外围又崩了...
原创：猫叔 走在桥水的猫 2020-10-28
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开头咱们先说重点。
苹果产业链算是近期为数不多表现出众的板块。之前尽管取消了充电器和耳机被疯狂吐槽，但iPhone 12发售以来，一直各种“火爆”。10月16日正式开售时，官网更是一度被挤崩。线下开售也是各种真香现场。
昨晚《上证报》爆料iPhone12由于销售火爆，所以苹果给产业链加单了，目前已经证实iPhone12加单了200万部。其实，卖方早在周末的报告中就有写到：周末苹果官方通知供应链加单，主要在pro和promax，大概加了两百万。这也是为什么本周以来相关的核心公司基本都是三根不错的阳线。1、从终端销售情况看，12pro比12好很多，要在现价的基础上加1000以上才能买到，部分颜色和容量可能要加到2000以上。但这个加钱买手机的现象也不会持续太久，随着iPhone产能的逐步爬坡，需求端紧张的现象有望逐步缓解。当然，这也意味着苹果可能继续追加订单，毕竟还有一批产品是11月才发布。2、再具体看加单情况。主要在12月下旬，因为10月、11月和12月中上旬基本处于满产状态，现在看很多供应链公司的产能峰值能维持到明年1季度下旬，往年正常情况下，产能峰值维持到12月中旬就不错了。目前主流机构暂时没有对明年预期大幅上修，之前预期2021年2.1亿部就不错了，现在少部分机构看明年的预期有望上修到2.3亿部以上。考虑到12的新机因为疫情备货周期晚了一个月，今年4季度到明年3季度，供应链尤其手机强相关的公司业绩增速还是值得期待的。原因在于：现在手机强相关的公司按2.1亿部拍脑袋算估值PE都已经只有25倍左右，如果按2.3亿部来拍脑袋算业绩还要上修15%-20%以上，那明年真实估值都是20倍出头。加上现在才刚开始加单，后面供应链可能看的都是好消息。看到这里，突然想起早期天风的郭明琪十分不看好苹果最新一代的手机，其实还是没想清楚苹果供应链的逻辑：1、苹果有10亿部iPhone活跃用户，过去三年换机周期已经延长到4.5~5年，很多人手上的手机还是2017年及以前的机型，5G必然促进一波换机潮；2、往年苹果发布后，华为等安卓领先厂商会在苹果发布后一两周发布旗舰机型，对苹果的销售造成一些扰动，今年安卓高端机（主要指华为）供给出现问题，苹果会抢占一些份额。所以，只要iPhone 12的单子还能超预期，加上今年苹果新机上市更晚，那不排除苹果链龙头还能有跨年行情，暂时看苹果维持两年的换机周期问题不大。关于消费电子的观点，咱们从6月份开始公开分析的文章陆陆续续可能超过10篇了，当然主要还是跟踪的苹果产业链。到了三季度，咱们在小密圈里跟踪的池子，就开始切到消费电子(苹果)和医疗器械（发光体），然后保留军工，本质上是出于追求稳定性的防御性配置思路，结果现在比起高弹性的地方，反而走出了超额收益。一些行业深度的逻辑，今天花了不少时间整理出来，有兴趣的可以再回顾一下跟踪的逻辑和跟踪过程中逻辑的优化。想要对行业做深度的分析，就得花大精力高频跟动态，别无他法。市场这头，现在的分化我认为还是比较大的，白酒和消费电子涨幅突出，之前强势的银行反而严重拖累指数。目前单单从A股市场本身去研究场内的波动还是有些困难，所以大家总会感到下跌完全无据可循。早前咱们教过大家一些观察大类资产的思路，短期盯住重要的一个品种——国债10年期货的主力合约（T2012）就好。具体怎么看呢？记住下面这个规律即可：国债价格和股市价格是反向的。再看下图可能更清晰。10年期国债的价格倒数（注意是倒数）和上证50的走势基本同步。3月-4月份的时候，10年期国债大幅上涨，然后反转；本次是大幅下跌，有反转向上迹象。对应的上证50，3-4月是见底反转向上，而本次似乎上证50已经开始见顶反转向下。当然背后的逻辑并不是简简单单的几张技术图，而是反应初经济基本面确实在转弱。因为国债对于经济的敏感度是很高的（有条鄙视链：做债的>做商品的>做股的），国债价格跌意味着经济向好，反之就意味着经济走弱。10年期国债价格（安全资产）开始上行，股票里的核心资产以及一些关键商品（二者都是风险资产）出现走弱迹象。背后更深度的逻辑分析其实早前陆陆续续聊过，现在无非是在延续那个过程。而三季度商品市场的繁荣，是因为咱们国家3月后疫情控制好，率先进入补库周期，先是国内补库存，近期国外二次疫情爆发又临近年底，订单转移，延续了此周期。综合看下来，国债10年期的走势暂时传递出一些（负面偏空）信号，接下来可以作为一个观察指标同时也是一个案例，观察各种大类资产的转向会不会发生——债强股弱/债弱股强/集体整体。有兴趣可以复盘看看今天午盘开盘10年期国债的闪崩和大A的走强，一前一后，跷跷板效应体现得淋漓尽致。码字的这会，外围市场已经崩的不成人样了，道指期货也是一度跌超-2%，明天大A估计又是腥风血雨。![]() ![]()
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