拐点已至 ？ 说几只龙头股！

好久没说芯片问题了，我看了下，这个月的芯片供给预计要较上个月环比改善20%-30%，库存情况也逐步进入补库存周期。

伴随着缺芯情况的变化，汽车板块的表现也有了变动。从涨跌幅角度看，汽车板块总体年初至今涨幅是15.7%，乘用车上涨36.9%大幅跑赢行业，汽车零部件承压表现较弱，年内仅上涨7.3%。

汽车零部件承压，主要是因为汽车零部件板块作为行业中游板块，上游受原材料波动影响，下游受缺芯导致的汽车整车企业需求的限制。现在，缺芯和原材料涨价的不利情况在逐步消纳，零部件是否可以迎来布局的机遇？

汽车零部件涉及的产业链主要是从”零件到部件再到系统总成“的体系，具体的分系统，其主要可以分为发动机系统、底盘系统、车身件、电子器件四大部分。

我看了下萝卜投资的图谱，在这四大部分里还包括很多细分领域，像车用空调、电气系统、内饰件等，今天给大家说一说关于车用空调。

车用空调之”铝“

从制作端看，车用空调主要是由电解铝类制品、空调控制器、空调压缩机、型钢、ABS树脂这些原材料构成。

其中的电解铝制品主要是用来做成汽车空调零件，例如铝加工产品这类的原材料，还有漆包线这样的组件。

在前面，我也说了此前的铝价上涨导致着产业上游的成本压力，在本周，铝价出现了算是比较大幅度的下跌，这也意味着上游压力在逐步好转。

但是看这次铝价下跌的原因，主要是市场传闻俄罗斯将取消铝出口关税，此前俄罗斯已经决定取消铝合金出口关税，引发了海外的抛售情绪，压低着欧洲和美国现货市场的铝价。但究其根本，这只是市场传闻，这项决定是否落地，什么时候落地还是未知，这更多的是消息面和情绪面的影响，这个下跌会是什么幅度，会持续多久也是未知的。

空调压缩机是空调的核心，它的转速直接影响空调的使用效率，它的上游材料还是铝，所以它的生产成本还是和漆包线等一系列铝制品的逻辑相似。

车载控制器

有了车载空调就要有车载空调控制器，谈到控制器，这是当前智能座舱业务的支柱。我本文重点给大家说说这个控制器。

“智能”会涉及车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等系统，这里说的车载空调控制器就是去控制车身信息和控制系统，可以使车厢内保持温度恒定并节省汽车能源。

它可以分为手动机械式、电动电子式、单温区全自动等类型。

广的从产业链环节来看，智能控制器产业链上游的核心是MCU厂商，其次是PCB板、电阻、电容以及五金件等厂商。中游是智能控制器制造行业，竞争格局较为分散下游应用领域大而广，广泛用于汽车电子、家电、电动工具及消费电子等细分行业，而今天说的汽车领域就是其中的一个细分领域。

作为控制器，它这样包含硬件和算法，算法是属于人工成本，硬件的核心就是前面的MCU芯片，也叫微控制器，它不是完成某个单独逻辑功能的芯片，而是把一个计算机系统集成到一个芯片上，相当于一台微型计算机，所以才可以称为是核心。作为核心，它在成本中占的比重也最大，约为23%。

对于它的供给，除了高端IC仍需要进口外，上游的多数电子元器件均可以由国内厂商生产。就拿核心零部件MCU芯片来说，它现在主要是由意法半导体、英飞凌等生产，但中颖电子等国内厂商也可以提供。

除了MCU外，还有功率器件IGBT、MOS管等，它们对产品性能的原材料要求比较高，可小部分使用国产IGBT，其他中低端原材料，例如PCB板、电容电阻、五金件等，基本可以使用国产产品。

但是控制器并非标准化产品，个性化需求较多，且下游应用广而分散，因此中游制造商在行业内很难形成绝对龙头，只谈得上是主要参与者。

在这样的背景下，控制器的生产模式就有很多种了，有的终端厂商闲复杂，就自己生产了，有的则是由下游终端设备厂商自行设计方案，方案完成后交由中游厂商进行生产，也叫做OEM模式，这属于第三方的生产，它的典型代表企业是郎特智能和金宝通。

还有一种第三方生产是下游只提出要求，不设计方案，剩下的全部由中游厂商完成，这叫做ODM模式。它的典型企业有拓邦股份和和而泰。还有一种是JDM，这里就不多说了，因为它的本质还是ODM模式。

汽车电子的控制器，在我国2017年的智能控制器应用领域占比是23.3%，当然这里的控制器，不仅是指车载空调控制器，在产品结构上还有车灯控制器、车载制冷相关控制器，其中科博达是以车灯控制器业务为主，和而泰和振邦智能则是主要供应车载制冷相关控制器。

伴随万物互联的智能化时代来临，智能终端的数量提升，单个终端智能设备对控制器的需求量也在上升。不说的那么广泛，仅仅电动车的需求增长，就可以为车载空调控制器带来成长空间。

而且，对该技术的要求也在随着需求日益提高，相对产品的绝对价格、毛利率也在逐年提升，特别是汽车电子相关的控制器技术相比更为复杂，附加值和毛利率也会相对更高。

例如绝对价值方面，以拓邦股份为例，2014年，拓邦股份的产品单价为17.3元，2020年已提升至40.1元，产品单价的年均复合增长率高达15%。

总的看该市场，可谓是量价齐升。伴随汽车ECU的单车价值上升、数量增加，预计全球汽车智能控制器市场规模将从2020年的920亿美元升至2025年的1290亿美元， 复合增速约为7%。

所以总的来看，这条赛道还算是“高成长”、“大空间”的，我们可以优先关注第三方模式下，客户资源优势显著、研发实力较强的企业，此类企业在享受行业成长红利的同时，或更快的走出优秀的路线。

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研报来源：兴业证券《智能控制器系列报告（一）：供需共振，何种企业能走出α逻辑？》

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