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开篇咱们先聊点重要的内容。
昨天上午，安信召开2020年秋季策略会，作为每次安信证券策略会最大的亮点，安信证券首席经济学家高善文的主体策略演讲备受市场关注。
关于这个，其实我昨天就想写一篇文章和大家聊聊（吐槽）。今天咱先对讲讲他的一些宏观描述谈谈自己的观点，宏观部分主要就谈出口、汇率和中国资产的问题。引用高善文的表述。811汇改已经5年了，人民币总体上一直处于贬值通道，大概贬值了10%。![]()
他认为人民币不仅已经跌透，而且已经跌过了，未来人民币将会进入较长的升值过程。也许很快就会开始，升值时间会相当长。他认为证据来自两个方面：
（1）中国出口份额开始逆势上升。图是安信推算的，后面这段描述是我自己找的：2020年4月，中国13个最重要贸易伙伴的总进口当中，中国的出口份额大幅反弹至18%，较2019年二季度高出了5个百分点，也是2008年以来的最高水平。根据估算，预计5月中国的同口径出口份额仍将保持在高位。![]()
（2）美元超发导致汇率处在贬值趋势之中。拉个数据看了下，其实美元这轮快速贬值是在疫情后才开始发生，过去即便超发美元同样也是有涨有跌。![]()
（1）出口份额数据并非来自官方，因此存在主观的一些痕迹在里面，而且2020年的情况不好说，从咱们国内给的官方高频数据明显可以发现，新出口订单的PMI仍然没有恢复到景气区间，而出口金额的同比水平也有往下收敛的趋势（只不过十分缓慢）。![]()
（2）美元超发的问题，说实话和人民币超发对比看看，大家可能心里就有数了。看下图，811汇改后人民币贬值是有原因的，中美M2上升的速率明显发生变化，开口越来越大，对应的就是我国加速印钱/美国控制杠杆；直到疫情后，美国M2陡增才把开口缩小。所以，近期美元贬值确实是超发，但这毕竟属于短期行为，之后这口子怎么走才会长周期影响两国货币的走向，不然仅仅是对过去双方差异的一个修正。![]()
另外，天风的刘首席一直都认为人民币/美元升值是中美在夏威夷会议达成了一些抽屉协议，所以才会出现的现象，毕竟这对我们来说极其难受。对咱最理想的肯定是贬值去提振出口，同时输出通胀。这个从贸易Z以来的经验看，确实有一定道理——双方关系紧张人民币就贬值，双方关系缓和人民币就升值。另外很巧的是，刘首席最新的观点正好发在高善文演讲之后，虽说刘博不承认，但二人隔空互怼也是上了新闻。给大家看看刘煜辉浓缩的结论就行，具体不展开了，理解难度上来说有些超纲了。![]()
（3）升值=人民币资产（股/债）吸引力提升？我就放一张图说明问题，可能不全面：北上累计流入从7月见顶以来就不断流出，而人民币其实是持续快速升值的。![]()
实际上，老韭菜都知道高善文之所以叫高善文，是因为过去高博还是很敢讲的，2018年8月他做了一场路演，那年正是毛衣战打得咱们措施不及的时候，他说方向没搞对30岁以下年轻人这辈子可以洗洗睡了。不过这两年我陆陆续续参加过几场他的路演，要么感觉太过于学术，抓着一个理论经济学模型就讲两小时，要么就是不太客观。所以，我个人觉得他在本场路演中的一些关键表述和观点很难解释这个世界正在发生以及预判即将发生的东西。咱等美国大选结束后的一段时间，回过到头再验证就知道了。文章写到这，突然发现时间也不早了，篇幅也不知不觉码了1000多字。本来想把他对股市的观点也做个分析和点评，感觉需要类似于上文做一些自己的数据和逻辑支撑，还是放在下一篇文章好了，正好也把近期对市场的观点做一个系统性的表述。创指那头还是很火的，但我偏好的品种可不在爆炒的地方。看看上证指数的情况，高点回调深了些，还在做宽幅震荡。上午一度想要突破，结果失败后快速跳水，最终又收了回去。可谓是一波三折。![]()
总而言之，现在的主线感觉十分混乱，市场集中爆炒创业板的低价股，这种疯狂的态势，风险早晚回来，大家自己注意下。至于市场整体的节奏摆在那，上证也好、创指也罢，我觉得短期都将面临方向的选择，多观察观察，不会错。原创不易，干货更难，大家点点“在看”，让更多人看到更优质的内容~
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