低位、缩量、十字星！

A股三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌0.17%报3117.18点，深成指跌0.67%报11208.51点，创业板指跌1.49%报2331.52点，北向资金净卖出30.6亿元。

盘面上看，石油、燃气、地产、港口、电力、煤炭、钢铁等板块均走强，地产、银行、保险、券商等板块午后拉升；航运、钠电池概念走势活跃，旅游、半导体、医疗保健、酿酒、医药等板块走弱。

沪指的急跌甚至刺破3100点，这或许是核心因素。不过，这并非指数走低的主因。对于美联储加息的担忧，短期市场成交低迷之下，实际上弱势的格局没有改变。但需要清楚的是，当前基本面和政策面稳定下，指数整体系统性风险很小，下行空间也不会太大。

在多重外围利空影响下，大盘守底成功可以说是“特立独行”。所以在盘中沪指跌破3100点之后，迎来了快速的回升，而带动指数上涨的还是蓝筹股。

这也充分说明，当前在稳增长提振下，蓝筹股对市场的支撑和提振还是有的，关键时刻能起到一定的作用。不过，毕竟经济弱复苏下，总量相对既定，蓝筹股持续性行情还是稍有欠缺。

所以，萝卜君认为，连续下挫之后市场短期风险得到释放，在基本面支撑下，指数下跌动能持续衰减，短期继续下行空间不大。一旦海外扰动减弱，市场反弹或一触即发。当然，反弹也不能期望过高，毕竟国内扰动因素依旧，尤其是受国庆长假前成交低迷的影响。

技术上，上证指数周三午后震荡回升，分时上黄白两线出现剪刀差，黄线领涨白线，说明题材股有所活跃。日线级别上结束连阴走势，收录红十字星，收盘再度站稳3100点整数关口。不过上方依旧面临5日均线的压制，另外成交量相对低迷下预计还会有所反复，所以接下来还要密切关注成交量的放量情况。创业板指继续承压5日均线，短期注意2300点附近的支撑力度。

从指标看，沪指日线图上MACD绿柱继续伸长，KDJ三线死叉仍在，J线小幅抬头位于+5；周四开盘5日线继续下压到3120点，对沪指构成一定阻隔，不利于指数快速上攻。

综合研判：探底回升，窄幅震荡。

昨天在《解析 20 家白酒企业半年报！》里给大家盘点了白酒们上半年的指标表现，评论区有人问到能不能讲讲杜邦分析的指标，萝卜君今天就给大家讲讲。

ROE的杜邦三因素分别是：利润率，周转率，杠杆率。

利润率

利润率=利润总额/营业收入，简单是说这是衡量行业赚取价差的能力和议价能力，向消费者、成本端二者议价，从中获利。利润率越高，意味着企业赚取差价的能力越强。

在大A市场里，消费股会更加看重利润率，因为这个指标是最直观反映到业绩上的，像资产周转率和负债率这些指标往往不会有啥大变动。

如果一个公司销售利润率表现好，在一定程度上也代表它的竞争格局与行业地位，大到行业表现也是一样的道理。

例如，以中美分行业利润率对比来衡量行业竞争力，会发现中国利润率较高的行业集中在消费与部分制造业，例如汽车、服装、食饮、商业、医药等，此是中国相对优势所在。

而中国利润率较低的行业集中在高端科技制造，如半导体、技术硬件与设备、软件等，此领域便是当前中国“卡脖子”环节，也是自主可控的重点突破领域。

一系列历史数据也反映出，消费品的ROE与销售利润率呈高度相关性。

资产周转率

资产周转率=收入/资产，当资产一定，收入多了，那企业的周转会更加灵活。

倘若我们把收入代表需求，资产代表供给，这个值在一定程度上是可以代表行业或者产品供需的匹配度，越接近1越匹配。

一般的市场变化是这样的：价格上行→资产周转率上升→企业扩产→供大于求→资产周转率恶化→价格下跌。

相对于消费行业，传统周期制造业对资产的投入和依赖度更高，因此这些企业需要更看重资产周转率。

除此之外，新兴产业也比较看重“周转率”，它会更加看重资本投入和收入的比例，来证明该产业的初期发展状态。

历史来看，能够实现长足的周转率及ROE提升的公司，很多均可以成长为新兴制造业的龙头，如立讯、海康、通威等。

杠杆率

杠杆率是衡量公司负债风险的指标，从侧面反映出公司的还款能力。

杠杆率的倒数是杠杆倍数,杠杆倍数越高，越容易受到收益率和贷款利率的影响。

杠杆是一把双刃剑，当企业盈利时，增加杠杆能扩大盈利，但是加的过多，风险就会上升。因此高杠杆带来收益的同时也放大了风险。

当前来看，中国经济大幅加杠杆的时期已经过去，且受结构性供给过剩约束，当前能够加杠杆的行业不多，因此结构上可关注具备“再加杠杆”动能的潜在方向。

例如，“房住不炒”约束本轮地产链产能扩张受限，具备“再加杠杆”动能，尤其是“保交楼”相关的地产链后周期。还有就是景气预期高位抬升的部分科技细分行业也潜在“再加杠杆”。

以上三个要素，就是寻找ROE可持续性改善行业的基础，也是A股中长期行业配置的思路。

现金流的分析脉络——花钱的意愿和领域

这方面主要是看经营现金流、投资现金流、筹资现金流，单一年是数据看不出什么，要和去年同期的对比，看花钱的意愿、和花钱的领域。

惯性认识里，经营现金流与销售商品最为相关，倘若经营现金流恶化，需要区分是销售不佳、还是花钱补库，我们可以去公司报告里去找说明，不能立刻判别这家公司的现金流出了问题，且持悲观的态度。

如果在一轮去库存周期的尾声、或补库存周期的前期，率先补库的行业反而意味着对需求改善的前景较为乐观。

关于筹资现金流，一般情况下，经营现金流越差的公司、越会积极取得筹融资的现金流入。没有钱自然要筹钱去经营。

例如从22年中报来看，经济顺周期相关的中游行业很多都经营现金流受损，但筹资现金流明显改善。

比如水泥、玻璃玻纤、普钢、特钢、化学纤维、装修装饰、橡胶等，筹资现金流/收入比重较去年同期的改善幅度明显较大。

投资现金流的变动代表企业的投资情况，倘若是净流出即代表企业扩张，这既包含“意愿”、又包含“能力”。意愿是指企业有向好的志向，能力是指这容易给公司的现金流带来压力，从而导致资金恶化，这样的情况出现，公司是否可以承受。

三个经营中周期——寻找经营周期最优解

三个中周期：偿债周期、产能周期、库存周期，三者相互影响与牵制。

企业的产能周期一般是这样的：构建资产现金流→在建工程→固定资产投资。

库存周期是产能周期的一个辅助形态。扩产后，如果产品顺利卖出，企业库存下降，就或出现补库存，如果供大于求，库存就会增加。

偿债时一般很难再扩产，这会约束产能扩张的意愿与能力。

三者是，库存周期根据企业的产能周期变动，而且，扩产容易出现债务问题，如果债务超出公司承受范围，扩产就或停滞，库存也会受到影响。

如果我们看到其中一个指标不合理，就要看看其他两个指标是否是统一变动的，毕竟三者相通，如果不是，就要找找真正的原因了。

综上所述，要分析一个行业还是分析一个公司，需要看的指标很多，代表的意义也不同，还是需要我们综合考虑去研判。

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