重大预期差！你们都错了
原创：猫叔 走在桥水的猫 2020-08-06
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这周的第三篇深度内容，咱们聊聊计算机行业。其实我一直没从计算机整个行业的视角去研究过计算机，回归下过往的研究经历，在18年福建搞数字中国的时候，深度研究过那波的美亚柏科和太极股份，而且美亚柏科一直是某位知名公募基金经理的10大重仓股，所以这两年断断续续也有看。没记错的话，18年底在圈子里开始跟踪中科曙光，跟了一年多的时间，然后19年11月下旬在圈子里面推过浪潮信息和紫光股份，只不过那个是站在通讯产业链的角度推荐的。总体来看的话，计算机（硬件/软件）是很大的一个范畴，这块研究起来的难度可是相当大。不过，大家也可以把计算机（硬件/软件）当做其它科技领域的基础，所以大家在看物联网、云、服务器和交换机、数据中心（IDC）、大数据、AI、软件自主可控等等题材的时候，背后关联的其实都是计算机行业。今年以来，很多老师喜欢挂在嘴边的就是信创，相比大家也比较关心这块内容。过去的计算机的细分领域可能确实太散，信创这个提法把之前的一些细分行业都放到了一起，重新起了一个名字叫：信息技术应用创新产业，简称“信创”。信创目前已经在3.0阶段了，1.0概念（纯炒作）-2.0产业整合（快速成长期）-3.0市场份额和订单分化（成长向成熟过度产生龙头）。不过，从定义上来说，信创这东西我觉得本质上仍是“新瓶装旧酒”，计算机行业里值得创新和发展、值得关注的东西，还是过去那些，只不过随着阶段的演进，不少龙头公司逐渐跑了出来。我在下面放一张券商整理的信创产业链全景图，大家可以看看每个环节对应的公司，就知道几年前看的就是他们，而现在还是看这些公司。目前看下来，信创行业里，硬件的CPU和软件的操作系统是相对核心的领域，这两块也可以说是整个信创产业的根基。CPU：信创CPU潜在市场主要包括党政、特殊部门和金融、电信、能源、电力、医疗、教育、交通、公共事业八大行业。国产芯片的开发和研制起步较晚。目前国产处理器芯片的主要参与者有：飞腾（中国长城）、海光（中科曙光）、龙芯、兆芯、申威和华为鲲鹏等。 ![]()
操作系统：操作系统是连接硬件和数据库、中间件、应用软件的纽带，是计算机生态环境重要组成部分。最大的功能是对计算机或服务器进行资源管理，为用户提供方便的操作界面，这个简单描述细下大家都懂，大家电脑用的Windows和手机用的安卓/IOS，都属于操作系统。看下面这张图，国产软件最受益的两家公司分别是中国软件和诚迈科技。![]()
办公软件：这块细分领域本来今天不准备继续展开，但我做功课的时候听了一个路演，那位分析师说“金山办公是办公软件界的茅台”，所以给大家单独提一下这公司。WPS估计已经有很多人在用，国产办公软件领域几乎没有对手，尤其在政企领域占据了极高的市场份额：央企市占率超过87%，部委市占率95%、地方政府覆盖90%。不过，拿“茅台”来对比的剧本，我看过太多，我也不信。以上简单分析了三个重要的细分，此外还有数据库、中间件和安全保密几个环节没写。要做的功课很多，之后有机会再聊。简单对比下软件和硬件的话，软件扩展性和弹性更大，而硬件的能见度反而更低。计算机（信创）行业，这个特征其实也比较明显，但可能会很出乎多数人的意料，所以大家对于软件的关注其实可以进一步提高。顺着这个思路，就看看事件刺激。正好前天晚上国务院印发了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》的通知。很多人关注点都在集成电路领域（集成电路咱糙一点说，多数也属于硬件范畴），其实还忘记了软件企业同样受益。在现在这种逆全球化的大环境下（太早之前的就不说了，近期国外集中对字节、腾讯的一些APP下架，矛盾凸显），操作系统的安全可控，或者说软件的安全可控，重要性不言而喻。那么接下来，咱们再讲讲大家最想知道的我上周六和那位分析师朋友交流的内容。我们聊了几家主要的公司，其中我自己主动问了一家——中国软件，其中有句原话我觉得值得转述给大家：“中软的党政客户居多，而很多公司对于党政客户的议价能力都是比较差的，也就是说中软产品的需求方是极其强势的，公司空间不大”。看完这一点，大家可以思考下中软为什么利润那头总是很差，如此大的规模才定点利润就清楚了。而且今年一季度甚至出现亏损、现金流也不太好，存货高企、预付款也极高（说明对公司的上游原材料供应方的议价能力也不行）。国产软件，任重而道远。大家也别说这几天股价涨得不错，人家就说错了。拉长时间看吧，这里会和大家所预期有很大的不同，我认为至少看个半年到一年，业绩和股价都有待反复验证。聊完中软，让她给我推了值得看的公司。有两家，一家是海康威视，另一家太小、这几天看盘面感觉流动性有些问题，有机构在里面且盘子不大，那散户进去很容易被震后亏着钱出来，我就不公开说了。对于海康威视，其实我觉得没必要聊太多，这篇夜报绝大多数内容都是我亲自手敲下来的，再铺开讲感觉整个人都要不好了。下面简单截个图，大家看下标题就能知道龙头的业务面有多广。![]()
另外再补充一点，海康的上一轮产业周期是15-16年，5年一周期，下一轮就是20-21年，咱们点到为止，剩下的功课大家自己做。除了上面讲的这些，最火的数字货币也有的聊。这个细分领域，我记得早前有跟踪过相关事件，也给过相关标的，优质企业股价表现肯定是不错的。不过，我想不起是哪一天的文章了，链接没法挂出来，所以找了篇报告，把相关公司再给大家列一下，自己看看就好。1）银行IT领军企业：宇信科技、长亮科技、高伟达、科蓝软件、京北方。2）支付及场景终端领军企业：优博讯、新大陆、拉卡拉、新国都、新开普、广电运通。4）细分行业领军企业：飞天诚信、银之杰、恒生电子、金财互联、四方精创、易见股份。最后，计算机（信创）这个行业，软件与硬件的区分是很明显的。那天和朋友交流下来，她就明确说我这边的思维更贴近硬件领域。她这么一说，其实我马上也就反应过来了，过去研究的数据中心（IDC）、服务器交换机还有CPU这些东西，以及通信的其它领域、还有半导体和电子行业，其实都是以硬件为主的东西。所以，软件这东西，既然前景很好、弹性很大，功课还得慢慢做下去。现在那些大热的公司业绩都还挺烂，属于“强预期（想象力大）和弱现实（基本面差）”的结合体。或者说处在行业生命周期的成长期，离“弱预期（想象力差）和强现实（基本面好）”这个成熟阶段还有挺大的距离。那么，信创的有些公司确实就存在着变身为科技届 “茅台”的机会。这篇夜报，除了和朋友的交流外，我看了篇200多页的深度、听了个1小时的分析师路演，还看了些事件点评报告，加起来的字数得有3000多字，似乎超标了，而计算机行业也就聊了个皮毛。另外有一说一，产业链上很多公司大家留言问我，我也不见得都熟悉，有跟踪研究过的和大家一起分享肯定没啥问题，但是有不懂的，如果有熟悉优质公司的读者，也可以在留言区给咱们和其他读者补充补充信息，群策群力！那么到这里，本周框架性的文章暂时就告一段落了。这种做铺垫的报告写起来真的太花精力，以后拆到细分领域跟踪会相对好点，到时候咱们就带点择时来聊。喜欢这种内容的，大家多点点“在看”，点的越多，咱们越有分享的动力~
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