8月经济数据，透露哪些信息？

核心观点：

前期政策持续发酵助推、雨季洪灾因素消退、疫情控制较好下消费全面修复，上述因素共同导致8月经济显著加速复苏，呈现“供给与需求均明显改善，三大需求多点开花”的良好局面。

预计经济在9-10月份继续较强复苏，三、四季度GDP环比为4%、1.5%，同比5.5%以上。

经济从复苏期重回增长期，消费为双循环重要抓手

宏观经济目前正在从复苏迈向增长：经济的分项在疫情后的复苏期中恢复速度为：地产投资>出口>基建投资>消费>制造业投资。而8月的经济数据表明，消费和制造业对经济增长贡献逐渐增强，其中社零单月同比增幅为0.5%，制造业投资同比增速反弹至5.0%，社零和制造业投资同比增速疫情后均首次转正。换句话说，目前所有的经济部门均在增长，只是幅度不一。由此我们认为宏观经济目前正在从复苏期迈向增长期。在新的增长期，我们认为增长的额外推动力会来自于消费（尤其是线下消费和服务消费），这也会成为双循环的主要抓手。

通讯器材和汽车带动消费，地产投资继续上行，基建投资有所回落：随着国内疫情防控取得积极成效，居民和企业消费能力和意愿有所释放，8月消费重回正增长区间。消费中表现突出的有通讯器材和汽车，当月同比增幅分别为25.1%和11.8%。餐饮行业收入增速继续修复至-7%。地产周期的消费继续回暖。投资侧，地产投资同比上升12.1%，为2018年7月以来的最高值，与部分相关大宗商品的价格走势吻合。基建投资小幅回落，但继续回落的空间不大。

后面怎么看？除了具有逆周期属性的基建投资之外，其他全部经济部门增速和上月相比均在改善。目前出口和地产投资已经达到两位数以上的增速，接下来能额外的贡献经济增量可能不大（人民币近期的升值可能会部分压制出口的表现）。另外以地产投资为例，目前的单月增速已经是2016年以来的单月第二高增速，未来继续走高的空间不大。但是，消费离疫情之前的增速还有不小的距离。随着疫苗上市逐渐可期，以及疫情防控的科学高效化，还有海外消费向国内转移，我们认为消费将会是经济在增长期的重要抓手，也是下一步政策取向的主要目标。

8月经济数据表现总体良好。金融市场在7月和8月对宽松政策退出的预期有所担忧。但正如我们所指出的，部分经济部门（特别是消费）还有不小的空间。我们预计，随着美国大选进入倒计时，四季度的外部环境具有高度不确定性，宽松政策难有明确收紧。近期央行的操作也显露出对外部环境的预防。