要小心！这个2000亿的“合理估值”公司！

今天把长春高新，放在合集里讲一下，昨天看过的，直接看第二章就行。

首先，这是一家创新药公司，主要的看点，在于以生长激素产品及辅助生殖产品为主的金赛药业。

金赛药业的生长激素，更是核心中的核心。

目前，全国4至15岁矮小儿童的人口总数，大约有800万，而矮小症发病率约为3%，而且呈逐年上升的趋势，也就是说，每年有24万的矮小症患者，而这部分人群，接受治疗的，也不过3%左右。

可以说，接触治疗的人群渗透率，相当之低。

按道理来说，个子矮小，只要条件允许，谁都会去治疗的，毕竟身高，已经成为当前重要的外在条件之一了，那为什么接受治疗的人，却如此之少？

原因是，必须在医生的指导使用的处方用药生长激素，国家规定不允许做任何形式的媒体广告宣传。

所以，长春高新推广的方式，除了正规的医院渠道之外，一直致力于自建和参股儿童医院，直接培养医生等方式。

明白了行业现状后，我们来看看长高的优势。

首先，生长激素，分为粉针，水针，长效，三种。

粉针，就是像奶粉一样，需要自己调剂后进行注射。

水针，相当于现成包装好的瓶装奶，可直接注射。

这两种都属于短效产品，需要每天注射。

是的，和糖尿病的胰岛素一样，需要每天注射，麻烦得很，而且小孩每天打针会面临一个问题，怕疼。

于是，长高就大力研发了一种无痛针，和一种长效产品，在世界范围内，都是独家，国外胰岛素巨头诺和诺德，三年前就试图抢占中国生长激素这一市场，但都没能成功，一个原因就是长高多年来的经营，无痛针也是一个重要原因。

对了，产品的价格要说一下，粉针一年两万五左右，水针一年六万左右，长效一年是十五万，这个针一年下来大约能长十公分左右，治疗起来，往往是两到五年，可见花费的确不菲。

了解产品之后，我们就可以谈一谈集采了，上次小师妹和大家聊过，集采的，往往是基础款的产品，所以，水针和长效被集采的可能性，相对较小。

而长高，很有先见之名的，把业务重心，战略的定在了水针这一领域，于是，其业务占比，从最开始粉针和水针的一半一半，变成了今天的粉针30%，水针60%。

而粉针的市场份额，都慢慢被另一家A股上市公司，安科生物拿下，从13年的28%，变成了今天的48%。

也就是说，未来粉针一旦集采，安科可能面临价值重估，所以，安科当然也不希望这一天出现，所以也在抓紧研发水针，安科如此，其它国外厂商亦是。

18年，诺和诺德推出自己的水针产品，19年，安科也拿出了自己的水针，都希望来高端市场分一杯羹。

如果说他们的水针产品，不会对长高形成影响，那是不可能的，但是，长春高新的水针是05年就已经推出。

由于医生掌握了绝对的用药话语权，一旦他们对药物的质量，用量等形成习惯，短期来说要改品牌，难度是很大的。

胰岛素目前被国外巨头把持，就是因为多年来的用药习惯已经养成，所以国产替代之路，走得异常艰难。

也就是说，作为一个老牌用药，不管是质量还是口碑，本身就有先天优势，医生和家长，对新品牌的认知，也需要较长时间。

所以，对于竞争格局来说，短期无虞，长期，还是有一定影响的。

我预计，这个时间，至少有两年。

上面讲了长春的核心看点，但小师妹之前一直说过，一家公司，严重依赖一个客户，一种技术，或者一款产品来打天下，是非常危险的，因为一旦这个环节出现了问题，整个公司就完蛋了。

所以，长春高新，也有一些其它业务上的布局，他们分别是促卵泡素和水痘疫苗，鼻喷流感疫苗。

促卵泡素是一种促进卵子发育和成熟的激素，很多不孕不育的人，有一部分就是因为促卵泡素有问题而导致的。

目前，我国的不孕不育人群有4000万，而且持续上升，这和晚婚晚育，环境污染以及不健康的生活方式有关。

也就是说，市场上存在大量需要辅助生殖的客群，而促卵泡素这个药，在单次辅助生殖里，费用差不多是7000元。

而这个药，主要是丽珠集团通过自己的药，实现了一家独大，金赛的产品，刚刚获批不久后，便因为质量不错，价格合适，而拿到了8%的市场份额，未来突破20%，应该是个小目标，做个5亿的营收很轻松。

然后就是水痘疫苗，这个因为长生生物事件发生后，出现过一段时间的行业低迷期，随后开始恢复，其中华兰生物做为龙头市占率有27%，其它十家差不多瓜分70%的市场。

另外就是鼻喷流感疫苗，之前的流感疫苗，是杀死病毒后再加工，通过注射的方式，而鼻喷流感疫苗是减毒处理后，通过向鼻喷药来达到免疫效果。

形象的说，一种是把敌人杀死后，用技术手段操控尸体，让我们的细胞操练，另一种，是把敌人的手脚都打残后，直接让我们的细胞真刀真枪的去杀死他。

这个鼻喷流感疫苗是长高下的百克生物独一家，还有带状疱疹疫苗，目前的竞争对手，只有葛兰素史克一家，未来都有望成为十亿级别的单品。

说完了产品后，就讲一下市场对这家公司的一些担心吧。

首先，是金赛的核心人物金磊减持，并且表示明年销售收入25%+，被人解读成增速放缓到25%。

其次，是大额减持，这是因为19年重组时，有个10亿元的个税款要交，而不是其要离职：

再就是销售费用，有读者也提到，长春高新的营销费有三成之多，这是不是在非法宣传，事实上，医药行业营销费用高，真的很正常。

不要说安科生物营销费用达到了四成，就是A股最优秀的恒瑞，也达到了三成啊。

看看这些年长春的业务表现，三十多倍的估值，小师妹是觉得，性价比高过接近六十倍的恒瑞医药。

呼，长春高新就讲完了，总算松了一口气，可能百克生物的一些产品我讲得不是很深入，但疫苗这东西，竞争格局相对来说很稳定，大家也都知道是怎么回事，所以点到为止就好。

好了，今天就聊到这，有什么没说到的，咱们留言区见啊！

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