今天，通信设备板块中的光缆概念大涨，果真正如前几天说的《强势启动！底部反转来了？》，文中提到的长飞光纤直接涨停，中飞科技也是大幅上涨。

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最近后台还很多人问关于小金属，从年初到现在，有色的价格总体涨幅确实是超过了很多人的预期，萝卜君之前确实也讲了不少，像锰、锆、锑、钼从年初至今涨幅超了60%，镁、钴涨幅超了30%，钨、钒涨幅也超了20%，还有之前在文章里说的钛等等均在涨。

这些小金属里，锆成为了本周之星，海绵锆价格大涨29%，创了年内新高值。

锆的最初始的形式是锆英砂，经过烧碱、水洗等处理，可以生成硅酸锆、氯氧化锆等初级产品，再继续煅烧、氯化、还原可以制成氯化锆、工业级海绵锆等产品，如果提纯、分离的技术水平达到一定水准，还可以制成核能级海绵锆。

全球锆储量约为6200万吨，澳大利亚和南非的储量分别占总储量的67.7%和17.3%，相比之下，我国的占比仅为0.8%。

有消息称，澳洲大部分的锆矿山将在2026-2027年进入停产期，而在接下来这段时间到26年的产量也会逐步下降。

澳洲的锆英砂供应商有ILUKA，它是全球最大的锆英砂供应商，同时在金红石供应中也位居世界前列。

该公司在澳大利亚的西澳大利亚州、南澳大利亚州、维多利亚州、美国等多地都有开展采矿业务，它产量的变动直接会影响全球锆的供给。

2020年ILUKA共出产锆英砂18.5万吨，是有所下降的，产量下降的原因是因为矿山原矿品位的下降，目前ILUKA所有项目的平均品位均处于下降趋势。其中的一个矿山（Jacinth-Ambrosia）的原矿品位由10年的7.2%下降到了4%。

Rio Tinto集团也是世界前列的金属和矿业公司，是一家英澳跨国公司。它旗下南非的Richard Bay Minerals项目以及马达加斯加QIT MadagascarMinerals项目均拥有锆英砂产能，其中RBM项目探明的储量中，含锆英砂约279万吨，QMM业务的储量中，锆英砂约为9.2万吨。

但是，需要注意，RBM项目中的一个矿山在最近停产了，品位也有下降，这可以推测，在未来它的锆英砂增量也不会太大。

Tronox作为一家化工公司，通过收购，每年拥有锆英砂产能29.7万吨。它的重矿物平均品位和前两家一样，也在持续下降，从17年的4.78%下降到了20年的3.94%，如果继续这样开采，品味将持续下降，它目前拥有的几个澳洲矿山所剩余的寿命大部分都不超过7年。

所以，在这三家主要的供应商品位持续下降，矿山寿命逐渐减少的情况下，锆英砂的产量减少似乎也是确定的。

对于减少的供给，下游市场对锆的需求却没有减少。从2014年，我国锆英砂的供需格局一直处于刚刚好的状态，供需缺口或者是过剩时的占比始终没超过5%。

价格也在这种刚好的状态下敏感的反应，一旦需求端或者供应端发生一点边际变化，价格就会明显发生变化，反馈出供需关系。

别看我国产量少，但我国对于锆英砂需求却占全球总需求量的68%，是世界上最大的锆英砂进口国，长期依赖进口资源。

锆因为通过加工，可以得到氯氧化锆、二氧化锆、硅酸锆等基础产品，通过对基础产品的再加工的产品再应用到下游产业中。

这些产品对应的下游市场有50%左右应用在陶瓷行业，像硅酸锆、电熔锆、二氧化锆都可以用在该行业。25%应用于耐火材料和精密铸造，例如工业级海绵锆用于航天、电子、冶金，核级锆用于核反应堆等。

具体点说，锆英砂大部分被用在陶瓷行业，而我国是陶瓷产业大国，产品份额占据全球市场的2/3以上。

2020年陶瓷砖产量累计123亿平方米，同比增长21%，陶瓷具有很强的房地产后周期属性，今年是国内房地产的竣工高峰，预计陶瓷行业将在经济回暖的背景下进入复苏周期，从而再拉动锆英砂行业的新一轮需求。

另一种需求耐火材料，是因为氧化锆具有耐高温、耐腐蚀等优异的性能，除了陶瓷，还是工业领域，核电设备和航空航天器构件中不可或缺的重要材料。下半年，国家对于军工的政策频出，对于核电和航天航空的建设也在逐步加强。

这里，典型产品核级海绵锆是核电行业的重要原材料。全球目前有约70座在建核反应堆，预计到2030年，拥有在运核电厂的国家数量将增长到35个，核能发电量将比当前水平翻一倍，这将为核级海绵锆提供巨大的市场。

工业级海绵锆在近几年下游从军工、烟花领域增至化工设备、锆合金、液态金属领域，用量也增大几十倍。

除此之外，在新兴应用中，锆也可以用在3D打印、动力电池和光伏发电等领域中，这些领域的逻辑，之前萝卜君也有说过这几个领域的发展逻辑，它们也会拉动锆的需求。

供给缩紧，需求增加，锆相关产品的价格提升确定性更强，今年锆市场预估可达到约20亿美元，到2026年可达28.88亿美元，年均复合增速为8%，市场持续扩容。

在这样的背景下，该领域优秀的标的主要有东方锆业、三祥新材、盛和资源。

其中东方锆业已经布局了上、中、下游全产业链，在上游，公司参股了Image，为了提升对锆英砂的自供能力，公司租赁了国富锆钛去加工锆中矿，实现产业结构优化。

作为龙头，公司二氧化锆、氯氧化锆、硅酸锆等锆产品产能国内占比均在20%以上。

因为近期该行业的回暖，该公司还计划在已租赁的选矿厂基础上，寻找新的选矿厂扩张机会。

对中游的氯氧化锆、硅酸锆、电熔锆也在持续扩产，该公司准备利用云南的电力资源优势，在云南新建3万吨/年的电熔锆项目，目前该项目已经处于建设阶段，对氯氧化锆的现有产能也在进行技术改进、维护、扩产等，去提高产能利用率。

公司目前持有的澳洲三大矿权权益资源量折现价值是79.69亿元，而公司当前市值还不到50亿元，是被严重低估的。

利用上、中游的优势，公司延伸拓展着下游领域，例如研磨微珠作为功能陶瓷的一种，有极高的研磨效率和耐磨性，因此可以被用来制作陶瓷牙齿，又拓宽了它的下游应用领域。

前几日公司发布2021年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计归母净利润1.09亿元-1.29亿元，同比增长338.98%-382.83%；归母净利润为5000万元-7000万元，同比增长2606.07%-3688.49%。

三祥新材通过收购辽宁华锆，成为亚洲最大的工业级海绵锆生产基地。顺着这个发展路线，公司继续拓展到了液态金属业务，与国内液态金属行业厂商宜安科技合作，投资1亿元去建设，因为制取难度在国内还是处于发展初期，如果该项目发展好，公司就具有高增长潜力。

除了液态金属领域，公司还横向拓展到氧氯化锆项目，10万吨项目已经获批，投产后，年营业收入为3.08亿元。

前几日，公司在投资者平台回答锆产品是否会涨价的问题，解释称公司产品受原材料上涨和下游需求影响，近期公司锆系列产品价格处于上行阶段并随市场价格逐步调整，并没有受到双减政策的影响。

盛和资源也有布局锆产品，属于稀土、锆、钛的多资源企业，在今年上半年，公司连云港锆钛选矿项目环评获批，在接下来供给紧张的情况下，有望迎来产能优势。

9月全国限电限产问题爆发，多地工业停产停工，有色金属行业作为制造业领域中的高耗能产业，成为限产的重点，整条产业链都受到了影响。再叠加国内恒大事件引发的房地产暴雷风险以及美联储加快货币政策收缩进度，使得该板块在9月中下旬发生了大幅的回调。

但在国家反对限电节能“一刀切”的情况下，这个月该行业有了反弹，三祥新材也回应到并未受到双减政策的影响，但萝卜君最后也要提醒大家，“双减”只是开始，未来影响到底会拓展到哪里，这还是未知的。

研报来源：西部证券《涅槃重生， 再创新“锆”》——李伟峰 （执业证书编号：S0800520100001）

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