机构调仓了

最近的市场是典型的外资市，上午外资流出，指数一路向下；下午外资加速流入，指数又V了回来。

指数一跌，建议战略撤退赛道股的看空段子就开始在市场上流传。段子的结论是卖出新能源、半导体、军工等高成长板块，买入地产银行等传统板块。

我一直以来的观点是：无成长，不价值。

15年前，格力、万科是一批成长股，很多研究员正是踩对了家电、地产的风口，一跃成为基金经理。

但现在地产行业增速已经见顶，在增速见顶的情况下，除非供求出现巨大波动，否则股价很难上涨。即使股价上涨，也涨的是业绩，而非估值。

成长股很多时候是以PEG估值的，PE是市盈率，G是增速，一般以PEG为1作为分水岭。

任何行业增速都会有下降的一天，但在行业增速没有下降前，PE是很难下降的。

上午看到这个段子就卖了成长，买入地产的人，求心理阴影面积。

......

今天上午光伏板块跌幅较大，我和机构朋友交流了一圈，主要有两大原因。

一部分原因是部分企业下调了预期。

像天合光能原先预计Q2组件出货10.5GW，现在调低到了9.5-10GW，主要原因是Q2分布式和美国出货的影响，Q2业绩下调了约10%。

另一部分原因是美联储加息恐超预期，部分机构有所调仓。

美联储加息，会显著影响成长股，主要原因是加息影响贴现率。

斯蒂芬.罗斯在《公司理财》中对贴现率有过一个形象的解释：今天的100元，比明天的100元更值钱。这是因为从今天到明天的这段时间里，今天的100元能够产生利息。

举个例子，

小韭今年、明年、后年，每年都能赚100元，

小韭的对象今年、明年、后年分别赚50元、100元、150元，

存银行的利率为3%。

看起来小韭和对象三年时间都赚了300元，但如果把未来的钱贴现到今年，会发现小韭比对象赚得更多。

小韭的折现值为100+100/（1+3%）+100/（1+3%）²=291.35

对象的折现值为50+100/（1+3%）+150/（1+3%）²=288.48

如果现在加息，存银行利率上升到4%。

小韭的折现值为100+100/（1+4%）+100/（1+4%）²=288.61

对象的折现值为50+100/（1+4%）+150/（1+4%）²=284.84

和3%利率比，折现值分别少了2.74、3.64，小韭的折现损失更少。

而小韭的收入类似于价值股，每年盈利相对稳定。对象类似于成长股，每年盈利都有所增长。但当利率上涨时，看起来小韭和对象赚得钱一样多，但折现后小韭赚得更多。

因此有一些学院派的基金经理，看到美联储加息可能会超预期，就会选择减仓成长股。

但我觉得，加息、季度收入的不及预期等，都属于短期扰动。不改的是成长预期。

光伏今年全球装机只有230GW，未来5年内可能到1000GW，5年5倍空间，依旧存在不少机会，实在是想不通看空的逻辑在哪里...

下午指数这么拉，大家觉得牛市来了吗？一起来留言区交流下吧~