划重点！这家公司已经想象空间无限！

原创：萝卜投研   萝卜投研   2020-09-14 - 小 + 大

每天都要强调一下，萝卜君写的成长股价值股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，我自己都没有持有过！ 我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的的就是多看看他的逻辑，研究研究这些公司的价值！ 萝卜君成长股系列之 利亚德（300296）：Mini/Micro LED时代逐步到来，利亚德弯道超车，未来有望为全球显示龙头 （一）主营业务（行业赛道） 1、LED 显示成为未来发展趋势，Mini/Micro LED 应用潜力无限 更好的显示效果是显示技术的持续追求，LED 显示技术在寿命、响应速度方面拥有巨大的优势。Micro LED 各方面性能符合未来显示趋势，但受限于微缩制程、巨量转移等技术瓶颈，预计商业化仍需较长时间。 Mini LED 是介于小间距 LED（芯片尺寸＞200μm）和 Micro LED（芯片尺寸 1-10μm 左右）的过渡性革新技术，可应用于背光和显示领域。 背光应用领域， Mini LED 背光采用直下式区域调光原理，在更小的混光距离实现更高对比度和均匀一致性，并实现高动态范围成像（HDR）；显示应用领域， RGB Mini LED 能够实现更高像素密度，改善画面颗粒化，并提高低亮度下灰度显示效果，搭配柔性基板可实现高曲面显示。 2、技术更新不断进行，Mini LED 即将迎来落地 Mini LED最近两年的发展，经历了基板材质和封装技术的多方面技术路线博弈和更新。面板厂力挺玻璃基板方案，2019 年纷纷发布相关产品。COB 封装在电视背光 Mini LED 领域优势显著，多合一方案对 SMD 及 COB 技术进行结合实现“扬长避短”，成为直接显示的主流技术方案。 3、Mini LED 背光+LCD 方案在电视领域优势明显 OLED 目前发光效率及寿命偏低、可靠性及环境适应性较差、存在“烧屏”现象，尤其是大尺寸 OLED 电视全彩蒸镀材料利用率和良率低下，技术及成本限制导致 OLED 难以成为电视主流技术。  Mini LED 背光+LCD 方案在色域、柔性、广视角、轻薄化等方面略逊色于 OLED；但由于采用无机材料，与 OLED 相比具有更高发光效率、更长寿命、更高可靠性，因此更加适合电视领域的应用。Mini LED 可通过区域调光实现 HDR，且随着工艺成熟化有望实现和 OLED 相近的显示效果下实现更低成本。 （二）财务健康（安全边际） 1、利亚德发布2020 年中报 2020 年上半年实现营收 29 亿，同比下降 28.41%；实现归母净利 2.25 亿，同比下降 58.87%。第二季度实现营业收入 16.84 亿，环比提升 38.49%；归母净利 2.10 亿，环比提升 1300%；毛利率 33.79，环比提升 2.3 个百分点；净利率 12.54，环比提升 11.28 个百分点，季度盈利能力显著回暖。 2、小间距显示方兴未艾， 商显市场注入活力 中商产业研究院数据显示：2020 年国内小间距 LED 大屏市场规模有望达到 98 亿元，同比增速高达 19.5%， 远高于 2019 年的 10.8%。考虑到疫情导致第一季度几乎“暂停”的经济背景，全年 19.5%的增速着实难能可贵。 究其原因，在于随着显示间距的不断缩小，显示屏的应用场景逐渐从安防监控、指挥中心等小众市场拓展至室内商业显示通用场景。随着商业显示市场日趋成熟，前两年陷入增长瓶颈的 LED 小间距显示屏将迎来新的增长引擎，而作为全球龙头的利亚德，亦有望重返高光。 3、虚拟动点拆分上市，VR 市场大有可为 2020 年 8 月，公司启动 VR 子公司分拆上市计划：拟将海外全资“NP 公司”重组至虚拟动点，成为虚拟动点全资子公司，虚拟动点分拆后作为未来境内上市主体。  NP 公司拥有全球领先的 3D 光学动作捕捉技术，可为客户提供高品质 3D 光学动作捕捉软件、硬件及服务业务，产品广泛应用于 VR 游戏、数字电影、无人机、模拟训练、车辆设计、工业测量等。 重组完成后，NP 公司将与虚拟动点发挥较强的协同效应，并进一步拓宽其融资渠道，加大研发和经营投入，以期在快速成长的 VR 市场大展拳脚。 （三）核心优势（护城河） 1、利亚德在全球 LED 显示行业市占率第一 根据权威性国际调查研究机构Futuresource Consulting 在报告中披露的 2018 年全年度行业数据的市场调查报告显示：2018 年全球 LED 显示市场销售额为 57 亿美元，利亚德2016-2018 年蝉联全球 LED 显示市占率第一，小间距市占率第一，户内 LED市占率第一。 多年来，利亚德在小间距 LED 显示屏领域一直保持着领先地位，在大型 LED 影像显示屏市场中领先群雄，成长率超过 30%，成为成长速度最快的厂商，至今仍保持着全球市占率第一的纪录。 2、双强驱动铸就利亚德世界 LED 显示行业王者 1）、智能显示业务：收入占比近 70%，未来将是主要成长性和现金流业务 主要以多种显示产品为核心形成适用于各种行业的智能显示解决方案，显示产品包括 LED 小间距电视、LED 显示屏、LCD 大屏拼墙、会议一体机等。智能显示业务 2018 年和 2019 年前三季度实现收入 51.2 亿元和 44.4亿元，收入占比分别为 67%和 70%，分别同比增长 33%和 29%。 2）、VR/AR 体验业务：收入占比较小但空间巨大 公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术和交互技术。公司的定位是：成为 VR/AR 开放性的交互平台和解决方案的供应商。这一定位，源于公司技术的三个核心——深度交互、大空间定位与追踪、物理数据的 3D 数字化采集——最终形成开放性的系统和交互平台，与 VR 应用的各行业合作伙伴共同开发“VR 应用行业解决方案”，成为产业链的核心。 3、加大创新力度，推动新型业务的高速增长 随着 5G 的高速推广和应用，VR 产业将迎来高速发展的契机，利亚德在 VR 技术产品及应用体验等方面积累了相当的经验和技术储备，未来将会持续发展壮大，同时，利亚德 to C 业务（如电影院用屏、家用大尺寸智能电视）也有望实现高速增长。 （四）成长前景（是否为时间之友） 1、利亚德从 2016 年起开始布局小间距电视的经销商渠道网络 自 2016年小间距电视行业爆发，中端市场逐步启动，公司开始开发渠道布局中端小间距产品，开展渠道合作伙伴的开发。2017 年，渠道销售订单 5 亿元；2018年，渠道销售订单 10 亿元；我们预计 2019 年，渠道销售订单将实现 12 亿元。2019H1，国内渠道销售确认收入 3.2 亿元，同比增长 38%。 2、海外市场小间距显示行业快速成长 利亚德 2019H1 境外小间距实现营收 4.23 亿元，同比增长 75%，快于境内小间距增长水平，且毛利率可实现 42%。小间距通过美国平达渠道销售增速较快，同比增长 78%，且美国平达营收中小间距占比达到三分之一，达到占比新高。 3、Micro-LED有望成为 OLED之后的下一代显示技术 近年来，各显示行业国际巨头的研究及重视，点燃了显示行业从事 MicroLED 显示的热情。目前来看，Micro LED 未来市场集中在超小尺寸显示和高端大尺寸显示上。Micro LED 的应用有可能会对 LED 显示产业带来又一次创新，并称其为继 OLED 后的下一代显示技术。 然而，因为 Micro LED 尺寸很小，一般小于 50μm，且 LED 衬底被剥离，因此传统 LED 制程不再适用于Micro LED，亟需开发诸如巨量转移技术、检测技术、修复技术等以适应 MicroLED 应用需求，本质上来讲，Micro LED 是一种复杂的显示技术，且产业链上下游各司其职，从业者的专业领域有着相当大的差异性。 4、利亚德携手晶电深度布局 Micro LED 显示技术领域 利亚德与晶元光电全资子公司成立合资公司，业务内容包含 Mini LED和 Micro LED 在大陆的设计研发、生产、销售等整条“产业链”。在梁溪区设立的项目基地建成后，将成为全球首个能够运用巨量转移技术实现最小尺寸 Micro LED 显示产品大规模量产的基地，能够极大推进 Micro LED 市场的布局和发展。 本项目主要研究 Mini LED 及 Micro LED 的巨量转移及固晶技术、封装技术、焊接材料技术，研制更小的独立封装体、COB 产品、POB产品、COG 产品，实现 Mini LED 和 Micro LED 显示相关产品的产业化。 5、收购 NP 公司布局 VR 体验业务 通过自身发展及外延并购，公司目前已逐渐汇聚 VR/AR 核心优势技术资源。打造 VR/AR 生态闭环，形成强有效的市场竞争力，关键是掌握核心技术。 利亚德、PLANAR 公司目前已掌握的显示技术可运用于 VR/AR 核心显示领域；励丰文化、黑晶科技在数字内容创意与制作技术领域拥有丰富经验；Magic Leap 是全球光场技术领导者；孚心科技、VIRTUIX 领先的设备信号输入及输出技术将为 VR/AR 设备提供卓越性能；数虎图像图形图像优化合成技术则可以应用到 VR/AR 内容制作，优化 VR/AR 内容体验。 自 2017 年 2 月收购 NP 公司以来，公司将 VR 体验业务作为视效解决方案之一，继夜游经济和文旅新业态成功拓展后，进入的又一个新的应用领域。截至目前，无论是业绩还是技术，均在全球处于领先地位。随着 5G 时代的到来，VR 体验业务将进入高速增长期。 本文部分内容摘自： 光大证券—《利亚德（300296）动态报告之一：Mini-LED、Micro-LED和VR有望为全球显示龙头打开广阔空间》分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002） 免责声明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据，出现任何损失，作者不承担任何责任！ 获取更多深度逻辑，以及更多高确定性的成长型公司，请点击最上方蓝字，关注萝卜投研公众号！ 聊一聊这个最火爆的板块 再说一个超跌股！ 多重利好加持！这家公司下半年有望加速 真正的现金奶牛！我心目中的超一流公司！ 韭月韭日！说个超跌股！ 别担心！资金恢复流入（再说个调整到位的科技股）

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