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价值千金！讲个绝对低估，高成长的隐形龙头！

原创：萝卜投研萝卜投研 2021-03-03 - 小 + 大

一、今日大盘走势观察

A股三大指数今日集体收涨，其中沪指走势较强，涨幅达到1.95%，收报3576.90点；深证成指上涨1.23%，收报14932.39点；创业板指上涨1.04%，收报2997.75点。两市合计成交8632亿元，行业板块呈现普涨态势，钢铁、煤炭、有色等周期股与银行股大涨。北向资金今日净买入90.1亿元。

对于后面大盘走向，萝卜君认为行情走势是震荡筑底，整体主线还是抱团白马股、低估修复股、顺周期个股三个，来回轮换。值得注意的是，今天通威股份近乎跌停，萝卜君猜测有三，一个是业绩不及预期，一个是颗粒硅订单影响其发展，不过这个技术突破可行性有待考证，一个是隆基股份等硅片商一些大订单操作，让市场看到通威股份被制裁的苗头，确定性受到挑战，市场恐慌。

二、装配式装饰龙头——金螳螂

写金螳螂前，要先回顾下3个重要内容

1、周末文章，萝卜君写不可再生能源行业会有寡头化趋势，向降低碳排放产业转型。

2、从政策紧急角度来看，30年先完成“碳达峰”（十四五”期间要完成碳达峰任务的60%，争取在2028年实现碳达峰），60年完成“碳中和”，说明以后排放权就是发展权，寡头公司因为资金充裕，在碳交易市场也会优势强劲，中小顺周期公司会逐步退出市场，或者被头部公司兼并。

3、旧产业转型，也给之前企业迎来弯道超车机会，比如周末文章写得可降解技术金发科技，再生铝顺博合金。再比如绿色建筑钢结构鸿路钢构，以及我们今天要写得建筑行业的装配式装饰龙头金螳螂。

话讲完，金螳螂的行业景气度一下子上升了！

金螳螂确定性：

金螳螂主营业务有四块，分别是装饰、电子商务、幕墙、设计。装饰是营收大头，疫情期间酒店和商业装饰大幅下降，那日子着实不好过。现在受疫情板块轮番修复，上游行业好了，它确定性也增加了。中期来看，翻修周期来临，对金螳螂也是利好。

金螳螂具体分析：

金螳螂主营业务装饰，和中高端酒店量强相关。那么我们就必须清楚明白中高端酒店现状。

高端酒店（四、五星级）在 2010 一 2013 年经历了一轮新建高峰， 2014 年后高星级酒店新增量较少，目前高星级酒店建设高峰已过去 8 一 10 年，这些酒店陆续进入装修更新周期。

中高端连续酒店数量激增，经济类酒店增速平缓，截至19年合计达到1.54万家，两年连续增加50%。

短期来看国外疫情不如国内管控效果好，对金螳螂也有提振效果。

中长期来看，装饰行业已经是存量时代，目前受益装饰更新周期到来。

金螳螂装饰行业持续受益外，设计板块受益EPC老城区改造。简单说一句EPC，它就是公司受业主委托，按照合同约定对工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。小型装饰公司无法吃下这么大的改造量，约3.9w个，而且也不满足EPC能力的。

看得出，金螳螂在装饰行业的优势很大，那么我们一起来看下它的行业净利率和现金流。

金螳螂净利率历年基本保持行业最高水平，历年均处于 7 ％以上，远高于多数上市同业可比公司，且与行业平均值的差额持续扩大， 2012 年差额约 2 . 9 个 PCt ，而 2019 年已扩大至 5 . 4 个 pct ，公司减值损失占营收的比明显低于行业平均水平，彰显行业龙头高质量项目获取、项目精细化管理与回款能力。

金螳螂是 A 股装饰板块经营性现金流最主要提供方，自 2016 年以来，金螳螂现金流表现持续优异， 2016 一 2019 年经营性现金流占归母净利润的比分别为 65 % 1930 / 01780 / 0175 % , 现金流与净利润匹配度高；在此期间，金螳螂贡献了装饰行业内现金流的 127 % / 47 % / 81 % / 44 % ，是时 A 股装饰板块经营性现金流量净额正向贡献最大企业，凸显公司优异的现金流把控能力。

值得一提的，金螳螂扛过疫情后，市占率再次提升，向龙头集中程度增加。

金螳螂护城河

1、设计实力提升，设计端和施工端打通形成一体化

2、直营模式，虽然人均产值低，但利润最大化，盈利能力优异

3、精细化管理能力突出

虽然管理费用率高于平均水平，但是应收账款周转率持续下降，18年稳步回升，收现比也高于行业平均水平。

4、平台化趋势，成本持续下降。

金螳螂成长性：

1，市占率持续提升，盈利能力持续增强

设计导流 EPC，进一步加快市占率提升，依托装饰行业顶级的设计实力导流，公司近年来 EPC业务新签订单占比逐步提升， 2021 年有望进一步提升。当前订单主要为大型装饰订单，若在全市场内只考虑单体 2000 万元以上的装饰订单市场，我们预计整体市场规模约 5000-6000亿元，金螳螂市占率约 5.6 % , EPC 项目相比传统装饰项目具有更大的业务体量、更高的利润率，有助于公司进一步提升市占率，随着公司 EPC 业务不断放量，未来有望成为公司重要增长点。

2、大力布局装配式

公司装配式产品已历经多代革新，持续积累业务实力， 2015 年 10 月，金螳螂“装配式研发中心”正式成立，专注于装配式内装体系开发及应用；2017 年 10 月，金螳螂被住建部认定为首批“装配式建筑产业基地” ; 其中植入了装配式内装十个子体系，包含隔墙系统、墙面系统、地面系统、厨房系统、卫浴系统、吊顶系统、管线系统、生态门窗系统、智能舒适健康体人性化体系等。

随着近年来公司装配式技术与产品逐步完善与多元，公司目前已建立标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营四维一体的数字化装配式体系，构建覆盖了项目全生命周期的管理体系，以提升产品交付能力。依托优秀的产业链管理与整合能力，以及领先的 BIM 技术实力，公司未来装配式装修业务未来发展值得期待。

3、金螳螂绝对低估企业且稀缺性属性明显

ROIC优秀，持续保持15%左右。

从pe角度来看，绝对被低估

4-写在最后

萝卜君还准备了一篇文章，关于北上资金连续5日加仓个股名单！有兴趣的萝卜粉，点击“阅读原文”就可以查看。