互联网流量领军，业绩爆发性极强，下半年三大业务有望加速

每天都要强调一下，萝卜君写的成长股价值股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，我自己都没有持有过！

我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的的就是多看看他的逻辑，研究研究这些公司的价值！

以下内容出自8月27日王牌脱水研报！

同花顺——互联网流量领军，资本市场高峰期业绩爆发性极强，Q2业绩增速创近期新高，现金流、预收账款继续大幅增长，下半年三大业务有望加速，王者分析师上调盈利预测、目标价、评级

一、公司简介：

 1、公司定位：同花顺是中国最大的互联网金融信息提供商之一，为证券公司提供完整的交易解决方案，也为证券投资者提供从网站、软件、交易、理财、社区、手机炒股一站式金融理财服务。

2、主营业务：公司目前主要业务包括增值电信业务、网上行情交易系统服务、基金代销服务及其他。2019 年，公司业务收入主要来自于三大部分，增值电信业务占 50.8%；交易系统的销售占比 9.2%；广告业务和金融电商即基金代销服务及其他业务合计占 40%。

3、公司特性：多重Beta属性的互联网流量领军，资本市场高峰期业绩爆发性极强。

Beta1：资本市场高峰期，收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性，在2015年资本市场高峰期，营业收入增速是同期沪深300年度成交额增速的接近两倍。

Beta2：顶级金融属性流量，AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间（艾瑞数据），一直是移动端线上流量冠军，互联网巨头短期难以切入。现公司AI客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟，有望大幅提升对自身业务的导流作用。

Beta3：基于AI、大数据技术，资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。

二、最新业绩：现金流、预收账款继续大幅增长，单季度业绩增速创近期新高

同花顺业绩分析的方式为，先分析现金流，再分析预收款，最后分析收入和净利润。

1、现金流同比大幅增长

我们认为， 20H1 公司销售商品和服务收到的现金流为 13.15亿元，同比增长 45.7%。20Q2 公司销售商品收到的现金流为 8.09 亿元，同比增长 53.8%。现金流增速超过收入，部分确认为合同负债项目，实际收入增速更高。根据 iFinD 数据， 20H1 沪深两市成交金额为 88.17 万亿元，同比增长 27.5%，20Q2 两市成交金额为 38.58 万亿元，同比增长 9.3%。可以看出同花顺现金流增长的幅度明显好于市场交易量的增长。我们认为，在市场活跃度提升的背景下，同花顺的流量变现能力与净利率有一定提升。

2、预收账款继续增厚

20Q2 公司预收款（合同负债）为 10.14 亿元，环比 20Q1 的 8.59 亿元增长 1.55 亿元，同比 19Q2 预收款增加额增长 123%，这表明 20Q2 公司确认了比较大的预收款。从财务逻辑来看，公司销售商品收到的现金流，一部分确认收入，一部分（不符合收入确认的部分）确认为预收款。之所以存在这种情况，是由于公司的电信增值业务（ 2C 的炒股软件的销售）所致。预收款的明显增加，表明了公司电信增值业务出现了较大增长。我们看到20H1 电信增值业务收入 5.81 亿元，同比增速为 32.2%，是 2016 年以来的同比增速新高。

3、业绩增长再提速

 1）19Q1-20Q2营收增速依次为20.5%/26.5%/32.2%/22.8%/34.1%/46%，扣非净利润增速为48%/45%/47.9%/41.9%/25.3%/66.1%，呈逐渐加速之

势。2020年上半年资本市场景气度提升，两市成交量金额同比增长27.95%，但Q2市场整体交易量下行，公司第二季度的收入和利润增速仍大幅提升，佐证互联网资管领军的高Beta属性。

2）上半年收入大幅增长主要由基金销售及其他交易手续费拉动，实现收入为1.90亿元、同比增长152.96%，且毛利率为87.67%、提升4.14个百分点。本期公司加大推进第三方基金销售力度，扩充“爱基金”平台相关产品的种类和数量。截至2020年6月30日，公司上线129家基金公司，基金产品7,768支，接入23家证券公司，资管产品2,142支。

3）本期增值电信业务实现收入5.81亿元，同比增长32.24%。软件销售及维护实现收入0.71亿元，同比增长31.13%。广告及互联网推广服务实现收入1.50亿元，同比增长11.77%。其它三项业务增长稳健，与市场交易量增速匹配。

4）销售和研发持续大力投入，技术壁垒不断构筑。本期销售费用为1.28亿元，同比增长45.78%，主要为加大营销推广力度、销售人员薪酬增加所致。本期研发投入为2.63亿元，同比增长25.03%，截至2020年6月30日，已累计获得自主研发的软件著作权287项，非专利技术130项，公司在AI、大数据等方面形成了技术壁垒。

三、业绩展望：下半年三大业务有望加速

1、C 端软件弹性符合预期， H2 有望加速体现收入

我们测算公司 20H1 C 端软件订单同比增速为 24%，与市场上半年日均成交额增速 29%基本吻合。我们认为公司 C 端软件依旧维持较高客户粘性和成交量弹性， 20H2 收入有望加速确认。

2、B 端业务整体增长平稳，看好公司议价能力保持高水平

我们认为券商系统维护、券商开户导流等细分业务增长较为平稳。我们预计分佣收入大部分将在 H2 体现，公司将依托高活跃用户维持较高议价能力。我们判断公司 ifind、人工智能等业务依旧维持较快增长，看好 H2 增长提速。

3、受益金价上涨和基金市场火热增速提升， 看好基金代销业务发展前景

我们判断主要由于 1） 金价上涨带来的黄金代销业务收入大幅提升；2）基金代销业务大幅增长。我们认为， 公司基金代销业务发力较晚，2018-2019 年逐渐加大投入，有望依托其活跃用户进军行业前列。

四、投资建议：多位王者分析师上调盈利预测、目标价、评级

中金公司：维持公司2020年盈利14.9亿元不变；由于上调基金代销收入假设，我们上调2021年盈利预测7%至24.4亿元。公司当前股价对应于56x/34x2020/2021eP/E。维持跑赢行业评级，上调目标价7%至227元。

华泰证券：公司 2020-2020 年归母净利润 14.28/20.25/26.63 亿元， EPS分别为 2.66/3.77/4.95 元，对应 PE 分别为 60/42/32 倍。根据 Wind 一致预期，可比公司 2020 年平均 PE 71 倍，给予公司 2020 年 PE 71 倍，目标价 188.93元（前值 172.90~186.20 元），“买入”评级（前值：增持）。

天风证券：公司在中报里提到全力推进各项资源整合， 探索全新业务场景，充分挖掘行业潜能，培育新的业务增长点。因 7 月以来市场交易量明显放大， 我们将公司 20/21 年营收增速预测由 30%/28%上调至 57%/35%，盈利增速由33%/32%上调至 54%/43%，对应EPS为 2.57、3.68元/股，对应PE为55.9/39X，维持“买入”评级。

东北证券：上调盈利预测， 维持“买入” 评级。考虑 20H2 市场成交额有望超此前预期（ 7 月 1 日至 8 月 24 日日均成交额超过 1.2 万亿， yoy198%），我们上调盈利预测，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为14.4/19.4/25.8 亿，对于 EPS 分别为 2.69/3.62/4.79 元。给予公司 2020年 70x 目标 P/E，目标价 188.30 元。

西南证券：我们预计2020-2022年的摊销EPS分别为2.43元、3.11元、4.04元，未来三年归母净利润将保持34.2%的复合增长率。考虑到公司作为科技赋能金融的先行者，强市场关联度和在智能资管领域潜力，公司长期拓展空间可观，给予公司2020年77倍PE，对应目标价187.11元，首次覆盖给予“买入”评级。

今日研报选自8月27日王牌脱水研报，期间无视大盘震荡，至今涨幅13%， 恭喜买到的朋友们吃肉。

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