不废话，大调仓 音频： 进度条 00:00 / 07:16 节后开市第一天，市场比较强势，高开后略有回落（这里更正昨天文章的小错误），依然全面上涨收盘。
从国庆节后大盘的历史情况来看，节前只要下跌，节后基本都是上涨，我们可以适当参考。目前市场开始走高低切换的逻辑了，前期大涨的周期、新能车等板块集体回落，消费、医药等低位板块上涨，需要做好调仓切换，避免走错方向。
1、消费行业： 行情演绎到现在后，消费板块的投资价值，南山是相对看好的。当然，即使是系统性的看多消费，但也不意味着任何消费细分行业都看好。重点看好的，是大消费板块里逻辑最强的是白酒和免税，其次是乳制品。投资，需要综合确定性、景气度、估值多方面因素的进行考量。
在今年春节附近那会，南山是坚定看空白酒行业的，从估值角度，白酒当时的估值已经是历史性的高位，透支了3到5年的业绩。
但经过市场剧烈的杀估值后，白酒行业的投资价值，显然是已经出来了。从确定性和行业景气度的角度来思考，白酒行业的确定性毫无疑问几乎是A股最强的板块；景气度方面，高端白酒、次高端一直维持着比较高的景气度。
单单论景气度，次高端白酒景气度略强于高端白酒，但综合确定性和估值，高端白酒是更好的选择，南山重点看好高端白酒二哥。从南山在星球和小密圈分享的各种调研信息反馈来看，受到疫情反复的影响，今年高端白酒的销售热度略低于去年，但依旧维持了一定的增长，低基数下，明年的增长更有保障。
免税行业方面，南山已经连续更新过两次数据分享，一次是在 10月4 日的文章，一次是10月 7日，数据显示海南免税销售情况维持了很高的增长。
周末国庆期间海南免税完整数据出来了：10月1日至7日，海南9家离岛免税店免税销售额16.1亿元，同比增长63%；免税购物消费者达25万人次，同比增长48%；免税品销售数量达158.9万件，同比增长72%。依然是相当不错的情况，显示免税行业依然维持高景气。
问题来了，为什么免税和高端白酒的景气度依然不错，但大众消费却普遍不太行？
这里主要的逻辑就是消费升级，高端白酒和免税是属于消费升级最受益的行业；其次疫情对普通百姓的收入影响很大，但富人结余较多，消费能力受损较小。
也简单说说不看好的消费细分行业，首先是调味品，调味品的估值在剧烈下跌后依然很高；调味品企业普遍大幅扩产后，行业竞争烈度大幅加强，对应景气度下滑；确定性上，调味品龙头尚可。
但综合来看，调味品的投资逻辑，就是不够硬；许多朋友总是觉得调味品过去涨得那么好，逻辑肯定很强，这就属于陷入到历史，忽略了现在和未来预期。
肉制品这一块，核心业务早已见顶，且缺乏定价权，这就是说早已没有景气度可言了，只能走一波估值修复的行情，估值足够低的时候才有参与价值；榨菜调价进入了瓶颈，榨菜业务的增长空间已经不大，公司已经需要寻找第二增长曲线，这就有很大的不确定性；保健品龙头，隔个二三年就出一回幺蛾子，公司管理层存在很大的道德隐患，南山认为需要谨慎；短保面包，南山从自己的体验发现，短保面包的品质、口感、味道等方面，明显不如面包烘焙店，而现在城市里面包烘培店很多，短保面包缺乏产品竞争力。
必须强调，南山主要跟踪的都是细分行业的龙头、龙二，杂毛股是不多看的，大家适当参考即可，不作为投资建议。2、互联网： 周末一件大事，阿港那边的互联网龙头MT处罚结果出炉，处以2020年中国境内营收 1147.48亿元 3% 的罚款，总计 34.42亿。这个金额看起来很多，但实际上罚的不算重，对比之下，ALBABA 被罚了 4% 的营业额。
而且，对于外卖骑手的社保等问题，并没有做出强制要求。
这应该属于利空落地了，从处罚结果来看，也比较符合实际，外卖骑手，很多其实都是兼职的，非要给交社保，对于企业来讲负担也过大了。
整体来看，南山认为进入到四季度，有形之手对于互联网行业的管控和压制，已经基本落地，互联网三大巨头都已经得到教育，后续情绪方面应该会有回暖。
估值方面，互联网行业大幅调整后，ALBB和TX已经进入了历史级别的低估，芒格持续加仓AL上了热搜；
行业景气度方面，互联网受到管制，对未来业绩会有小幅影响，但已经反映在股价；
确定性的角度，互联网龙头的确定性，五年内不需要过于担忧。
3、光伏： 从南山浏览以及分享到星球和小密圈的调研纪要显示，光伏需求的低点出在 6月份，当时也是光伏产业链的低点，也正是在当时，南山在公众号里明确表达了对光伏行业的看好。10月份，光伏排产环比9月份将持平，不存在市场担忧的排产下降问题。
目前市场主要担忧的是，光伏经过大幅上涨后，估值不算便宜。
但据南山看到的一些调研信息显示，明年全球光伏装机相比今年，增幅可能在 30%~40%左右，依然维持了很高的景气度。也就是说，站在目前的节点，光伏依然还是值得比较看好的，调整合适后，就是低吸的机会。
总结一下：大消费，逻辑最强的是白酒、免税、乳制品龙头，规避调味品、肉制品、榨菜、保健品、短保面包；
互联网当前的投资价值值得重视；
光伏板块，有较大调整就是低吸的机会；
目前市场在走高低切换的节奏，注意调仓，跟上脚步。
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