今天聊一家！对标百倍的代工企业！

前段时间，因为新疆棉事件，导致耐克和阿迪销量大幅下滑，而安踏和李宁则趁势大卖。

有一个经验是说，可以买到整机品牌方的公司，就不要去买供应链上的公司，因为长期看，供应链受制强势的地方，被压榨得很悲惨。

但是，对于服装来说，这绝对是个例外。

因为服装的款式，更多依靠设计、爆款，这有点像电影，哪个能爆发，是很难把握的，所以，对于服务行业，具备强大的供应链公司，地位更强，比如港股里为阿迪，耐克等代工的申洲国际，十年百倍……

这种代工企业能不能形成强势的话语权，也要看行业本身，需不需要不断的产品升级和技术改造，比如富士康，虽然因为规模效应具备了成本优势，但后续需要不断的投入资金去升级设备。

而服装行业的产品技术非常稳定，基本不需要技术升级，所以规模和成本，慢慢就会累积成为竞争力。

相比服装，休闲运动鞋的款式变化更少，原材料构成、制造工艺更简单，因此更容易产生规模效应，毛利率更高。

华利集团，就是这么一家为耐克、彪马等全球运动休闲鞋，提供运动休闲鞋、户外鞋靴、运动凉/拖鞋等鞋履品类的代工企业。

不知道大家有没有关注过这个行业，小师妹概括下来就是：规模庞大且增长稳定。 

话不多说，看图，即使疫情影响严重的去年，也保持了盈利韧劲：

对于代工来说，品牌方更看重的是效率和良品率，而效率背后靠的是人工管理经验，良品率则是依托的是工艺改进。

近年耐克和阿迪达斯两大巨头持续精简供应商数量，加强和头部供应商的合作，耐克鞋类供应商从150家降到了112家， 阿迪从320家降至138家，其中核心供应商仅11家, 73%供应商合作超过10年。

因此，批量生产能力和产品质量性能及准时交付能力的头部制造商，市场份额还有望继续提升。

通过观察申洲国际的核心客户可以发现，Nike、Adidas、Puma和Uniqlo，四大客户营收占比超过80%。

华利集团和申洲国际有些类似，前五大客为Nike、VF、Deckers、Puma和Columbia，营收占比超过85%。

细心的朋友可能注意到了，华利集团的大客户里，没有Adidas，并且最近两年来自Nike的营收增长迅速。

未来，来自耐克的订单应该会保持一定的增速，另外，如果进入阿迪的供应链，将巨大提升盈利能力。

当然，好公司的缺点，往往比较明显，华利出道以来，就受到了大家的关注，截止今天收盘已经有1100亿的市值。

这可能是大家把他对标申洲国际这个十年百倍的大牛股导致，今天收盘，申洲国际的市值是2700亿港元。

大家都知道，我一向不喜欢次新股，但这家公司，我会保持关注。