【打新必读】信德新材估值分析，负极包覆材料产品

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

信德新材（301349）：公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能；另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。 

公司主要产品负极包覆材料是提升负极材料性能的重要原料之一。负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，简而言之，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。公司目前是锂电池负极包覆材料的行业领先企业，2020 年市场占有率在 27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。公司为江西紫宸（璞泰来 603659.SH 全资子公司）、杉杉股份（600884.SH）、贝特瑞（835185.OC）、凯金能源、翔丰华（300890.SZ）等多家知名企业的供应商。


报告期内，公司主营业务未发生变化。2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为 99.59%、99.98%和 99.97%。

锂电池负极材料是负极包覆材料的主要下游，根据公告及高工锂电统计数据显示，2020 年中国负极材料前四大厂商合计出货量约占全国负极材料行业出货量的 67%。锂电池负极行业竞争格局可以归结为“四大多小”的格局，其中“四大”为行业前四大厂商，依次为贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸和凯金能源，四者 2020 年负极材料产量皆在4.8 万吨以上；“多小”为行业第四名之后的多家于 2020 年负极材料出货量在 3 万吨以下的负极材料生产商。按照发行人 2020 年对行业前四家的负极包覆材料出货量并结合以上四家企业的负极材料出货量推算其负极包覆材料需求量进行计算，发行人在以上四家的负极包覆材料总供货量占比在 45%以上，为其负极包覆材料的主要供应商。 

结合下游负极材料中包覆材料质量占比均值数据和市场对负极包覆材料理论最大需求量的测算，发行人在负极包覆材料行业的市场占有率在 27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据），为行业领先企业。

负极材料龙头聚集，市场占有率较为集中。公司的客户主要为负极材料的龙头企业，具体包括江西紫宸（璞泰来（603659.SH）全资子公司）、杉杉股份（600884.SH）、贝特瑞（835185.OC）和凯金能源。2020 年公司对江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞和凯金能源 4 家锂电池负极材料龙头企业的销售占营业收入比例合计为 80.67%。

主营业务收入的主要构成

国内主要公司：

负极包覆材料行业属于比较细分的行业，公司目前为国内销量排名前列的厂商，2020 年市场占有率在 27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。目前，该行业参与者较少，主要为信德新材、大连明强、德国吕特格、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇。

募集资金用途      

财务分析：公司近四年主营业务综合毛利率分别为 ：46.92%、45.49%和、47.74%和45.71%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

预计2022年1月至9月归属于母公司股东的净利润12,000-13,000万元，同比增长9.22%-18.33%(信息来源:2022-08-17 临时公告) 

结论：后期建议谨慎关注。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

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