除了隆基股份，这家光伏双领域龙头，十分值得关注收藏！

不少读者朋友私信留言问诗诗，光伏行业除了核心资产隆基股份值得关注，还有什么值得关注的公司呢？

今天就给大家带来一个在光伏行业双细分领域龙头公司的深度研报，诗诗会重点分析通威股份在这两个领域的优势，来帮助大家判断值不值得投资！

通威股份深度研究报告

投资要点：

1、公司是硅料行业龙头。

2、公司是光伏电池片行业龙头

3、公司在技术、成本、产能都有着明显优势。

4、硅料与光伏电池片行业需求向好，国产替代加速，格局逐渐优化。

公司简介：

通威股份成立于1995年，最初是一家专注于水产养殖业和饲料工业的企业，2016年公司收购合肥通威、永祥股份，正式切入光伏行业，成为“农业+光伏”双主业发展的企业。 

（公司双主业）

公司主要经营业务为光伏业务和农牧业务，分别占营收49.54%和50.71%。

（公司各业务营业收入占比）

公司光伏业务占收入比重接近50%且逐年提升，是公司最主要的收入来源和未来盈利的增长点。

（公司业务营收比例）

接下来诗诗会重点介绍光伏业务，分析通威股份光伏领域的优势，简单说几句农牧饲料业务。

光伏业务：

通威股份是硅料以及光伏电池片的双龙头企业，因此光伏业务重点说的就是硅料和光伏电池片。

硅料：

在通威股份、保利协鑫、新疆大全等龙头公司扩产带动下，我国硅料产能快速增长，倒逼海外REC、HSC、韩国 OCI等高成本硅料企业逐渐退出。根据权威机构统计，我国硅料产能全球占比从2017年的58%升至2019年的76%，我们预计2020年和2021年将进一步提升至83%和85%。

在国内硅料供给增加推动下，我国多晶硅进口比例也出现显著下降，从2016年的73%降至2019年的42.1%，随着国内新产能的不断释放，进口替代有望加速推进。

硅料成本结构拆分来看，电力、人工占比较高，所以硅料产业链逐步转移至中国，除了技术优势外，最重要就是中国凭借低电价+低人工，在与国外企业的竞争中，竞争优势凸显。 

（硅料成本结构）

随着海外落后产能陆续退出，硅料行业集中度不断提升，目前五家寡头格局形成。

（硅料行业市占率）

根据各家企业已经公布的信息，预计2021年将有3家企业扩产，分别是通威、协鑫、亚洲硅业，扩产计划分别为3/2/2万吨，行业扩产产能较少。

海外多家企业在今年年初宣布关闭产能的计划，预计明天行业整体产能少量增长，龙头企业集中度提升。

在疫情下，光伏装机需求强劲，目前硅料处于紧平衡状态，新疆协鑫硅料厂闪爆事故加剧供给收缩、涨价提速，并且未来几年海外落后产能推出，国内硅料企业并无大幅扩产，硅料将迎来一段明显的盈利改善期。

通威股份作为硅料龙头，它的优势在哪呢？

一、技术

随着N型硅片技术路线的逐步确认，N型产品渗透率提升或将带来硅料端新一轮红利，类似单晶取代多晶，N型将逐步取代P型， 稳定并高比例供应N型料的硅料厂家将收获超额收益。 

公司在N型硅料及单晶料等方面具有强大的技术优势，N型硅料各环节管控要求更高，公司是目前行业内可稳定供给合格N型硅料的几家厂商之一。

二、成本

公司在硅料环节的生产成本已经是业内最低，成本下降的同时，公司与行业平均水平的差距不断拉大。成本下降的空间主要来自生产效率的提升和费用的管控，目前公司 硅料的生产成本控制在每吨3.95万元，未来有望接近3万元/吨。

三、产能

根据产能规划，公司硅料产能预计将于2021/2022/2023年分别达到11.5-15/15-22/22-29万吨。

（公司硅料项目）

因此通威扩产市占率进一步提升，预计2021年，通威市占率达25.6%，超越保利协鑫，2023年市占率超30%，龙头地位稳固。 

（2021年硅料行业市占率预测）

此外，公司于9月25日与隆基股份签订战略合作协议，每年双向优先保障10.18万吨硅料交易量并进行投资合作，强强联合龙头地位稳固。 

结论：随着光伏装机需求强劲，目前硅料处于紧平衡状态，硅料将迎来一段明显的盈利改善期，公司凭借技术、成本、产能处于行业龙头地位，硅料业务有望继续快速发展。

光伏电池片业务：

光伏电池片行业处于光伏产业链的中游，由硅片通过清洗，制绒等步骤之后制成，可以在光照下产生电压和电流。

光伏电池行业集中度相对较低，竞争激烈毛利率较低，目前电池片行业仍处于不断增效降本、大力扩张阶段，保持技术及成本领先优势的企业也将通过扩产获得更多的市场份额，随着集中度的提高行业毛利率也将逐步改善，龙头企业将获得更高的超额收益。

光伏电池片发展方向是大尺寸、新技术。大尺寸的电池片由于面积更大，功率更高，制成的组件能显著减少光伏电站BOS成本而受到追捧。而在技术方面，目前电池片主流为PERC电池，除此以外还有由PERC改良而来的PERT技术、HIT技术以及目前效率最高的IBC技术。

通威股份作为光伏电池片龙头，它的优势在哪呢？

一、技术

对于技术，公司在国内布局了两条异质结产线，分别位于成都和合肥，合计产能约250MW，走在行业前列。在电池片环节同时也朝着大尺寸的方向发展，目前最大尺寸为210mm，公司210mm产能占比达到73%，后续公司新投产产能，均为兼容大尺寸的电池片产能。

二、成本

公司的电池片的非硅成本目前降至0.19元/W，在行业内最低。根据权威机构数据， 目前电池片行业平均成本在0.30元/W 左右。公司预计未来成本能降至0.18元/W 以下，体现出公司极强的成本控制能力。

（非硅成本各公司对比）

三、产能

电池片行业产能较为分散，前几大企业仍处于扩产加速期，2019年公司电池片产能为20GW，预计目前拥有27.5GW电池片产能，市占率为14%， 处于行业领先地位。

技术研发上的领先和远低于行业的成本，使公司在产能扩张上更为激进，预计将于2021/2022/2023年分别 达到40-60/60-80/80-100GW。

（公司电池片产能预估)

短期来看，电池片在下半年供给偏紧，尤其大尺寸电池片有望迎来供不应求的局面，公司将直接受益。长期来看，公司积极布局新技术，目前适用210mm的大尺寸产线占比最高，叠加成本优势，公司的长期竞争力极强。 

结论：光伏电池片行业竞争激烈，公司依托技术、成本、产能，在该领域有极强的竞争力，随着集中度的提高行业毛利率也将逐步改善，公司将获得更高的超额收益。

饲料业务：

结论:公司深耕水产饲料20年，目前饲料需求跟随水产行业稳定增长，而饲料加工企业逐年减少，行业集中度正处于提升阶段，公司作为饲料企业的龙头公司之一，有望直接受益，饲料业务有望稳步增长。

财务简析：

公司2020年三季报，前三季度实现营收316.78亿，同比增长13.04%；归母净利润33.33亿，同比增长48.57%；扣非净利润19.13亿，同比下降8.30%。公司第三季度营收129.40亿，同比增长8.73%，归母净利润23.22亿，同比增长193.07%，扣非净利润9.54亿，同比增长36.20%。略超预期！

公司前三季度期间费用率为9.03%，同比下降 1.21%。其中销售/管理/研发/财务费用率为1.85/3.36/2.32/1.50%，同比-0.90/0.04/-0.01/-0.34 %，费用控制能力稳健。

公司三季度末存货33.44 亿元，较年初增加38.42%，主要是为应对四季度需求备货，经营性现金流同比降5.86%，为20.38亿。 

研报结论：

1、随着光伏装机需求强劲，目前硅料处于紧平衡状态，硅料将迎来一段明显的盈利改善期，公司凭借技术、成本、产能处于行业绝对领先地位，硅料业务有望继续快速发展。

2、光伏电池片行业竞争激烈，公司依托技术、成本、产能，在该领域有极强的竞争力，随着集中度的提高行业毛利率也将逐步改善，公司将获得更高的超额收益。

3、公司深耕水产饲料20年，目前饲料需求跟随水产行业稳定增长，而饲料加工企业逐年减少，行业集中度正处于提升阶段，公司作为饲料企业的龙头公司之一，有望直接受益，饲料业务有望稳步增长。

风险提示：

1、光伏装机需求不及预期。

2、产业链价格大幅下降。

3、疫情控制不及预期。

4、国际贸易条件变化

终于！通威股份深度研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.通威股份现在估值很高吗？

答：诗诗觉得还算合理。

在平价上网趋势下，光伏行业增长将由政策驱动转变为内生需求驱动，行业发展确定性更高，有望带来估值水平提升。

通威股份凭借成本及技术优势扩产，继续巩固龙头地位，领先优势有望继续扩大，同时伴随未来光伏装机需求持续高增，公司作为行业龙头将享受更高的成长性及一定的估值溢价，而硅料及光伏电池片价格上涨有望给公司带来更大业绩弹性和估值提升。

只是它目前股价处于历史新高附近，会显得性价比较低，建议有大幅杀跌或者连续下跌的时候再去拿个底仓。

2.通威股份值得长期持有吗？

答：可以长期持有，但最好要关注两个指标！

第一是硅料价格；第二是光伏电池片价格。

目前来说，这两个指标都是向好的，但万一有一项下滑，将会影响通威股份的业绩。

3.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，最后谢谢大家啦！