周四的砸盘依然是内资出货，北向资金依然保持流入态势。美联储加息暂告一段落，海外压制虽然依旧，但阶段性担忧减缓。国内经济提振预期向好，市场情绪和信心逐步回升，整体修复性行情有望延续。但连续反弹之后，需留意市场风格的转向，尤其是高低切换下，高位高估值品种的回落风险。

最近给大家又讲煤炭，又讲油价，这让萝卜君不禁想起一个与二者高度相关的板块——甲醇。

与煤炭如何相关？

甲醇可以通过煤炭直接制得，也可以从煤焦化产生的煤气中制得。

我国的资源特点是煤多、油少、气少的状态，所以我国生产甲醇大部分原材料来自煤炭。

主要过程是将煤炭首先气化，形成含有一氧化碳、二氧化碳、氢气的合成气，再经过一氧化碳变换、除杂脱硫、压缩合成的步骤，形成精制甲醇。

2020年，我国甲醇产能约占全球 67%，是全球甲醇产能最多的国家。预计今年全国新增甲醇产能 515万吨。

因为甲醇成本中有约80%来自原料，而这制取原料主要就有煤炭，从历史数据看，二者的价格明显是呈正相关的。煤炭涨价，甲醇的成本自然会上涨。有研究表明，煤价每上涨100元，甲醇成本会上涨335元。

除此之外，甲醇还可以通过天然气制得。

目前煤制甲醇的成本达到2461.5元/吨，其中煤炭成本达到2011.5元/吨，占比81.7%；天然气制甲醇路线成本2680元/吨，原料成本占到85%。

而海外甲醇的生产原料主要是天然气，占比超过 90%，因此由于生产原料存在本质差异，生产成本和利润也就会不同。

与油价是如何相关的？

甲醇可以用来生产甲醛、二甲醚、醋酸等基础化工原料，同时也是能源产品，可以加工成汽油添加剂，也可以直接用作甲醇燃料，为汽车提供清洁动力。

为此，甲醇价格与油价关联性高度相关。

2019年至今，二者变动几乎同步。去年三季度，欧洲天然气紧缺，带动能源价格走高，原油价格和煤价均上涨，煤价高企对甲醇成本形成较强支撑，这向下游传导顺利，这个产业链逻辑是通的，进而拉动甲醇价格快速上涨。

但是最近，受疫情影响，上游煤炭价格的上涨向下游的传导并不顺利，甲醇价格也受影响而走低。

这里，随着疫情好转，市场认为有一个下游需求装置的开工或大概率的支撑甲醇的价格，那就是烯烃。

萝卜君看了2008 年以来烯烃价格与甲醇价格变动情况发现，二者也存在高度相关性。

为什么这么说，原因是这样的。

烯烃其是甲醇的最大下游，占甲醇消费的56%。

其制取主要有三种工艺路线，一是石脑油制烯烃，二是煤（甲醇）制烯烃，三是丙烷脱氢制烯烃(PDH)，其中以石脑油为原料生产为主。

为此，原材料油价上涨，烯烃价格大概率也会上涨，那烯烃的开工率就会提高。反过来，开工率提高，煤（甲醇）制烯烃对甲醇的需求也就增多，进而拉动了甲醇价格。

简单的说，烯烃价格与油价高度相关，原材料油价上涨，烯烃价格大概率也会上涨，从而开工率有提高，进而对甲醇的需求也就增多，甲醇的价格也就顺利传导到了下游，甲醇价格上涨，这是间接影响的关系。

还有一种逻辑，也就是说如果烯烃需求增多，很可能会带动甲醇价格。

从细分产业来看，聚乙烯可以用于制作薄膜、管材型材、电线电缆，也可以通过湿法工艺制成锂电隔膜，成为锂电池的重要组成部分。

聚丙烯可以应用于塑料、涂料、汽车、医药等领域，其也可以通过干法工艺制成锂电隔膜，或用于制造改性塑料用于家电、汽车领域。

锂电隔膜需求增长有望带动乙烯、丙烯产量增加。有机构预计2025年，锂电池对锂电隔膜需求约136.7亿平方米，对烯烃需求有较大增长空间。

相比而言，前面讲的油价上涨，化石能源的相互替代，煤炭在内的能源品价格整体上涨，这对甲醇价格是直接拉动的作用。

煤油价差影响甲醇利润

前面两部分，煤炭价格是影响甲醇成本的，油价是影响甲醇的售价的，那煤炭和油价之间的差值变化自然就是影响甲醇利润的。

2021年以前，甲醇成本基本维持在稳定水平，甲醇利润主要受油价带动。

2020年初油价大跌，甲醇价格下降。导致行业亏损。5月后，油价开始新一轮上涨周期，甲醇价格上涨，生产扭亏为盈且保持较高盈利水平。

今年以来，油价仍高位运行，支撑甲醇行业利润水平。

有机构统计，2008年以来的两个周期中，煤价上涨幅度明显落后于原油价格幅度，而且，在能源价格的上行过程中，煤油价差容易被拉大，总之，石油价格弹性是高于煤炭。

接下来我们想知道利润怎么变化，就是要观察这两个指标的变动幅度。

相关标的

兖矿能源公司利润主要来自于煤炭及煤化工业务，这里的煤化工业务就包括甲醇的制取。

2021 年公司煤化工业务主要产品产量 579.4 万吨，其中甲醇产量就达到250.3万吨，占比达43%，贡献毛利9.72亿元。

之前煤炭的逻辑我给大家讲过，很多机构称，煤炭在二季度仍有多重因素利好，倘若现在油价上涨，接下来甲醇价格也上涨，先不管煤油价差多大，但存在利润的可能性还是很大的。

那既布局涨价的煤炭，又布局涨价的甲醇，公司的业绩自然差不了。

中煤能源公司也是布局煤炭和煤化工产业，但煤炭业务是主要营收和利润来源，现在在扩充煤化工项目。公司现在在建的榆林二期项目，就预计新增200万吨/年甲醇。

广汇能源公司的煤化工产业链是主要营收和利润来源。2021年全年公司甲醇产量是116.5 万吨，同比增长9.51%。

其是煤化工产业链一体化协同发展，也有很大的经营优势。

写在最后，萝卜君给大家准备了一篇文章《5月以来调研900余次！银保机构瞄准这些股票》，感兴趣的粉们点赞后，戳下方发“阅读原文”，即可查看！

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