划重点！这只向头部阵营挺进的成长股！

之前萝卜君有提到要重点关注家电、家居、装修、家具等行业未来的景气度。

今天给大家讲的是快速崛起的定制家居领先企业——志邦家居

主营业务 

志邦家居专注于全屋定制家居的研发、设计、生产、销售和安装服务，产品包括整体厨房、全屋定制、定制木门和墙板、成品配套等四大家居品类，其中，整体橱柜是公司传统的核心产品，营收占比较高。

从渠道看

公司经销模式成熟，大宗业务逐渐发力。

大宗渠道：

公司自2010年以来就开始涉及toB精装地产项目，多年来在大宗工程领域的人才、管理和经验方面都有较丰富的积累，其通过积极拓展百强地产、上市公司和地区龙头公司等一批新客户,优化客户结构，来保持收入高增长的同时维持现金流良好和提升议价权。

零售渠道：

经销渠道是公司的传统主要渠道，业务保持稳健。2014-2019年公司经销渠道收入由7.7亿元增长至19.5亿元，渠道复合增长率高达20%。

那么公司如何保持业务稳健的呢？

一方面，公司通过帮助加盟商提升管理水平和盈利能力。19年公司重组了整装渠道团队，重构产品体系，建立标准展厅，为整装业务开拓打下基础，预计未来两年将会在业绩上有所体现。

另一方面，在疫情的特殊时期，公司实行减免的特殊举措帮扶经销商使其快速复苏，

此外，公司在橱柜和衣柜两个品类的门店数和单店提货额方面分别低于行业头部的欧派和索菲亚。但公司开店数在快速提升阶段，未来存在弯道超车的机会。

零售渠道： 

生产端

近年来公司产品特别是衣柜的产能扩张迅速，2015—2019年整体厨柜、定制衣柜产能复合年均增长率分别为21.8%、105.2%，19年产能分别达到33万套、35.5万套。

公司通过加大产能投资，项目有序推进，毛利率维持较好，产能利用率基本保持高位，这也侧面反映了公司在销售渠道方面的有效布局。在公司销售能力出色，产能利用率维持高位的背景下，预计随着新产能的释放公司业绩将继续放量。

从市占率来看

公司传统的核心产品整体橱柜市占率较欧派家居低，为2.4%，排名第二。新起步的衣柜业务市占率为0.7%，排名前五。

分地区来看，公司立足华东布局全国，进军华南产业集群。

19 年华东地区收入占比 46.3%，同时也逐渐向其他地区展开布局， 其中19年在广州新设直营销售公司和第九代展厅的全国标杆形象店，覆盖华南市场。预计未来公司将从华东地区性强势品牌发展为全国性龙头企业。 

从财务角度来看

公司2020年实现营业收入38.4 亿元，同比增长29.65%。

毛利率表现较为优异，但净利率水平在行业内相对偏低。

此外，值得注意的是，随着持续扩大业务规模，期间费用率持续提升，销售费用率因此逐年提升，并明显高于同行。

海通证券《业绩增速领跑行业，多轮驱动显现内功》分析师———汪立亭（执业证书编号：S0850511040005）、分析师:赵洋（执业证书编号：S0850517100001）