机构点评3月CPI数据!通缩压力全面增大!

统计局今日公布3月CPI数据，先知为您呈上机构最新点评：

1）CPI同比降至4.3%，食品、非食品价格均回落。

3月CPI环比下降1.2%，同比回落至4.3%。随着复工复产、物流恢复推进以及各项保供稳价措施发力，食品价格由涨转降，环比下降3.8%，同比涨幅收窄至18.3%。鲜菜、猪肉、鸡蛋和水产价格环比分别下降12.2%、6.9%、 5.1%和3.5%。非食品价格环比降幅扩大至0.4%，同比涨幅收窄至0.7%，一方面是国际原油价格大幅回落，汽油、柴油等价格均有所下调；另一方面疫情下出行减少，机票价格大降近30%。

2）PPI环同比降幅均扩大，工业通缩压力增大。

3月PPI环比下降1.0%，同比降幅扩大至1.5%。具体行业来看，国际原油市场变动和大宗商品价格下行影响下，油气开采、燃料加工、有色和黑色冶压加工行业价格降幅均有所扩大，是拖累PPI的主要因素。农副食品价格由涨转降、煤炭采选由平转涨。往前看，疫情影响下，全球需求回落，工业品面临去库存压力，再加上国际原油价格低位震荡，工业通缩压力会继续增大。

3）预测4月CPI同比回落至3.3%，PPI同比下滑至-2.7%。

4月以来农产品和菜篮子价格指数持续回落，特别是近期猪肉价格下降较多。随着复工复市和物流运输的恢复，食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计4月份CPI同比或回落至3.3%。工业品方面，国内钢铁、煤炭价格持续走弱，但原油价格仍存在不确定性，预计4月份PPI同比降幅或扩大至2.7%。

4）通缩压力增大，存款利率下调概率增加。

随着食品价格逐渐回落，非食品和服务类CPI又持续突破新低，CPI已步入下行通道。而工业品方面，当前需求端的恢复要明显慢于生产，导致库存高位，工业通缩的压力也在增加。受疫情冲击，今年经济下行压力明显增大，一季度是内需回落较多，而二季度又会受到外需的拖累。长此以往，居民收入减少、失业增加、甚至可能引发房地产市场连锁调整的问题。所以积极的政策虽然可能迟到，但注定不会缺席，无非是预防式放松，还是倒逼式放松的区别。货币方面，后续降准降息仍会推出，边际降低存款基准利率可能性明显增加；房地产市场边际政策放松也是可以预见的；财政边际会发力，新基建和疫情相关支持会是主要方向，但基建大幅飙升概率较低。

经过以上的经济形势分析与预判后，机构预计6-7月份，CPI同比会回落到2%以下，下半年CPI可能会降至0甚至负值，全年来看，通缩格局将会出现。中期来看，人民币升值还会加剧中国面临的通缩。所以尽管目前CPI同比仍在3%以上，但下一阶段物价的核心矛盾是防范通缩而不是通胀。后续我们也将在周末的先知研报为大家进行更详细的解读。

风险提示：疫情发酵；全球经济降温；政策变动。