深度剖析美国大选最后的悬念及对A股的可能影响

一、民调显示，六个主要摇摆州已经悉数被拜登拿下，选举日翻车几率较小

1、大选在即，受疫情影响，结果可能会推迟出炉

2020年最激烈、变数最大的美国大选已经进入倒计时。当地时间11月3日为此次大选的正式投票日。

选举将持续一天的时间，按照时区差异，美国各州投票站将于美东时间晚6点至凌晨1点依次关闭，对应北京时间为11月4日上午7点到下午2点。

各州是边投票边计票，在正常情况下，大选日当晚通常就能出结果，但今年由于疫情原因，邮寄选票激增，结果可能会推迟出炉。

2、选举倒计时，民调会重演2016年“翻车”吗？

CNBC/Change Research进行的民调结果显示，在2016年特朗普曾经赢下的六个关键摇摆州战场，拜登目前均以微弱优势领先特朗普。对于特朗普来说，民调支持率的差距并不大，因此仍然存在选举中反超的可能。

美国大选历来遵循“得佛州者得天下”的规律，佛州共29张选票，占摇摆州总选票的30%，1964年以来举行的14次大选中，佛州13次都“成功地站在了胜利一边”，仅有1992年一次例外。

目前六个关键州（含佛州）的具体选情如下，在六个关键州的每个州内，目前拜登都具备相对优势，但同时，这一优势也十分微弱。

在民调平均数中，拜登在全国范围内以6.7个百分点领先特朗普，领先优势已经降到数月以来最低水平。所有选区中，只有俄亥俄州是特朗普的优势区，以0.2个百分点领先。

此次大选，已经有68%的选民提前投票。其中，亚利桑那州提前投票的比例最高，达到85%；提前投票比例最低的是宾夕法尼亚，只有40%的选民已经投票。国泰君安宏观分析师认为，此次拜登翻车的几率较小。

二、大选剩下最大的悬念在于国会选举，重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡选情

根据提前投票情况和最新的民调数据，建议重点关注佛州、德州、亚利桑那和北卡四周的选情，这四周也是有望最早出炉选举结果的选区。其中，佛州对于处理邮寄选票有着比较丰富的经验，在大选日前一周就开始核验选票，选票收悉截止日为大选日，登记和核验流程都比较熟练，因此一旦出炉，特朗普很难质疑佛州的结果。

总体来说，赢下佛州和德州，特朗普才有回转余地，若拜登赢下其中任何一个，则大选再无悬念。

本次大选剩下最大的悬念其实在于国会选举。目前美国共和党（特朗普所属党派）以53对47个席位的优势控制着参议院。而在众议院，民主党（拜登所属党派）以232个席位领先于共和党的198个席位。

虽然民调数据显示，民主党在众议院的优势比较明显，但在参议院实际上民主党的选票和共和党相当。

因此，本轮大选最终有四种可能性，极端情形分别是拜登胜选且民主党控制参众两院和特朗普连任且共和党党控制参众两院，但两院也存在继续维持现状的可能性。目前A股分析师主要观点均认为拜登胜选概率较高。

三、两位选举人的核心不同表现在哪？

1、外交政策略有差异，但基本对华态度一致

首先，拜登与特朗普两人在外交策略上的分歧明显。拜登强调重回多边主义路线，而特朗普则继续推行单边主义和贸易保护主义。不过在对华问题上，当前国会两党观点已经形成了一致，就是把中国视为竞争对手、试图遏制中国的崛起。

若特朗普成功连任，对华贸易战仍将处于“边打边谈”的状态，同时美国政府对中国高科技企业的打压或将有增无减；而拜登若胜选，则结束贸易战可能性较大，但有可能联合更多“盟友”对中国进行围堵。

2、税收政策背道而驰

在税收的问题上，两人可以说是背道而驰。特朗普将延续减税政策提升居民的实际收入；拜登则希望对企业及个人增税。

3、行业扶持政策存在“小不同”

特朗普与拜登在对新能源的态度上差异最大，拜登明确表示会支持新能源产业的发展，包括光伏、风电及新能源汽车等多个领域，而对传统的煤炭、石油等能源无过多涉及；特朗普则重点在于传统能源，仅表示支持清洁煤发展。

在基建、制造业、医药、科技及国防军工等五个行业的政策上，两人也同样具有较大差异。

四、大选结果对A股及相关行业影响如何？

1、拜登胜：关注消费属性强的出口型行业、新能源产业链及仿制药行业

行业方面，拜登及民主党强调对于互联网巨头的反垄断，这一点与特朗普政府形成较大反差。一旦针对互联网巨头的反垄断立法成功，科技板块特别是互联网公司将遭受冲击。而他的加税政策倾向于扶持中产崛起，长期看，A股中的出口型消费强属性企业将会受益。

新能源方面，拜登在绿色能源计划中，为新能源汽车提供全领域支持，将带动全球产业链进入快速发展期。因此，渗透率加速提升在国内是大概率事件。

医药领域同样将遭受拜登的反垄断打压，而一旦美国医药龙头遭受压制，国内仿制药份额提升就势在必行。

2、特朗普胜：关注传统能源板块及国产替代

特朗普对于传统能源十分推崇，预计将为煤炭、石油化工等传统能源行业带来较强支撑。但这种支撑很可能是阶段性的，因为全球能源趋势是新能源替代，即便疫情复苏叠加政策影响，煤炭短期走强，但长期在国内结构化升级背景下，持续性仍然较弱。

而特朗普对于国内科技企业的打压将一如既往，这种打压对A股来说是一把双刃剑。一方面，市场对于科技股的风险偏好可能会有所下降，影响科技板块估值；另一方面，打压又会导致国产替代需求的进一步提升。军工上游、芯片及操作系统、半导体设备等板块都将迎来渗透率进一步提升。

3、最差结果：拜登胜而特朗普不认可

目前的市场隐含预期是拜登胜利和大规模的经济刺激计划。

而市场最不希望看到的结果或许就是拜登胜的同时特朗普对选举结果拒绝承认。因为不管结果如何，只要大选结果落地，都有助于提升全球风险偏好。而一旦结果悬而未决，市场风险将会偏好始终受到压制，如同2000年发生的那样。2000年的大选一直持续到当年12月9日，联邦法院叫停民主党提出的人工计票，最终确认了布什的胜利。

因此，如果拜登胜选而特朗普不承认的情况出现，资金有可能集中进入避险板块，风险资产的估值可能遭受打击。

如果最坏结果发生，那么胶着情形恐怕要延续至12月，把选举周拖成“选举月”。

除大选外，本周还有两大风险因素可能带来市场波动。其一，美联储将于北京时间周五凌晨3点举行利率决议，关键在于美联储的措辞以及鲍威尔的讲话。其二，美国将于本周五21:30公布10月非农数据，此前预期增加60万人，比前值低了6万人，预计失业率将从7.9%降至7.6%。

一切只等熬过选举月。

因为摩根大通的策略分析师说，大选结束后股市有望迎来长牛。

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