长线账户准备加仓！这只龙头值得长期持有！

海天味业这种调味品龙头企业其实是不需要深度分析的，只要业绩跟得上，股价就能维持在高位，甚至继续上涨！

所以这篇海天味业的研究报告，只能算是普通研报，不算深度！简单跟大家分析一下海天味业的三大业务，以及它的优势！

海天味业是诗诗长线账户持有的个股之一，现在仅仅持有300股，前面因为市盈率破百而卖出了600股，那时候也说过，后面会接回来！

研报的最后，诗诗会聊一聊什么时候会买回海天味业！

海天味业研究报告

投资要点：

1、行业龙头优势明显。

2、调味品行业量价齐升，集中度有望持续提高。

3、依靠大单品突破，多品类扩张并行。

4、市场全国布局，渠道精细化管理。

公司简介：

海天味业是中国调味品行业的龙头企业，目前生产的产品以酱油、蚝油、酱料主为，同时涵盖醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等系列百余品种300多规格。海天味业在酱油行业中市占率第一，在调味品行业中市占率第一，且市场份额远超排名第二企业，龙头地位稳固。 

公司主要经营业务包括酱油业务、蚝油业务、调味酱业务，分别占营收66.25%、19.97%、13.78%。

（公司各业务营业收入占比）

接下来诗诗简单的说一说三大业务，主要分析一下海天味业的优势！

酱油业务：

首先要知道国内酱油行业渗透率已高，销量增速已经放缓。 

（酱油行业零售规模）

酱油行业集中度在调味品行业属于偏高水平，海天味业市占率约25%， 一家独大。从区域分布及渠道下沉方面看，海天是唯一全国化布局企业，且覆盖 100% 地级市场、90%县级市场。

(酱油行业市占率）

如果对比日本酱油行业市占率来看，海天味业市占率低于日本酱油龙头龟甲万33%水平，仍有提升空间。 

2020年初的新冠肺炎疫情等危机，会加速中小企业退出，龙头企业优势明显，一方面抗风险能力强；另一方面主动拓渠道、扩市场，加品类。

结论：公司的酱油业务受益于行业集中度提升，有望持续扩大市场份额。

蚝油业务：

蚝油是调味品中增长最快的细分品类之一，原因在于蚝油正处于发展初期，市场渗透率仍低。

由于全国居民流动性增加，广式调味品跟随粤菜的普及向全国扩散，蚝油正由餐饮渠道走向居民家庭渠道，由一二线城市向三四线城市流动。

蚝油市场基本被海天与李锦记瓜分，行业处于寡头格局，随着蚝油的普及，渗透率可持续提高，预计未来蚝油行业还将保持10%以上增长。 

（蚝油行业市占率）

结论：受益于蚝油渗透率的提升，公司蚝油业务将进一步加速发展！

调味酱业务：

调味酱细分品类多，行业格局分散，统计数据口径差异较大。

调味酱市场增长主要源于：一是酱类口味的多元化发展带动需求提升；二是区域性酱料向全国化扩张带来渗透率提高，典型例子是广式特征明显的海天黄豆酱向内陆城市扩展。两个驱动因素可持续，估计短期酱料市场仍可保持较快增长。

目前黄豆酱市场已被海天垄断，并与其他口味酱料竞争不明显，其他的细分酱料发展空间广阔，海天有望在其他细分酱料向上发展。

公司优势：

一、产品规划好：

海天味业营收主要来源于三大品类：酱油、调味酱和蚝油，2016年海天味业梳理品类思路，明确了三大品类是公司主力，新品类是重要补充。

主力品类内部升级细分，延长产品生命力，保持产品竞争力。如2014年对金标生抽：一方面把原来的金标生抽细分为甜金标、鲜金标等系列单品，对原有产品形成有效补充，主要在华东与华南地区陆续推广；另一方面升级为特级金标， 提高氨基酸态氮含量，提升产品档次。

（海天金标生抽）

新品类不断推进，形成多个小品类龙头。新品类中当前重点打造食醋与料酒，此外海天味业还将进入腐乳、麻油等小调味品，逐渐发展成为子品类龙头，通过聚集多个小龙头来支持未来发展。 

强势品类带新品，进一步抢占餐饮终端中小品牌的市场份额。新品类的营销策略通常会与优势品类挂钩，例如以优势酱油、蚝油等带动新品类白醋、料酒发展。

布局超高端，等待消费升级抢占超高端市场份额。酱油行业价格呈现明显的金字塔型，超高端市场以“零添加”、“原酿造”等具备健康概念的产品为主，公司已经布局，待市场成熟、消费者购买力提升时，可以通过已有渠道网络迅速铺市，抢占市场份额。 

二、销售渠道广：

海天味业率先实现全国化，销售渠道广度行业第一。庞大的经销商与终端网点数量能够保证公司覆盖大部分餐饮、商超、流通等渠道。2019年底海天味业一级经销商数量5806家，实现31省会和直辖市100%覆盖，地级市100%覆盖，县级市场90%覆盖。横向比较，海天味业市占率远高于调味品排名第二的雀巢和李锦记，实现真正的全国化布局。 

三、品牌力强：

海天味业多年坚持品牌战略，已初见成效。在凯度消费者指数2019年发布的全球品牌足迹报告中国榜单中，海天味业凭借5.2亿的消费者触及数位列中国快消品品牌第四位，且是排名前十企业中唯一的调味品企业。

四、成本控制好：

海天味业毛利率水平处于行业高位，公司上市以来，毛利率水平不断提升，2019 年达45.4%水平。主因在于公司具备产品定价权、规模化优势，以及先进技术工艺带来的制造成本优势。

（公司毛利率走势）

财务简析：

半年报总体来说很优秀，但还是不解读了，因为三季报马上就要出来了，到时候再给大家分析吧！

研报结论：

1、综合来看，海天味业是一个值得长期持有的优质龙头公司！

终于！海天味业研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用两个自问自答告诉大家！

1.海天味业现在估值很高吗？

答：不能说很高，偏高而已！

海天味业估值目前肯定是偏高的，但并非不合理！海天味业估值的合理性在于，估值体系包含了永续增长思维，给予公司业绩持续性以估值溢价。

预计海天味业未来可以取得较高速的永续增长：一是调味品行业成长性较好并且稳定；二是海天味业随着品类扩张、渠道精耕细化的持续进行，公司优势不断强化，边际竞争实力增强。 

2海天味业应该怎么入手？

答：分批低吸！

诗诗长线账户买入和卖出都比较喜欢整数位，前面在200附近卖出了600股，接下来打算现在160附近先买回200股。

目前市场利空较多，而且最近抱团有松动的现象，所以诗诗不敢一次性买太多，打算一步一步低吸回来，跌出比较理想的低价格，那就去买一些！

虽然现在各种言论说白马见顶，抱团瓦解，但这个要从不同角度来看，抱团一直都存在，分分合合很正常。对于基本面出现问题的，确定性不高的有资金流出，抱团瓦解很正常；而对于那些确定性高的，现在下跌只是被最近的市场风格以及利空消息所拖累，后面资金还是会照样回来的。

目前舆论是用个别的例子来宣传抱团瓦解，机构资金逃离核心资产见顶，这是以偏概全，资金是不会逃离真正有价值的公司的！

第一次买入后如果继续被砸，会继续买入200股，当然第二次买入价格要比第一次低比较多才行，相差很近的情况下，没必要马上再次买入！

最后还要说最重要一点，要关注三季度业绩报告，上面也说了，海天味业的估值是包含了永续增长给予的溢价，如果业绩出现了问题，估值将会大打折扣，这时候诗诗就不会去低吸了！

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，最后谢谢大家啦！