糟糕，5000亿大白马爆雷了！

11月第一天，市场依旧维持着10月的分化——消费、医药继续调整，新能源方向的持续新高，其中中免更是因为三季报不及预期导致跌停。

我昨天在文章留言区（链接：危险，快跑！快跑！）对中免业绩进行过简单点评，在圈内也详细点评过。

今天再来深度分析一下中免，希望对大家有所启发。

中免单三季度营收139.7亿元，同比-11.7%，环比-19.7%；归母净利润31.3亿元，同比+40.22%，环比+24.8%；毛利率31.26%，同比yoy-0.4个点，环比-6.3个点。

这个业绩看起来还行，但大家也要注意到中免的利润表中，三季度的销售费用为-12.36亿元。

销售费用居然还能为负，这是怎么回事呢？主要原因有两点。

第一点是9月29日公司公告：

公司下属子公司中免集团三亚市内免税店有限公司、海南省免税品有限公司、海免海口美兰机场免税店有限公司、琼海海中免免税品有限公司、海免（海口）免税店有限公司、中免凤凰机场免税品有限公司6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率，自2020年1月1日起执行至2024年12月31日。

公司也提到这对三季度业绩有较大利好，且对归母净利润影响占2020年归母净利润的10%以上。

我算了一下，实际影响归母净利润在7.4亿元。

第二点是由于这两年疫情，中免和首都机场重新签订了租金合同，2020年2月11日-2021年2月10日应付首都机场经营费2.83亿元，但去年计提了30多亿的租金。

考虑到所得税和持股比例后，多计提的租金对归母净利润的影响为11.4亿元。

把这两部分扣除后，中免三季度的业绩实际为31.3-7.4-11.4=12.5亿元，同比下降44%。

中免的业绩不及预期，主要有三点原因。

第一点是坐飞机越来越贵了，出行成本提升影响了客流。

去年下半年有各种各样的随心飞，今年三季度则是没有随心飞的一个季度。

失去了随心飞的客流，加上疫情，无疑会影响海南的客流。三亚8月过夜游客下滑60%，整个海南下滑了24%。

在写文章的时候我顺带看了下机票，现在北京到三亚的机票最便宜的都在600元以上（不含机场建设费、燃油附加费），起降时段比较好的航班价格接近千元。

考虑到油价上涨，祥鹏和瑞丽航空自11月5日起恢复征收燃油附加费。预计其他航司也会恢复征收10-20元不等的燃油附加费，出行成本不断增加。

第二点则是竞争导致折扣不断。

之前我去海南调研的时候，发现中免的货品最全，但购物环境差了些。其他家则主要靠购物环境、折扣来吸引消费者。

由于今年新开了不少免税店，中免开始打差异化，大力推广线上补购。线上补购以香化为主，占比提高，但打折力度比较大，所以影响了毛利。

第三点是大环境的原因。

如果大家有长期跟踪消费股，会发现今年三季度消费股的业绩都很难看。

一家企业业绩差可能是企业自身因素导致的，但如果每家业绩都很差，往往会有一些共性因素。

虽然朋友圈里我看到不少人晒出双11付尾款的截图，待收货几十件，金额超过了5000元。

但我问了下周围的小姐妹，消费欲望降低，消费金额减少的占了多数。

大家都消费，消费股的业绩才能增长，那么当前消费股无疑是一个不错的抄底时点。

但如果大家都不消费了，此时去抄底消费，可能还要忍受持续杀业绩、杀估值的过程。

今天小韭也做个小调查，根据投票结果，相信大家能够得出此刻该不该抄底消费股的结论。

大家积极投票，投完票记得再看下留言区~

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