5亿变400亿！高瓴赌赢了！

行情转向、科技井喷！半导体上演涨停潮，这波大行情要启动了吗？

周四创业板指强势反弹，受益半导体等科技股全线大涨，科创50指数同步大涨。上证指数则是窄幅震荡，周三跌幅大的创业板指数，周四涨幅就大一些(创业板指数涨幅达2%)，但市场并不会因为波动而影响创业板前锋的定位，未来市场领涨、涨幅最大的指数依然还是创业板。

从市场热点上看，半导体芯片板块上演涨停潮，芯片ETF大涨近9%，同时鸿蒙概念也继续发酵，润和软件强势归来创历史新高。

从量能方面看，周四两市成交额9000亿不到，属于缩量的反弹。在这里萝卜君告诉大家一个知识点：暴跌过后缩量反弹是很正常的事情，不用指望暴跌过后就立刻放量反弹。重点还是在于接下来能不能至少在这个9000亿附近稳住，能持续稳住就有希望，而如果继续缩量就要引起警惕了。总体来说：周四市场呈现小幅分化的行情，创业板强于主板。

有人会说，继华为鸿蒙爆发后，半导体又成为一个市场焦点的科技板块。从基本面来讲，半导体等成长股受益美债斜率的下行，目前来看美债斜率的高点大概率已现；同时，叠加半导体的库存周期，以及缺芯事件的催化，半导体方向中期还是值得关注。

萝卜君认为，对于近期科技股的井喷行情，这主要得益于行业景气度的提升以及业绩的较强支撑。比如集中式大涨的半导体，这就是典型高景气提振的行业。同时，我们也看到，较低估值以及较强业绩之下，此前回调多日的科创板表现也是可圈可点。而与此同时，高估值品种整体保持震荡，甚至阶段性的回撤，市场结构已经发生较大变化，行情继续转向低估值以及强业绩品种。

另外，经过一天的较大震荡，市场的活跃度又有所增加，两市近80只个股涨停，跌幅超5%的个股不到30只，说明周四市场整体偏向于多方。而周四的大热点则来自萝卜君近期重点强调的科技股方向，该板块持续活跃说明受到资金重点关注，投资者可顺着这个方向继续挖掘。

技术面来看，上证指数在快速调整3个交易日后，出现了一定的企稳反弹，说明3500点下方具备更好的性价比，也验证了萝卜君周三所说调整接近尾声的观点。首先，从缺口理论来讲，5月25日跳空高开的缺口具备一定支撑；其次，60日均线也在上行，随着指数震荡，有望在3500附近形成支撑。不过，短线来看，日线级别的MACD死叉尚未化解，需要一定的震荡时间，一旦前文两大支撑有望重合，则短期的调整大概率结束。创业板指尽管近期反弹强势，但还是要注意风险，日线级别的MACD死叉也需要进一步化解。

总结一句话：市场的阶段性震荡不会影响整体的多头氛围，做多依然是目前最核心的交易策略，而当下的主要热点方向则以华为轴心的科技股。

就在昨日，时代天使赴港上市，首日涨幅达131.79%，市值664.89亿港元，资本市场反响强烈。在备受关注的背后，体现的是我国的消费升级，消费者对口腔正畸需求的增长，其中时代天使主营的隐形正畸领域，由于其医美和非医保项目等多重属性，被市场认为是未来的黄金赛道之一。

就整个口腔健康来说，从儿童期的涂氟拔牙，到中青年期的牙周治疗，再到中老年时期种植牙，口腔需求伴随着人的一生，而今天说的隐形正畸是针对于错颌，错颌不仅影响颜值，还会对我们的口腔功能造成影响。

按照上面所说错颌的危害，正畸很早就应该被重视。但是，中国的正畸市场相对于美国来说，美国2020年口腔服务行业规模为1244亿美元，而中国为262亿美元，仅仅是美国的1/5。

需要注意的是，行业规模虽小，但中国错颌发病率并不低于美国，欧美错颌畸形的发病率在70%左右，而中国的错颌发病率也高达74%，人数高达10.36亿人，而且中国错颌病例相比美国更为复杂。

其实说到底，制约正畸市场最核心的因素应该是我们的收入，毕竟正畸现在的市场价格并不低，在过去，相对于种植牙的刚性需求，对正畸的诉求还是没有那么强烈的。

而现在，随着人均消费水平的逐渐提升，有越来越多的“悦己”消费，变美成了一种新风尚。从正畸的案例就可以发现，在2015年-2019年我国的正畸案例从163万例增长到了288.21万例，增速远超美国和全球水平，市场规模也由15年的34亿美元增长到了73亿美元。

在消费者意识普遍提升的同时，政府发布了一些政策鼓励正畸技术的临床研究，并支持全科医生自主创业，这使得民营的口腔诊所大量涌现。而且由于正畸项目并没有纳入医保范围，民营诊所相比公立医院的服务更加便利，患者因此去民营医院的动力就比去公立医院的动力大，这又会促使更多的口腔诊所诞生，从而滚动式的带动行业发展。

值得一提的是，高瓴其实在很早之前就对该行业有布局。早在2015年，高瓴作为松柏投资集团的投资方，提供了约97%的资金使其收购时代天使境外公司EA的全部股份，间接持股58.48%，当时的总代价约为5亿港元，而到现在大约持股为400亿港元左右，可谓大赢家。此外，除了时代天使，松柏集团还布局了爱尔创等其他企业。

在赛道成长空间向好情况下，隐形正畸产品也不断的推出，相关的优秀标的也成为讨论的热点，接下来萝卜君就和大家再看看这些优秀标的。

从全球来看，爱齐科技的隐适美算是隐形正畸的鼻祖，通过20余年时间构建了一站式数字化隐形矫正治疗方案，自隐适美上市以来，全球范围的使用者达900万，2020年，全球应用隐适美产品线的案例达164.53万例。

其实，引领者的路并不好走，在公司发展的前10年，公司从开始的逐渐摸索发展模式，到遭遇互联网泡沫，再到原始创始人的出走创业与收购，公司的盈利能力起起伏伏，股价也跟随着波动剧烈。

到了2010年后，公司仿佛经过了前10年的沉淀开始走向正轨。10年隐适美获得批准进入中国市场，11年收购以色列公司扩充产品线，为智能正畸的到来做铺垫，之后又对儿童正畸市场的扩充。这个时间段公司明显出现了业绩拐点，保持着稳定增速。2020年公司实现营收24.72亿美元，近三年的复合增速达18.8%，其中矫治器业务的贡献占比就超过了85%。

相比于全球视角，中国本土的企业仍处于萌芽阶段，虽然有很多商业品牌落地，但因为隐形矫治器属于二类医疗器械，该领域的企业需要取得许可备案，这里除了时代天使在03年获得产品批文外，其他后进者的发展都因此受一定的限制。

如果说，隐适美是全球开创者，时代天使可以说是国内的开创者。毕竟隐适美食10年才进入中国，而时代天使在03年就开始快速跟进。

公司在发展的20年间，凭借先发优势，建立了全国最大口腔3D打印基地，成功搭建了数据平台，实现了4款产品线面对儿童、青少年与成人，并于国家体育总局训练局达成协议提供冠军微笑等，形成了牢固的竞争壁垒。

时代天使努力跟随全球龙头，仿佛更懂中国市场，于去年，案例数占比达41.3%，超过了隐适美成为了市场第一。

二者整体看不分伯仲，接下来萝卜君再从两家公司的产品、数据库、获医能力多个方面来看看两家护城河的相关差异。

首先产品方面，时代天使有4款产品，不同的人群可以根据自身牙齿情况和消费能力来选择不同的矫治器，而隐适美也是针对不同人群设计了相关产品，二者均从满足不同用户需求出发，建立产品护城河。

数据库方面，一个正畸产品需要10年左右的时间，需要积累30万以上的案例去经过人工智能转化，满足治疗需求。目前两家公司累计的病例数均达到50万例左右，可以为矫正方案设计提供很大的支持，头部优势明显，这是后进者至少追赶5年才能达到的水平。

从获医能力来看，因为正畸对医生的要求很高，而且目前我国该领域的医生相对较少，所以企业的获医能力也是一个评判标准。目前，两家在中国的医生覆盖数均在1.8万名左右，在医生的覆盖度上重合度高达90%。其中，时代天使致力于学术的推广，隐适美的“认证医生”在行业认可度也极高。

综合来看，两家头部企业形成的壁垒有很大的相似之处，都为市场机会做足了充分准备，未来可期。

最后，大家还是要注意两家头部企业产品技术、获医能力等的变化，通过上述分析这对两家企业未来谁是行业第一是至关重要的。

萝卜君还准备了一篇文章——《沸腾！这条千亿赛道突然启动，外围传出重磅利好！中国技术再现重大突破，国际大行强力加持，行情来了？》，有兴趣的萝卜粉，点击“阅读原文”就可以查看。

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国元证券《隐形正畸悄然变美，冠军赛道未来可期 》分析师—— 刘慧敏（证券从业编号S0020520110001）

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