调仓时刻！说说这只超跌的白马股！

原创：萝卜投研   萝卜投研   2020-09-21 - 小 + 大

文末有福利！文末有福利！文末有福利！ 每天都要强调一下，萝卜君写的成长股价值股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，我自己都没有持有过！ 我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的的就是多看看他的逻辑，研究研究这些公司的价值！ 萝卜君成长股系列之智飞生物（300122）：“自主+代理”双轮驱动，研发管线逐步兑现，上半年克服疫情困难实现高增长，内外兼修开启发展新阶段 （一）主营业务（行业赛道） 1、疫苗研发初见曙光 疫苗是传统上控制疫情的最有效手段，可分为灭活疫苗、减毒疫苗、腺病毒载体、重组蛋白等六种技术路径，各有优缺点。据WHO，9月初已进入三期临床试验的新冠疫苗有9种，其中4种来自中国。 中国疫情爆发较早，疫苗研制走在前列，但三期试验缺少疫情环境，开始与巴西等国合作；美国具备医疗研发优势，但加快进度、急于在大选前推出疫苗的政治倾向或带来安全隐患；德国、英国疫苗研发稳步开展；俄罗斯注册的全球首款新冠疫苗也已进入三期试验，但备受争议。 2、全球免疫阶段推演 根据WHO披露的疫苗研制进度，我们预计今年10-12月将陆续有疫苗三期试验结果出炉，年底前至少有一款疫苗推出并批量投产，医护等关键人群优先接种并实现个体免疫，有助于降低基本传染数（R0）。 据我们测算，今年底中国疫苗接种率或达约0.2%，全球情况取决于疫苗开发进展；2021年疫苗常态化生产，逐步群体免疫，年底中国疫苗接种率可达约10%。 3、目前疫苗覆盖约2/3的重要传染病 截至2018年底，全球共批准针对41种疾病的77种预防性疫苗，覆盖约2/3的重要传染病。但与此同时，“疫苗犹豫”导致传染病呈现回潮和增多的趋势，并且目前仍有约20余种疾病如疟疾、丙型肝炎、HIV、登革热、MERS等缺少有效的疫苗。 4、疫苗节约高额的医疗卫生支出 根据中国医药报报道，美国疫苗研发的1美元投资将带来2~27美元的医疗支出节约；而在11个西欧国家展开的一项调查显示，每个麻疹病例的治疗成本为209~480欧元，而麻疹疫苗接种的成本则仅为每人0.17~0.97欧元。 5、联合疫苗及多价疫苗是未来发展热点 联合疫苗及多价疫苗因其更高的疾病控制效率及预防覆盖率而成为未来研发青睐的热点，而基因工程疫苗所具备的安全性优势和较强的量产能力，也成为未来疫苗生产研发的趋势。 （二）财务健康（安全边际） 1、公司中报业绩高速增长，代理产品快速拉动 公司上半年收入69.9亿（+38.8%），在去年高增长高基数的情况下继续高速增长，主要是代理的HPV疫苗近几年处于对存量市场快速覆盖的过程中，存量市场预计10%渗透率3000万人份，4-5年覆盖完成。 存量覆盖完成后，主要侧重于增量人口的覆盖，上半年四价HPV366万支，增长29.8%；九价HPV216万支，增长83%，覆盖人份200万。另外是五价轮状疫苗渗透率在逐步提高中，目前公司代理产品处于快速市场替代中，19年5价轮状增加5倍，今年上半年批签发217万支，增长25%。 尽管三联苗停止批签发，但四价流脑多糖增长近四倍，hib增长近三倍，ac流脑结合增长五倍多，形成了较大程度的替代。 上半年归母净利润15.0亿（+31.2%），利润端继续保持高速增长，与收入端高增长保持一致。 2、新品研发构建公司未来增长点 2020年上半年，公司进一步加大研发投入，研发投入金额为1.4亿元，较上年同期增长37.03%，4月29日公司收到重组结核杆菌融合蛋白（EC）药品注册批件，丰富了公司结核病管线，有利于接种卡介苗的人群的检测，渗透率按照30%估计，潜在市场空间1500万，预计5-10年形成5亿规模。 重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）目前正处于Ⅰ、Ⅱ期临床试验过程中。母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）即预防性宜卡也处于申报生产阶段。预计5-10年形成30亿规模。另外公司多个重磅品种处于研发后期，15价肺炎结合、23价肺炎多糖、四价流感、人二倍体狂苗等，预计将在2-3年内逐渐上市。 （三）成长优势 1、欧洲疫情再次大规模复发 进入秋季以来，随着欧洲各国经济活动的逐步恢复，加上学生返校上课，疫情感染人数重新攀至高位。据法国公共卫生部门数据显示，近两周以来，法国单日新增疫情感染人数持续上升，其中9月12日一天更是达到了10561例，突破历史新高；英国方面，近日以来每日新增感染人数也是达到了3000例，疫情防控形势恶化明显。 2、代理产品持续放量，高增长确定性强 默沙东公司的4/9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗均为全球销售额Top10的重磅品种，国内上市后迅速放量，考虑到HPV疫苗在城市适龄女性中渗透率依然处在低位，多价疫苗对单苗替代大势所趋，预计代理产品未来有望持续放量，长期增长的确定性强。 3、结核病防治领域依然是蓝海 我国结核病负担较重，2019年八部委联合出台的《遏制结核病行动计划》明确提出加强重点人群的主动筛查，加强学校结核病防治等要求。 目前，结核病筛查已被纳入普通高校新生入学必检项目之一，公司EC诊断试剂操作简便，灵敏度更高，有望替代PPD试验成为主要筛查手段；公司预防用微卡处于审评阶段，有望于2020年Q3上市，结核病防治领域市场前景广阔。 4、自主产品竞争格局良好，研发管线逐步兑现 公司是国内新型疫苗研发管线储备最为丰富的企业之一，研发投入和团队规模居行业前列。人二倍体狂苗和四价流感疫苗III期临床现场结束，有望在2021年初报产；15价肺炎球菌结合疫苗启动III期临床试验，是国内同类产品中最高价效。 公司和中科院微生物所合作开发的重组亚单位新冠候选疫苗目前处于II期临床阶段，进度位于全球第一梯队。公司新冠候选疫苗采用二聚体RBD抗原设计并辅以铝佐剂，具有产生高质量抗体和细胞免疫的潜力。新冠疫苗设计产能3亿支，是目前国内最大产能，且进一步扩产空间大。 5、公司研发投入持续增长 2019 年研发支出 2.59 亿元，2017-2019 年复合增长率66.28%，占自主产品收入比例接近 20%。同时，公司研发团队规模从 2015 年的 176人提升至 2019 年的 328 人。公司研发投入和研发团队规模处于行业领先。 文末福利：近期舍得酒业即将被ST应发市场震惊，优质白马股暴雷事件频发，让我们不得不把风险控制意识提到最高水平。今天萝卜君就给大家整理了一份近期解禁地雷股名单，凡是点了“在看”的朋友，点击进入公众号，并且在对话框输入“扫雷”两个字，就会收到答案。 本文部分内容摘自： 东北证券—《智飞生物（300122）：“自主+代理”双轮驱动，研发管线逐步兑现》分析师：崔洁铭（执业证书编号：S0550517110001） 免责声明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据，出现任何损失，作者不承担任何责任！ 获取更多深度逻辑，以及更多高确定性的成长型公司，请点击最上方蓝字，关注萝卜投研公众号！ 终于爆发了！周期股的春天来了！ 外资抄底！周期盈利行情开启！ 悄悄涨！下半年业绩稳步兑现，这家公司持续看好！ 抖音续命，华为断供！它缘何成为最大赢家？ 划重点！这家公司已经想象空间无限！ 聊一聊这个最火爆的板块

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