千亿大佬的作业来了！

千亿大佬张坤的作业

总的来看，张坤二季度增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。

1、易方达蓝筹精选 二季度小幅减持了5只重仓股，包括泸州老窖、洋河股份、五粮液、贵州茅台、香港交易所。

增持腾讯控股至1810万股，并新进药明生物为第十大重仓股，持股数达2700万股。

持有招商银行、伊利股份和美团的数量保持不变。

海康威视则退出了前十大重仓股名单。一季度末，持有海康 1.26亿股，为第四大重仓股，持股市值达51.66亿元。

2、易方达优质精选 二季度加仓五粮液至978万股，从一季度末的第四大重仓股升至第一大重仓股；增持 泸州老窖至979万股，一季度末持股数为686.01万股；增持的还有贵州茅台、洋河股份、腾讯控股、京东集团。

持有招商银行3580万股不变，但从一季度末第一大重仓股降至第七大重仓；持有的伊利股份数量也保持不变。

对香港交易所进行了减持，持仓数从一季度末的340.50万股减至320万股；

阿里巴巴新进为其第九大重仓股。

此前的第九大重仓股海康威视则已退出前十大重仓股。

总体上，张坤二季度末前十大重仓股分别为：五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、腾讯控股、香港交易所、招商银行、伊利股份、美团、药明生物。

值得一提的是，之前爆雷的海康威视被张坤快速减持了，很显然这一波海康的暴跌，张坤就是砸盘的主力军之一。

我理解，由于海康被阿美制裁的传闻，导致中期确定性急速下降，作为基金管理人，张坤快速减持海康也说得过去。

虽然看起来很不“价投”，但投资很多时候，并不是为了对抗市场而去对抗。

是不是张坤减持了海康，海康一定就不行了？这也未必，只是说从张坤的角度理解，海康的确定性下降后，减持是理所应当的。

从目前各方面的信息来看，海康除了阿美的因素外，中报业绩超预期的差是可能的，但下半年随着经济回暖，景气度同样会边际回暖，叠加较低的估值，我认为赔率还是有的。

说回张坤，在中报里，他阐述了自己的一些投资思考：

做投资实质就是对企业的未来做判断，我们希望更多回归常识。

例如，这家企业提供的产品或服务是否被客户持续需要且增长？外来者模仿是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等方式）？

生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？

对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？

过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的更好。 

我们认为，上述因素对企业的发展前景十分重要，但在 5-10 年内发生变化的可能性较小（但并非为 0，因此需要时常做评估）。

一部分市场因素（例如短期经济波动、行业短期供求失衡等）对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。 

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