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继续讲点昨晚没讲完的话题。之前咱们把市场分为三个阶段：
第一个阶段，经济处在下行期，这个阶段虽然经济不好，但是由于政策持续发力，流动性改善驱动了股票市场的反弹；
第二个阶段，随着流动性改善，社融增速渐渐回升，上市公司盈利增速进入到上行期，这个时期由于经济转入复苏，股票市场由流动性驱动，变为基本面驱动； 第三个阶段，随着社融增速的掉头向下，货币政策、信用政策转向紧缩，上市公司盈利增速开始往下走，经济进入转折期，股票市场转入熊市。现在大家担心的问题有点本末倒置，央妈有收紧信号，就觉得第一阶段会跳过第二阶段，直接进入第三阶段。但实际上，现在直接将流动性出现趋势转变的棺材板盖上，还为时尚早。我认为目前市场还处于第一个阶段的后周期，或者说从第一阶段到第二阶段的过渡期。但为什么近期市场出现了震荡调整，赚钱效应迅速下滑的情况呢？
这是因为当市场从流动性驱动转变为基本面驱动，也就是β转α，水牛氛围消退，分子端（基本面）接力分母端（宏观流动性）成为市场的核心逻辑，而这时候基本面因子的权重影响会远大于流动性的变化。水牛水牛，大家有水都牛，但是潮水慢慢褪去的时候，大家就会看到谁才是那个光着屁股瞎闹腾的人。这几天咱们一直在强调半年报的重要性，原因就在这儿。但是回到基本面里头，你又会发现这里面充满了“预期了你的预期，博弈了你的博弈”，这就好比你们还在被窝里讨论哪个新款游戏好玩的时候，人家早就是内侧玩家，上手几个月了。打个比方，昨晚除了原油以外，基本金属也跌幅巨大，大家对海外经济衰退的预期开始主导整个商品市场。但是和海外处于衰退不同的是，国内的需求在最近两周出现了显著的环比上升。这也就导致了国内以焦煤、焦炭为首的黑色其实走势要相对克制，但是反应到股票市场，煤炭、石油、化工等一系列上游资源品成了暴跌的元凶。原因在哪？因为有些人可能还在买它们业绩好的事实，但是人家已经开始卖出它们业绩增速到顶的预期。与此相反的例子是，前几天半导体芯片板块，由于台积电砍单使得很多资金卖出了业绩差的事实，但是由于一份中微公司超预期的半年报影响，开始有另一部份人买入业绩见底的预期。![]()
一环扣一环，你们别觉得复杂，如果说前几个月的a股是个没人要的灰姑娘，想拱就拱，想摸哪个摸哪个，一路连摸带拱到了3400点，但是人家现在已经成了美娇娘，也该到她挑选你们这些糟老头子的时候了。
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