暴涨！风格切换了？！

大盘强势反弹，两市成交量也重回万亿。板块上，金三胖——保险、券商、银行纷纷大涨：

一暴涨，就又有人喊牛市来了~记得小韭经常说的么——不要怀疑牛市，结构牛早就开启，结构比行情重要。

周末高层频频喊话、T0眼看着要被安排上，下周创业板20%限制放开······小韭99年入市的老前辈评价到——没想到现在还能频频见证历史。在当前背景下全面牛是比较难得，也不是高层想要看到的。趋势慢牛，结构行情，可能是未来我们能够见到的。

不过大家也感受到了，即使是慢牛，波动也非常大，随着指数越往上，后面的震荡和分歧会越来越刺激，后续要随时重视风格切换。

所以上周，小韭就腾出仓位，应对风格切换，具体调仓计划，分享到了专属于圈子里小镰刀们的特权朋友圈里啦，大家记得去查看呀~

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很多人有点不太明白这波银行逻辑，尤其是城商行上涨的逻辑，小韭在圈中也做了解答，圈子里的小镰刀们可以仔细看下这两条动态：

其实这波银行股行情和2009年差不多，历史不会简单重复，但是一定有迹可循。

2009年经济正从衰退向复苏演进，09年前四个月，流动性宽松催生中小盘股牛市行情，5月后经济企稳预期进一步强化，银行股大涨。2020年和2009年比有许多共同点，比如经济都是在复苏中，货币政策适度宽松，银行股涨幅远落后于其他板块，银行利润出现阶段性负增长，利空有出尽预期。

叠加近期指数行情，高位消费和医药流出的资金，必然会往低估值里去找，银行相对而言估值较低。

我们日常复盘总结，不仅仅是看看市场涨跌版块和个股，更要复盘这些涨跌背后的逻辑，驱动涨跌的逻辑，比涨跌本身更重要。因为只有把握好逻辑，才能做到前瞻、提前布局，你能看到的涨跌，那都是结果。这一次没有把握住机会，总结版块逻辑，就能提高下一次把握机会的概率。

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今年新上市了许多休闲食品公司，比如年初的良品铺子，以及最近刚上市的甘源食品。而在早几年上市的盐津铺子也是走出了大牛股的走势。

相比之下，好想你、来伊份、三只松鼠这些表现的就弱一些。那么今天就以良品铺子为例，聊一聊休闲食品：

休闲食品这个赛道市场规模很大，达到了万亿级别。

具体可以细分为糖果巧克力、膨化食品、饼干、坚果炒货、烘焙糕点、卤制品等。其中，烘焙糕点收入规模最大，超过2200亿元。饼干和膨化食品的收入规模比较小，低于700亿元。从收入增速上看，卤制品的增速最快，达到了20%，糖果巧克力增速最低，接近于0%。

结合行业规模及增速、集中度看，坚果炒货、烘焙糕点、卤制品是休闲食品里三个不错的细分领域。也就是说，选休闲食品个股优先选这三个细分领域的个股。

再来看良品铺子的收入结构。收入端稳定增长，且各块业务发展较为均衡，糕点和坚果炒货收入占比均在20%左右，在三个不错的细分领域里占据了两个席位：

公司毛利率保持稳定，但是在规模效应下，公司费用率降得比较快，净利率从2017年的不足1%，提升至2019年的4.5%。

大部分人第一次接触休闲食品，应该是在线下门店。晚饭后散步进入一家门店，买一点零食，回家后边吃零食边看电视。良品铺子也是从线下起家，2006年武汉开设了第一家线下门店，目前门店数超过2200家。

2010年开始布局线上，线上渠道收入占比不断提升，目前线上线下渠道收入基本各占一半。2010年以前成立的休闲食品公司，线下渠道占比依旧高。而作为新生代的三只松鼠，线上渠道占比超过了90%。

线上渠道就不多说了，这里重点说下线下渠道。线下渠道比较复杂，要看区域，看属性。区域指的是在购物中心、交通枢纽还是高端社区，属性则要看是直营店还是加盟店。区域和属性不同，决定了毛利率、前期投入、客单价、月销售额以及回本周期等数据。

综合来看，加盟好于直营，意味着资产轻。购物中心好于交通枢纽和高端社区，购物中心回本周期在6-12个月，交通枢纽和高端社区的回本周期分别在6-18个月和8-12个月。

至于业绩和估值，目前休闲食品都比较贵，对应明年PE在60x左右，向上的空间就没那么大了，需要时间来消化估值。

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牛市，与谁同行，将决定你的认知高度和深度。小镰刀们，小韭和你，牛市有约呐~

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