黑天鹅冲击

又到天桥底下说书时间。

简单公布一下上周仓位数据。

散户仓位指数76.67%，下降0.3%。

股票型基金仓位指数86.36%，下降0.07%；

混合型基金仓位指数80.90%，下降0.09%；

散户和机构仓位均未显著下降。

另外，周五还投票了大家对熊市底部的看法。认为破3000点的是68%，不破3000点的占比26%，6%是打酱油的。所以不破与破，大概是三七开。大家认为底部在2800-3000点之间的大概占了一半。这个预期，其实还好，无非就是上证再跌个5%上下。但对应个股则可能平均得在15%左右的跌幅。

……

开始一周复盘。

本来我正儿八经的分析，后来我推倒自己重来，实在无从下手。从当前的情况看，核心的逻辑是疫情如何处理，如何好转的问题。疫情没有解决，其它方向的分析都是徒劳。在当前这种情绪之下，但凡有点其它利空，就是在疫情的基础上叠加，然后来个暴击。

所以，实实在在记录近期一些现象。这一段疫情冲击，有黑天鹅的味道。疫情不是什么新鲜事，我们知道它要来，但却没料到它来的时候是头灰犀牛，在资本市场上造成的情绪和伤害却是黑天鹅级别。

话说在前。

我记录这些，不是唱空中国，相反我更愿意做多中国，祖国强盛，我明白每个家庭与祖国的命运息息相关。但有些经历，我希望能记录在我自己的投资日记中，这才是最真实且有意义的。底部区域有节奏的做多，理性做多，而不是盲目的做多，这种才是最适合的。

过去一周，也是虾仁猪心的走势，相信绝大多数再一次体会到了熊市不言底的走势。从市场情绪上来看，资金一直在杀跌。其实就是对经济预期的不认可，失去信心，资金认为疫情对经济冲击有影响。这才看到了外围涨，我们跌；外围跌，我们大跌的现象。2018年当时市场也出现过对经济失去信心的时期，最终是需要有重磅政策出台，类似强心针来挽救大家的信心，才扭转乾坤。在这个时候，信心比黄金重要。

前一周复盘，核心是讲了接下来，会有一些基本面的改观。因为这些现象还没有兑现，我们继续验证，简单罗列一下：

1、5月初美联储加息、缩表事件利空落地，也就是过完劳动节后。

2、疫情的影响相信在5月慢慢地会进入好转。

3、3、4月份会是企业的盈利底部，这数据会影响企业的一季度、二季度业绩。

4、社融结构接下来会慢慢地改善。

5、放水未必很足，但当前至少不会收得很紧。

这些宏观大的方向还在继续跟进观察。

最近几周每逢放假，微信群里大家的聚焦点就是讨论疫情，然后就是很悲观。股票市场的表现帮我们分析了疫情冲击带来的灾害。

疫情影响——冲击经济——资本对预期悲观——股价下跌——形成情绪上负反馈。

回过头来看，我上周总结的五点，其中第2、3、4点是一码事，而这三个要点中，第二点是最重要的，只有第二点能真的好转，才能实现第三、第四点。简单来说，如果疫情再这么硬核的影响着大家的正常生活秩序，那第三、第四点都难有起色。宏观环境的基本面就难以企稳。

只能继续跟踪观察。

疫情的冲击，进入第三个年头，总是不断带给我们超预期的影响。对应到股市，近期这种级别的股市下跌，也只有黑天鹅才能引发。因为，如果单纯看经济周期，我们处于下行经济周期，这点没有什么好意外的，有数据的证据。但摊上了疫情这事，加剧了这种下跌的程度，股市表现得更加疲软。

这波经历，再一次让我知道很多事情是不可预测的，在这个市场上你很卑微，必须更加敬畏市场先生。最近看到一些市场现象，我觉得是不太可理解。比如，有些基金经理公开喊，已经满仓。作为真正的职业投资人，我觉得不可理解。A股很便宜吗？信号有好转吗？

貌似都没有。

当前有两股力量，可用内因和外因来分析。

内因：疫情防控。

外因：美联储加息。

疫情是否好转，不是分析出来的，这点只能观察，这是整个社会的事情。美联储加息，除非超预期的加息，否则其实已经是一头灰犀牛，它迟早会来，影响也越来越弱。

显然，我们的转折点还是疫情。当然，我们在这个过程中，看到资本市场有多次抢跑，这表现出来的是人们愿意看到抗疫胜利的曙光。典型的，就是旅游餐饮板块，时不时来高潮一波。而现实是，高潮过后，又看到疫情四起，资金又再次灰溜溜的跑了，这又说明疫情在反复，是持久战。否则，股票市场上的资金会比狗鼻子还厉害，持续上涨，头也不回。

……

上面是现象记录，接下来是近期要发生事件的思考。

接下来一周，估计也是难扛的一周，做好黑暗中迎接核暴的准备。但要理性分析，合理应对，扛过这一周，会看到些曙光。

按逻辑分析3、4月份是企业的盈利底部，会影响一季度报，也点明了企业业绩会暴雷。而当前，恰恰好是暴雷的时间节点，一季度报会在4月30日前全部披露完毕，雷在下周也会暴，大家记得绑好安全带。

在这里存在一个分歧点，也是基本面的确认底部时间点。影响时间点刚好是影响3、4月份，甚至5月份还有些企业受影响，但大型灾难现场肯定是3、4月份。市场在4月底暴完雷之后就开心出发，这是利空落地。但也有可能存在，市场情绪一直很悲观，一直到二季度报暴完雷，彻底出清后才出发，这就得到8月份前后披露半年报时。

一边是暴雷，另一边则是节前效应缩量将会到来。

五一节前，也就剩下一周的交易时间。估计市场也就活跃个两天，剩下的逐步进入节前效应。周五时，全A股成交额已经降到7500亿了，离我判断筑底区域会见到5-6千亿之间进一步靠近。如果下周节前效应出现，其实6000亿的成交额也就指日可待。成交额缩减是底部的典型特征，但不仅仅会是缩减一天，也不会仅仅因为节前效应缩下来，节后就反弹上去，而是会持续一些时日，代表整个市场交易不活跃，赚钱效应差，大家被套牢不想动。

美联储的加息在我们放五一劳动假期会落地，这也是利空落地之一。

放眼看去，你看到的全是利空，但是远视的人看到的是利空在逐步落地，出尽。当然，我们要等待的是疫情的情况。只有国内的疫情防控取得阶段性的胜利，市场信心才会有所恢复。同时，如果政策上能再给一些强心针，就更棒了。疫情如果还是这种方式来应对，底部时间会更加漫长。但不管怎么样，坚定站在国家的政策这边。咱只作为一个市场的观察者，跟踪者。

更长远思考，在这里我心里确实还有一条坎过不去。就是我一直碎碎念的大宗商品价格在历史高位。如果持续在历史高位，对中下游制造业无疑还是沉重的打击。这个事项影响不会是短期的，历史上出现类似的情况，多数时候是维持较长一段时间，甚至是年以上的维度。没有基本面的支持，大A股的上涨肯定缺少基础。所以哪怕是我们疫情好转，让股市带来像样的反弹，但是大宗商品高价没有解决，股票市场可能还是会有一番挑战。

大A股又回到了3000点保卫战，沪深300也在4000点的位置。在这个位置，我认为是有性价比的，更应该稳住阵脚。底部区域非常复杂，有点风吹草动，情绪就宣泄一波。在这个时候，必须清楚知道自己要的是什么。若是继续往下，计划每个周定投基金的份额会提升。这个时候真的是得艺术点，一半清醒一半醉。毕竟投资是没有完美的，模糊的正确可能是最舒适的。

清醒，是底部区域我得主动去买套，基金定投不能停；

醉，底部是个区域，有多长，需要熬多久才反转，不可知，所以只能用闲钱坚持。

真正的闲钱，以前觉得一年以上就可以。实战下来，真心话，三年以上的钱才算是闲钱，刚好匹配三年一个短的经济周期。摸索中，总算对闲钱有了比较清晰的定义。

给自己下个结论和策略：

1、定投继续，若再下行，会适当加大定投份额；

2、对于行业和个股，目前我看到的分化还是大，大家一定要谨慎去加仓，求稳就等右侧，经济复苏、企业盈利能好转再补仓不急。特别是中下游方向，目前还是左侧，没有预期，搞成重仓，可能会相当难受。

3、当前估值水平，未到满仓时。仓位管理真的是太TM重要了，只有资深老鸟才会懂。

一片看空之下，理性思考不容易，能坚持看夜报的朋友更不容易。我清楚的知道，也只有这种时刻才能捡到便宜的筹码，对于我而言，只能有节奏的捡筹码，而不是等到某个固定点位才出手。

所有困难终将战胜，经济周期也终将归来。

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鸡司令

基金定投微笑曲线，坚持三点原则：1、用闲钱。2、有耐心。3、记住前两点。（我已入职正规持牌金融机构）

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