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原创：佚名 孥孥的大树 2022-06-19 - 小 + 大
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又到天桥底下说书时间。 简单公布一下仓位数据。 散户仓位指数78.49%，下降0.68%； 股票型基金仓位指数85.73%，下降0.25%； 混合型基金仓位指数80.24%，下降0.54%。 散户和公募的仓位均双双下降。 …… 开始一周复盘。 上周复盘，咱们从基本面的逻辑推演，当前经济的复苏会持续到明年上半年，策略上继续做多。 而过去这一周，大A股继续独立于全球其它经济体的股市，继续上行。这种上行是在美联储加息、缩表超预期，美股大跌及全球资本大跌的情况下表现的。 为什么会大A如此强势？ 我认为还是我一直碎碎念的基本面问题。上周日复盘的文章，咱们推演基本面见底，开始上行至明年上半年。从投资逻辑来看，一个小的经济周期是成立的。而相对而言，当前美国以及其它主流经济体经济周期处于下行。 仅从短的经济周期来看： 中国向上； 美国向下。 所以，北上资金一改前期净流出的节奏，近期是持续净流入，二狗这波学乖了。 另外，从汇率的逻辑上来看，如果国际资本看好一国经济的发展，那么汇率阶段性会升值。大家回想一下，3、4月，中国疫情让很多一二线城市半停摆状态的时候，经济被看空，人民币是比较明显贬值的。而从北上资金的动向来看，净流入，那就是看好中国经济，按逻辑人民币是升值的。 而事实上，可以从下图看出，人民币近期也开始由前期的贬值转化区间震荡，人民币小幅升值。 所以验证下来，一个有依有据有逻辑的小结论： 国内经济向好——国际资本看好——人民币汇率升值——股市上涨。 这里面的关系是层层递进的，也是一条基本面与资金流向的逻辑。这个值五毛的小结论，大家不妨记住。 但也提醒大家，这条关系并非一直会成立。只能说，绝大多数时候是正相关。偶尔也会因为各种其它复杂的因素，出现走偏。 而我们这种独立性行情是否有可持续性？ 我认为核心还是得看估值的性价比。同时，美国经济以及股市的走势也相当重要。 虽然，大A股的行情在上涨，但我们也必须理性认识到当前的估值水平。经过这一波上涨，大A股已经没有前期的性价比了。从下图可以看出，当前全A指数处于2010年以来估值百分位的47%左右，也就是合理估值区域。这就好比一件货物是平价出售，这个位置也对应着上证指数3300点。 所以，如果行情像过去一个多月那样子继续逼空式上涨，大A股接下来也谈不上有多大的性价比。 …… 而美股，纯看技术面，纳指以及标普500都在850日均线的位置，这是一个分水岭的位置。被击穿并不可怕。关键是击穿之后，是否能在一定时期内收回。否则，资本市场的表现就是对未来经济的无信心。大家知道，全球是一个整体，美国经济不好，哪怕中国短期的强势，中期看，也会受此拖累。所以，从这一点逻辑来看，A股越涨，美股越跌，就越应该警惕。 而从当前美股标普500的估值来看，用席勒市盈率评估来看当前开始下行到30倍区域。在这里多引入了一个席勒市盈率，这个指标算是美国独有吧。我搜索了我的投资笔记，上一次提到应该是2018年了。 简单的理解，这个席勒市盈率消除了一些周期性的影响，更加有效。而一般认为，如果标普500上行到30倍估值以上，就开始有风险。而当前的情况是，美股刚好从近40倍的峰值跌回到30倍这个水平。从这一点来看，美股应该处于一个估值比较合理的水平。如果往下跌，应该逐步会有性价比出现。所以真要去抄美股底的朋友，要做好准备。目前离前面两次估值底还差20%左右。要布局，就做好档差准备。如果无心参与，就当看戏学习就好。 两种假设： 1、如果美国这波加息，加崩了，全球经济也会被带着走，那A股经济上行的高度肯定也会受限，那A股越涨，自然风险会越大。全球经济不行的话，资金都会避险，跑跑跑。 2、如果美国这波只是下跌，只是一个经济小周期的波动，那估值往下跌，自然性价比也会慢慢出来。那A股的估值也谈不上吸引力的时候，外资也有理由不会这么看好大A股了。美股估值有性价比，缓过劲来后，又会是香饽饽。这真的不是长他人志气，美元虽然一点点在削弱，全球强美元体系这事情，我认为还能玩好久。 所以结合上述两种假设来看，对于当前A股越涨，后期积蓄着一种更大的做空力量，我倾向于在这个位置不轻易显著提升自己的仓位。反而是，随着指数级的上涨，要多一份清醒。 …… 当然，行情的分化，结构性一直会有机会！ 过去这一周比较大的事件就是美联储加息超预期，75个基点。我们讲的不是加息本身，而是加息的目的就是为了将通胀打下来。所以这一周，我们可以看到不少大宗商品的价格也就开始下跌了一波。如果未来继续超预期上行，那美联储又会继续加息超预期，最终将大宗商品价格给打下来，直到恢复理性的价格水平。 这或许是一种信号，中下游困境反转机会的到来！ 我想说的是，大宗下降，利好中下游，所以中下游的制造大家要重视起来了！有可能慢慢地由左侧开始向右侧好转。因为有政策的刺激和支持，新能源，电池，这些忽视了这些成本的问题，早已抢跑上涨。而其它一些中下游传统的制造，将通胀打下来之后，成本也会下降。这一类，按逻辑看，我认为也已经熬过了最困难的时期。当然，各项大宗商品供需的不同，在价格下降先后顺序上是不同的。 过去一周，典型的就是轮胎方向的表现。 我跟踪的轮胎方向《20220419：知名白马股暴雷了》文章提过困境反转思路。最近橡胶价格因为国际上供应量有增加的现象，同时，叠加美联储加息超预期，价格就打下来。目前到了近两年的重要支撑位，橡胶价格将面临方向的选择，如果选择向下，那轮胎方向的业绩反转就逐步进入右侧信号。 困境反转的核心就是抓影响困境的核心点！ 类似的，其它中下游制造业，大家核心要去抓住其成本原材料是什么。如果是逐步下降，那就是逐步从左侧进入右侧，困境反转的逻辑也就清晰了。这些方向，也就越值得关注起来。 策略上： 在这个位置上，本周基金仓位减了10%。大仓位还是继续守，但是后期，以全A指数和沪深300为参考，指数级逢上行5%左右，我会视情况继续做一些减仓。 A股近期情绪亢奋，特别是多次逆势上涨之后，一些没有上涨的方向，我倾向于轮动补涨，行情进入阿猫阿狗都可能上涨的阶段。大家就不要频繁操作了，特别是割了底部的去追涨幅巨大的，有可能短期并不是好的策略。 …… 想跟投基金的朋友，大家可以关注另一个公众号“鸡司令”。 基金定投发车消息提醒，关注公众号“大树底下好乘凉工作室”。 今晚就到这，剩下的时间交给留言区。另外，特别提醒，微信公众号推送规则有大的变化，如果要确保百分百能收到文章，记得将公众号星标，并记得看完文章点“在看”。 一切还是辣么Perfect！ |
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有料，有趣，让我们一起把经济当故事来学习，雪球2018年度、2019年度十大内容贡献奖得主，广东卫视财经频道特邀评论员！
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