大事发生的一周，​不确定性激增！

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一.行情简评：大事发生的一周，不确定性激增！

近期市场仍然处于相对混沌的极端，今天做个简评。

首先，资金面压力虽然有部分化解，但仍然压制较重，该部分后续仍然是重点中的重点，各位谨慎应对。同时本周事件较多，本周有华为、TIKTOK等被制裁的落地，且本周蚂蚁金服上会依旧是对于资金面的不确定性压制，虽然目前市场有部分被化解，但我们认为在彻底落地之前仍需要谨慎关注。

短线方面，目前三大特停股仍然没有明确消息，后续依旧需要密切关注，虽然目前市场有部分消化，但后续对于短线仍然是一次冲击，短期内资金流动较快，注意短线交易节奏。

二.内循环： 后疫情的确定性方向

近期我们更多覆盖的是产业链逻辑，短期内短线题材发酵一般，后续等待市场转暖信号出现，旅游和酒店作为内循环核心板块，被压制的需求集中、快速释放，空间超1300亿美元，回调到位、目前估值仅21倍经济内循环背景下，国民消费被激发活力的受益板块。

疫情影响持续出现边际改善，8月底民航每日航班量已经恢复到疫情前九成。参考历史数据，疫情压制的旅游消费需求会出现快速释放。今年国庆很特别，除了国庆、中秋叠加以外，还有迫留在国内出境游旅客（18年我国出境旅游1.49亿人次，消费超过1300亿美元），届时国内景区、酒店将承接这部分需求，迎来显著回暖。

中报之后，板块回调显著带来更舒适的买点，三季度有望成为业绩边际改善的起点。国庆中秋双节来临在即，机构重新整理了旅游板块逻辑，认为在经济内循环背景下，板块有望受益被激发活力的国民消费。

相关公司：中国中免、广州酒家、宋城演艺、首旅酒店。

宋城演艺：宋城演艺发展股份有限公司是一家从事主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营的公司。公司主要业务板块包括了文化类主题公园宋城景区和游乐类主题公园杭州乐园。公司是中国最大的民营旅游企业之一。

风险提示：目前市场对于板块的认知没有形成有效的一致，分歧让然较大，但是本身估值较低具有较好的安全边际，内需刺激下业绩弹性可观，逻辑属于中短线结合的部分，中线可耐心等待机会。 

三.空调：后拐点来了，继续跟踪 

家电行业今年以来一致分歧较大，本身因为疫情等导致行业分化严重，但现阶段来看拐点信号来了——库存见底，出口需求暴增40%。

海外需求复苏明显，家用电器出口一个季度比一个季度好家用电器受到热捧，究其原因还是部分海外国家由于疫情导致居民家用产品库存见底，需求重新爆发，空调电视机洗衣机等家电纷纷受到热捧。家用电器1Q20、2Q20、7—8月出口额分别同比14.5%、+14.0%、+37.8%，复苏势头十分明显。

价格战结束，8月空调需求恢复增长，价格稳步提升目前，格力、美的空调产品价差稳定在400—500元/台，市场趋于均衡。这表示双方不会再进行激烈的价格战，改变行业格局。8月空调价格继续上升。以格力促销机型，品悦1.5P一级能效变频空调为例，2020年8月零售均价相比7月环比提升68元/台。AVC监测，2020年8月，空调线上、线下零售均价2697元/台、3499元/台，分别同比+1%、-2%，明显好于过去1年。

相关公司：美的集团、格力电器。

格力电器：白电龙头供应商(空调、小家电)，家用空调市场占有率42.73%，商用空调市场占有率16.2%，连续5年排名第一，近5年毛利率均在30%以上，前5大客户集中度21.09%，对下游客户具有强势定价权。

风险提示：空调行业去库存周期结束，补库存周期还未开启，但目前普遍观点认为空调行业的去库存周期已经结束了，即将进入投资者最喜欢的补库存阶段，但由于行业巨头格力还在进行渠道扁平化改革，因此补库存还未开启，投资者还需要耐心等待。

具备全球竞争力的谐波减速器龙头,后续公司的看点（绿地谐波）

看点一：具备全球竞争力的谐波减速器龙头

今日机构深度报告覆盖了一家具备全球竞争力的谐波减速器国内龙头绿的谐波，谐波减速器技术含量非常高，为机器人三大核心零部件之一，此前市场被国外垄断。公司的募投项目产能提升超6倍，产能释放后业绩有望迎来数倍增长。

精密谐波减速器是机器人三大核心零部件之一，可广泛应用于工业机器人、服务机器人、高档数控机床、航空航天、医疗器械及新能源设备等领域。

从市场空间看，仅工业机器人用谐波减速器2018年全球需求超120万台，市场规模超24亿元，包括非机器人应用领域在内市场空间超50亿元。

而绿的谐波自2003年起主攻谐波减速器，通过过10年技术积累2013年实现产品上市销售且快速放量，打破了国外垄断并实现批量出口，当前已处于国内龙头地位。

公司的产品性能和稳定性不弱于国外品牌，具备更高产品性价比、更优现场服务能力、更短交货周期、更快售后响应速度等优势，市占率持续提升(2017—18年公司在全球、自主品牌工业机器人厂商中的市占率分别为4.19%/44.48%和6.16%/62.55%)。

看点二：后续公司的看点

①行业：制造升级背景下自动化的快速普及带来机器人行业周期成长，从机器人行业向高端数控机床、航空航天、医疗器械及新能源设备等非机器人行业的应用领域延伸。

②进口替代：公司作为国内行业龙头全球市占率仅6.16%，进口替代空间广阔。

③产品品类扩张：公司从谐波减速器扩展到机电一体化执行器，目前已完成开发的集成减速器/传感器/伺服系统的机电—体化执行器价值量更大。

④募投项目：公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目(现有产能近10万台/年)，建成后产能将提升超6倍，将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。

公司目前已预告上半年及前三季度业绩：2020年上半年公司实现营收0.88亿元，同比增长14.81%，归母净利润0.34亿元，同比增长159.92%，公司20Q3归母净利润0.28—0.40亿元，同比增长62%—132%，业务加速向好。

标的上市周期较短，仍然存在估值的不合理，后续仍然需要密切关注，目前机构预计公司2020—2022年净利润为1.00/1.61/2.66亿元，复合增速超60%，采用FCFF估值法对公司进行绝对估值，估值中枢为105.03元，后续仍有较大空间，目前成交量收敛快速，侧面印证市场主流的看法，后续可以等待平台机会，激进投资者可以密切关注资金入场的动作。

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