这个周末，有个大瓜啊！

周五，上海机场复牌后，股价出现了剧烈的波动，这说明，大家对增发股份并购资产这个行为，解读的分歧很大。

认为是利空的，是觉得增发股份后，稀释了公司的每股收益率。

认为是利好的，是觉得大股东自掏60亿，相当于亮底牌。

小师妹觉得，这些想法，都不客观，其实增发股份，就相当于邀请合伙人入局，关键要看新加入的合伙人，能够提供什么资源，创造多少价值。

举个例子，本来上海机场年利润50亿，市值是980亿，如果这个时候来了个能赚五亿的合伙人入股，那他的估值就应该是98亿。

但如果他以98亿的身价入股，却躺平啥也不干，那还是不划算，反过来，如果他带着98亿的身价入股，每年也能稳定盈利，甚至跟上浦东机场的增长，这样的合伙人，就是优秀了。、

现在大家争议的，都是说虹桥机场的盈利能力，比不上浦东，所以吃亏了。

但其实上，虹桥装进上市公司后，整个长三角的航空交通资源，就被上机彻底垄断，想想上面小师妹说的，这样的行业竞争格局，放眼全国，哪里有？

更何况，并购资产的事，其实是股改的历史遗留问题，其实早就可以办了，比如2019年来办，当时的市值有1500亿左右，也就是说，同样赚5亿，当时并入上市公司，估值就要提升到150亿。

你看，上机没有选择最乐观的时候来做这笔交易，这本身就算不是最好的事，但已经不是最糟糕的事了。

另外，我们也可以看看，上机自己账上有100亿现金不用，却要以大股东自有的60亿+和定增股份的形式，有理由相信，购买的资产价格不会太贵。

具体来看，2019年，上海集团航空性收入57.41亿元，浦东机场航空性收入40.84亿元，则虹桥的航空性收入＝57.41-40.84＝16.57亿元。

非航空收入，2019年，上海集团大概在80亿元左右，浦东机场非航空性收入68.61亿元，则虹桥非航收入＝80-68.61，大概在11亿元左右。

也就是说，虹桥的航空和非航收入加总，差不多是27亿左右。

还有一些货运、贵宾服务等航运辅助板块收入，虹桥2019的营收，应该在33亿元左右。

由于没有免税，按照深圳和白云机场的净利润水准16%，虹桥的利润应该在5.3亿左右。

2019年，物流公司营收16.15亿元，净利润5.99亿元，2020年，物流公司营收16.37亿元，净利润5.68亿元。

浦东机场第四跑道于2011年底被发改委批复建设，2015年投入使用，总投资25.8亿元。

也就是说，5.3+5.7＝11亿，按20倍估值应该有220亿，第四跑道按投资账面价值26亿，资产的合理估值应该在246亿，说到这里，好像离250亿挺近的，不会这么巧吧

现在具体方案还没有出来，我的结论可能存在一定偏差，但还是提前给大家说说我的预期吧。

我认为250亿属于合理，要是低于200亿，都是利好，贵过300，则是大股东趁机占了便宜。

原创不易，需要鼓励，如果感觉本文不错，请转发身边好友或点击右下角

“在看”