醉了，茅台大跌居然是因为这个内幕...
原创：猫叔 走在桥水的猫 2020-09-17
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最近白马公司的故事真的不少，前有医药龙头长春高新核心子公司总经理自行揭短并传递出减持预期，后有大A第一龙头贵州茅台输血贵州国资委去接盘贵州高速。
具体事情是这样的，9月16日的时候中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司拟面向专业投资者发行不超过150亿元公司债券（含150亿元）。对于此次发行债券的理由，茅台集团在申报稿中表示，拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等。我和大家一样都是一脸懵逼，晚上闲着翻了翻贵州高速的财报。公开数据显示，今年上半年，贵州高速实现营收78.63亿元，同比下滑11.25%；实现归母净利润-19.16亿元，同比下滑1412.33%。截至上半年末，其资产总额为4135.8亿元，负债总额为2894.28亿元，资产负债率近乎70%。所以很明显，茅台的收购标的其实就是一个烂摊子。为什么买这么烂的高速没人知道，但买“贵州”高速就情有可原了，毕竟背后的实控人都是贵州省人民政府国有资产监督管理委员会 。说白了，就是让家里条件好点的兄弟，支援下条件差的兄弟，钱左手倒右手。而且，茅台作为地方支柱，早几年的时候也出资修建了遵义机场。另外，我也通过一些做金融租赁的朋友了解到，贵州的债务问题近年来比较严重，贵州的非标债务违约较多，贵州一些区县甚至地市级的城投债很难卖出去，地方政府融资都是个问题。如何化解这种风险？就在此事的前一天，贵州茅台发布公告称，公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。茅台作为当地巨大的现金奶牛，下属的财务公司极大概率将购买贵州城投债，去缓解当地城投债的销售压力，帮助贵州化解债务风险。看了下茅台的忠实粉丝但斌总的微博，零零散散转发了不少相关的批评茅台的微博。茅台今天这股价跌幅，多多少少也能说明资金的态度，光是北上就净卖出21个亿，白酒板块也是各种大跌。我不懂相关的法律法规，或许上市公司，尤其是国有的上市公司这玩儿法合法合规，不存在什么“背信损害上市公司利益”一说。但作为投资茅台的中小股东利益应该也没太多人在乎，毕竟茅台姓“贵”。最后声明下，我没有茅台 ，就随口聊两句。反正客观地说，当前的白马杀跌也不无道理，有些估值偏离基本面太多，讲再多的股市、给再多的增持评级，最终做高溢价收割的都是上市公司的大股东们。这个道理不仅适用于有泡沫的白马，更适用于全都是泡沫的垃圾股。亚光科技就是近期的典型案例。聊完消费龙头，再聊聊今天被机构看空的科技龙头——中芯国际。一家小券商——华菁证券发布研报，对国内最大的半导体代工厂、A+H上市公司中芯国际给予“卖出”评级，目标价47.5元，刚好为该公司发行价的50%。报告称，根据公司管理层，中芯国际的14纳米产量爬坡结果令人满意，但自2020年9月15日停止向华为/海思出货开始，此部分产能将难以转化为盈利。相反，随着中芯国际不断增加新产能，14纳米生产线产能利用率的大幅下降将引发更多担忧。该机构认为中芯国际2020年有望实现14-19%的年销售同比增长指引。除14纳米销量可能下降(占整体业务的小部分)，其传统节点将保持90%以上的生产线负载率，今年四季度整体销量环比下跌的幅度或将尚可接受。尽管如此，折旧高峰可能会对今年下半年的利润率造成致命打击。反正就我们这边的观点很简单：按照研发计划中芯5年内能做到7纳米，问题是谁陪他跑？14nm目前营收都堪忧，中长期不太容易看到价值，近期一些基金的人都在发要回避中芯，资本哪里会雪中送炭？当然，股价短期的波动还是得看情绪、消息等刺激带来的资金波动，早几天咱们相关的推演已经详细做过，这几天中芯为代表的科技股盘面上出现密集异动反馈。至于是否一定就要去中芯里蹚浑水，这就看个人的意愿了。文末，考虑到美股、港股还有大A今天出现些波动，结合市场情况简单点评一下美联储最新的议息会议。其实从公布7月的美联储会议纪要开始就没太多新闻了，但这次市场仍抱着过高的预期想要更多的撒币。而鲍威尔讲话明显偏紧，至少货币那头他已经给不出太多空间。所以，过高的预期面对一个常规的表态，导致美股市场跌给美联储看。短期只要美元指数不出现大幅跳升，全球市场问题就不大；反之，那就准备好迎接向下波动的进一步释放。还是那句话，现在处在Risk on到Risk off切换的过程中，适度降低风偏没什么问题。结构上，近期我依旧倾向于政策预期叠加超跌属性的硬核科技。
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