收购重组！打造A股最大水泥企业！

9月第一周，全国高标号水泥价格报收405元/吨，较上一周大涨12元/吨，多家机构预计后续价格仍有望上涨。今天萝卜君给大家讲一讲这其中的逻辑。

回顾上半年，受大宗商品疯狂涨价影响，很多基建项目因为资金短缺，出现停产的情况。

对此，8月，国常会强调要发挥政府专项债带头作用，扩大有效投资。而政府专项债大多是通过基建来稳经济，所以增加专项债会在资金方面对传统基建，即工程建设和水泥建材形成支撑，拉动相关需求。

今年政府专项债券的发行目标是3.85万亿元，而1-7月的新增额度仅为1.35万亿，距离发行目标还有2.3万亿额度。

这样看，下半年在资金有了保障的情况下，像京津冀协调发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化等重大战略将继续推进，很多基建项目还会受上半年停滞的影响加快脚步，进而拉动对水泥的需求。

相对需求的增长，供给端是缩减的。在19年底中国建材联合会制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》，要求到2022年底完全淘汰掉日产2500吨一下的水泥熟料生产线，如果按这个规则持续去缩减，“十四五”期间行业的总产能最低将净缩减1.6亿吨。

简单是说，就是小产能将逐渐退出市场。这样的情况下，大企业的市占率或将进一步提升，大企业对于价格的控制力也会增强。

值得一提的是，在产能缩减的趋势下，产能利用率是提升的。在2015-2017年时，行业产能利用率仅在73%到75%区间，到了2020年，产能利用率就已提升到了86%。

但是不同区域间的产能利用率还是有些区别的，华东、西南最高，中南次之，三北地区最低。因为这些区域水泥产能利用率差别较大，南方普遍高于北方，之前很多企业通过异地置换的方式去处理过剩的产能。

所谓的异地置换，就是指因为区域间产能利用率的不同，会使一些区域有过剩的产能，而一些地方产能不足。一旦出现这样的情况，区域间就可以用平板玻璃这样的建材去相互置换水泥熟料。

现在的新增产能会使得一些地区的供需平衡被打破，区域的水泥价格因此会出现扰动。对此，国家为了稳固供给，制定了新的置换办法，提高置换比例同时加大异地置换限制，这或给供给端带来实质性的好转，压减过剩的产能，目前部分省份已经明确的提出严禁新增产能。

此外，进口方面，今年海运费上涨，越南财政部提出将熟料产品出口税率由5%提高到10%，因此海外熟料的进口受到冲击，有所减少。今年1-7月，我国累计进口熟料1379万吨，同比减少265万吨。

总的来看，宏观方面，下半年基建投资或将保持较好的增长，拉到水泥需求。基本面方面，市场需求是向好的，供给端向更加规范化发展，限产力度加大，且进口减少。在这样的背景下，短期内水泥价格增长的确定性增强，而且水泥行业现在已经呈现出涨价的趋势。

我们接下来从出货率，磨机开工率，库存、价格、水煤差价这些指标具体来判断下该行业景气度。

其中，水泥出货率以及磨机开工率可作为下游需求强弱的判断指标。从下面走势图来看，水泥出货率现在趋势是在提高的，但开工率在下行。

但是具体到数据，上周，全国水泥出货率是79%，周环比提高0.4%；全国的磨机开工率是62%，周环比提高4%，其中华东和西南地区出货量和开工率均较高，这提高的数据或可以说明短期内下游需求还算是健康的。

同时，近来全国水泥库存走势图在震荡下行。上周，全国水泥库存为56%，周环比下降2%。

水泥企业库容量很小，库存的高低是水泥价格调整的基础。水泥价格则直接影响了水泥企业的收入。文章开始，也说到了，水泥价格近来在上涨。

选取煤价作为指标，是因为制成熟料需要烧煤，煤价关乎着企业的生产成本。进入9月，国内随陕蒙局部地区煤矿煤管票趋于宽松， 煤炭产量多有释放，而下游需求主要来源于周边化工厂及站台刚性补库需求，相关部门继续加强对煤价的调控力度，煤价或逐渐企稳。

从板块估值来看，前期水泥板块普遍出现大幅调整，目前估值处于历史相对低位，安全边际目前较高。

所以，综合来看这几个指标的变化，这进一步证明了水泥行业短期内需求向好，价格上涨，呈高景气的状态。

最后萝卜君给大家讲几个股：海螺水泥、上峰水泥、天山股份。

海螺水泥上半年的水泥售价总体还算平稳，水泥和熟料的销量为1.54亿吨，同比增加9.4%，但是由于煤价上涨，公司成本上升，导致公司H1利润同比下降7%。

但是，公司的非水泥业务表现比较稳定。上半年公司的骨料和混凝土业务收入分别同比增长36.2%和75.4%。可见，公司的第二成长曲线已经逐渐清晰。

公司还收购了家新能源公司，其主要进行光伏发电等业务，这有利于减少水泥生产过程中二氧化碳的排放，助力公司产业升级。

上峰水泥上半年也是受煤价的上涨，业绩表现承压，实现归母净利润10.10亿元，同比去年微增 0.12%。

该公司近两年立足主业，持续通过收购及海外新建产能等方式做大水泥业务，未来产能将在目前 1475 万吨熟料 和 1750 万吨水泥产能的基础上再扩大50%-100%。

同时公司也加大水泥产业链布局，持续发力骨料及环保（水泥窑协同处置垃圾）业务，公 司骨料产能规模预计翻倍，环保业务也将持续扩张。

投资领域，公司规划近4年每年以不超过5亿元的额度，对半导体产业链、低碳环保、高端制造等新经济产业优质标的进行投资。其目前布局了合肥晶合、广州粤芯、芯耀辉等半导体高新企业，同时参与了中建材（安徽）新材料产业投资基金，进一步提升公司综合实力。

最后，萝卜君看到，这几天水泥板块已经随着水泥的涨价开始拉升，这对于此前的持有者来说，折机落袋为安或许是个不错的选择，而对于观望的投资者来说，依着短期的景气度或许可以尝到一点甜头，但中长期来看，我们要考虑的还有很多，大家要注意下供需边际是否在呈现着持续性的改善，再做决定。

萝卜君还准备了一篇文章《“公募一哥”张坤最新持仓清单，建议收藏》，有兴趣的萝卜粉，记得点赞后，查看下方“阅读原文”。

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