快跑，跑，跑！

8月19日，恒瑞医药发布2021上半年业绩报告。

报告期内，公司营收132.97亿元，同比增长17.58%，归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%，属于典型的增收不增利。

 

其中二季度营收63.68亿元，同比增长10.15%，归母净利润11.71亿元，同比下滑13.03%，为2009年以来首次单季度净利润同比负增长。

业绩不及预期，导致恒瑞周五跌停。

有不少朋友问我，恒瑞股价从最高点已经腰斩了，能不能抄底？

还有的朋友问，恒瑞明年估值大概30倍PE，估值挺便宜的，是不是可以买入了？

我之前有多次强调过，估值低不是买入的充分条件，意思是估值低不是买入的理由，不要陷入低估值陷阱。

如果估值低就能买，那市场上还有不少低估值的公司，比如银行、地产、家电等。为什么不去买别的低估值公司，而要买恒瑞呢？

至于恒瑞股价腰斩，就更不是买入的理由了。股价下跌要么是市场情绪导致的，要么就是投资逻辑破坏了。

市场情绪导致下跌，还有机会反弹；但如果投资逻辑破坏，哪怕股价已经跌了50%，还有可能再跌50%，任何时候的抄底都是错误的。

那么恒瑞的投资逻辑到底还在不在？

大家都知道我一直不建议买有集采影响的医药股，可能有的朋友会觉得集采可以挤压一定的利润水分，但只要遇到集采，中标也会影响公司利润，影响估值。

早在4月的时候，我就在圈内讲过，恒瑞还不能抄底，因为下半年还会面临集采。

（来源：韭菜价投联盟）

在之后的文章留言区以及圈内，我也多次讲过恒瑞暂时不要抄底，逻辑上存在瑕疵。

（来源：韭菜价投联盟）

接下来就是重点，7月9日恒瑞医药公告，原董事长辞职，孙飘扬总重返一线管理。

（来源：恒瑞医药公告）

那天市场上还流传着一个纪要，具体内容就不多说了，总之对恒瑞医药的观点偏负面。

我后来也问过一些国内三甲医院的医生，有位医生直接回复：“为什么还要买恒瑞医药啊，这公司没什么好买的”，语气中充满了疑惑。

这位医生觉得，曾经稀缺的批文已不再稀缺，曾经恒瑞的主力产品正在逐渐退出市场。常年战斗在一线，有着丰富临床经验的医生判断还是比较准确的。

比如6月23日公布的第五批国家集采，作为造影剂三巨头之一的恒瑞医药居然出局碘克沙醇。要知道2019年公立医院碘克沙醇注射液销售额35亿元，恒瑞占比达到了50.48%。

在恒瑞的中报中也提到：

传统仿制药销售下滑，对公司业绩造成较大压力。

 

自2018年“4+7”集采到刚刚过去的第五批集采，恒瑞医药共计28个品种进入，18个品种中标，平均降幅72.6%。第三批集采中标的6个产品，上半年销售环比下滑57%。

可见，集采对公司影响是很明显的。但也有一丝生机，投资看的是未来，未来重点看创新药。

2018年恒瑞创新药业务营收占比仅有14%，但在此次中报里这一比例已经达到了39.15%，同比增长43.80%。

创新药是风险前置，利润后置的一个行业，当下的利润反映的是过去的管线，但要看未来是什么样的，就要看当下的研发管线能否在未来释放业绩。

恒瑞在这次半年报中，首次详细披露了研发管线情况。我只截取了一部分，全部研发管线大家可以直接去恒瑞半年报查看。

（来源：恒瑞医药公告）

目前恒瑞临床在研创新药数量超40款，管线涵盖NDA、III期临床、II期临床、I期临床等多个阶段。

现在的恒瑞，需要依靠创新药占比的提升来应对仿制药的下滑，阵痛可能还要持续一段时间。

从投资逻辑看，恒瑞依旧存在瑕疵；业绩上也面临压力。逻辑、业绩都有问题，那看股价催化也就没什么意义了。

每家公司都想要基业长青，但对绝大多数企业来说，都只是报时人而非造钟师。

......

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