全球双寡头之一！受益于产品大涨价，明年业绩都将超预期！

光伏行业是今年备受关注的行业，未来几年确定性都比较高，毕竟发展新能源是不可逆的趋势，光伏行业自然受益于此。

光伏行业大家一般关注的就是隆基股份和通威股份，这两家公司在光伏行业的地位相当于新能源汽车的宁德时代和比亚迪。

目前光伏行业优质龙头的价格都比较高，没有特别好的买点，最多最多就拿个底仓，今天跟大家说一家光伏领域里，一段时间内确定性都比较高的细分龙头，适合做短线或者小波段。

那就是全球光伏玻璃龙头——福莱特，这次依旧是就从行业、公司优势、公司业绩来帮助大家判断福莱特值不值得拿短线或者小波段！

福莱特研究报告

投资要点：

1、光伏行业处在高景气周期，光伏玻璃行业迎来高增长。

2、公司具有规模效应、技术经验两道行业壁垒。

3、公司业绩将持续高涨。

公司简介：

福莱特是全球第二大光伏玻璃生产商，2015年在香港联交所主板上市，2019年在上海证券交易所上市。

（公司发展历程）

公司主要从事玻璃的研发、生产和销售，主要产品包括光伏玻璃、工程玻璃以及家居玻璃等，其中光伏玻璃是公司目前最主要的产品，占总营收的85.27%。

（公司各业务营业收入占比）

所以接下来诗诗只分析光伏玻璃这个细分行业，以及公司的优势。

光伏玻璃行业：

光伏玻璃属于玻璃制造在光伏特定应用领域的分支，由于光伏装机持续增长，拉动光伏玻璃在技术、产能不断发展，我国光伏玻璃总产能已从2010年的8100t/d提升至2019年的35860t/d，CAGR（复合年均增长率）达到38%，在全球占有率常年稳定在90%以上。

光伏玻璃行业已经形成较为稳固的双寡头格局，根据对名义产能的统计，2019年信义光能与福莱特占总产能的49%。

（2019年光伏玻璃名义产能市占率）

需求端：

光伏进入平价时代，全球将迎来光伏装机高速增长，身为光伏产业链一环的光伏玻璃自然受益。

另外，双玻渗透率的提升将显著增加光伏玻璃原片需求量。与单玻相比，虽然双玻组件玻璃厚度由3.2mm减为2.0mm，但生产组件对玻璃的单位需求量是增加的。随着双玻性价比优势逐渐凸显，双玻组件渗透率未来3年有望进一步提升至50%以上。

供给端：

2020/2021年光伏玻璃整体供需偏紧，是因为光伏玻璃具有极强的重资产属性，最先进的1200t/d的产线投资可达8~9亿，建设周期长达18~24个月。

其中，2020年除亚玛顿650t/d和信义光能广西北海两条线2000t/d投产外，新增产能主要集中在年底，因此下半年尤其是四季度供给较为紧张。2021年新增产能主要包括福莱特越南两条1000t/d和安徽三条1200t/d、信义安徽四条1000t/d以及南玻和旗滨等其他玻璃企业产能。

（国内企业产能扩张计划）

价格：

由于双玻渗透率提升导致光伏玻璃需求高增，供给端释放周期较长，需求端明显增加，今明两年光伏玻璃供需偏紧。

光伏玻璃自2020年三季度开启涨价节奏，例如3.2mm光伏玻璃价格从7月的24元/平米一路上涨。

（3.2mm光伏玻璃价格走势）

短期考虑到2020Q4国内竞价项目抢装而玻璃几乎无新增产能释放，光伏玻璃价格存在进一步上涨可能，双玻渗透率的提升有望导致光伏玻璃盈利中枢持续上移。 

光伏玻璃的龙头企业未来有望进一步提振行业集中度，扩大领先优势。行业马太效应主要基于以下五点原因： 

一、具备重资产属性（规模和资金壁垒）。光伏玻璃具有极强的重资产属性，对于已经具备技术、产能优势的龙头，在市场景气时能够通过提前产能布局，实现业绩快速提升，并通过经营利润、融资进一步扩张产能，实现正向循环。 

二、政策推动行业集中度提升。由于玻璃制造污染、能耗较高，工信部在2020年1月发布了产能置换要求，此政策对光伏玻璃产能增加设置了门槛，具有先发优势的龙头企业凭借着领先规划、布局，以及在运产能的效率提升，能够进一步提升行业集中度。

三、不受光伏一体化趋势影响。由于2020年产业链价格大幅震荡，光伏龙头厂家均把一体化作为对冲上下游价格变动的主要手段，当前一体化趋势主要集中在硅片、电池片、组件环节，但光伏玻璃不受此趋势影响，形成较为稳固的双寡头格局。

四、技术方向稳定。光伏玻璃制造工艺和技术亦相对稳定，尚未有颠覆性技术出现，并且制造工艺体系有延续性，这种模式对于龙头厂家更能发挥先发优势，实现市占率的不断提升。 

五、认证流程复杂（认证壁垒）。作为组件的重要组成部分，光伏玻璃的更换需要重新进行认证，较长的周期使得组件企业倾向于与质量稳定、供货及时的规模化光伏玻璃企业合作，并且稳定供货后不会轻易更换。

结论：光伏玻璃属于光伏领域非常具有前景并且拥有壁垒的优质赛道，龙头企业未来有望进一步提振行业集中度，扩大领先优势。

公司优势：

一、强大的成本控制能力。公司2011年在安徽凤阳获得储量1800万吨优质石英砂采矿权，锁定石英砂采购成本。公司在越南布局2条1000t/d，也将受益于当地相对低廉的石英砂、税收、人力成本，实现公司综合成本下降。生产成本低于行业15%-20%，长期行业产能扩充竞争加剧下，公司低成本优势显现，看好公司长期竞争格局及市占率提升。

二、产品（技术）和产能领先全行业。公司在全行业率先推出的1200t/d生产线是目前全球规模最大的单体炉窑，综合成本具备优势。并且适应光伏组件发展趋势，推出3.2、2.8、 2.5、2.0mm系列新产品，并且代表最新趋势的2.0mm玻璃已在公司出货结构中比重不断升高。

三、拥有大量海内外优质客户资源。公司凭借着多年优秀业绩，已经与主流组件厂商建立长期合作关系，2019年前五大客户韩华、东方日升、隆基、晶科、尚德均为国内组件龙头企业。

结论：公司在光伏玻璃行业有着成本控制好、产品力强、产能布局领先、客户优质这四大优势。

公司业绩：

公司2020年前三季度实现营收40.17亿，同比增长18.81%；净利润8.12亿，同比增长59.94%；扣非净利润7.93亿，同比增长66.20%。符合预期！

2020年前三季度公司光伏玻璃业务量利齐升，单看第三季度公司光伏玻璃销售收入为12.4亿元，光伏玻璃毛利率达45%，环比+4.5pct。业绩快速增长主要原因是光伏装机量的增长，导致光伏玻璃供不应求，3.2mm玻璃价格从7月的24元/㎡一路上涨，为带来公司销售收入和盈利能力的快速提升。 

第三季度公司双玻出货占比约30%，较上半年提高10pct，双玻渗透率持续提升，由于国内竞价项目抢装及“碳中和”政策利好，预计2020年第四季度光伏玻璃需求有望持续景气。

光伏玻璃供需偏紧，新建产能需1-2年，预计未来玻璃高位价格或将持续，公司产能方面，越南产线预计年底点火，安福3条1200t/d产线将于2021年陆续投产。目前公司建成光伏玻璃原片产能5400吨/日，预计2020~2022产能将达到6400、11000、12200吨/日，公司有效产能增速快于行业，有望受益玻璃高位价格。

综上所述，公司全年业绩符合预期没有问题，甚至有望超预期。

研报结论：

1、光伏玻璃属于光伏领域非常具有前景并且拥有壁垒的优质赛道，龙头企业未来有望进一步提振行业集中度，扩大领先优势。

2、公司在光伏玻璃行业有着成本控制好、产品力强、产能布局领先、客户优质这四大优势。

3、公司前三季度业绩符合预期，全年业绩符合预期没有问题，甚至有望超预期。

风险提示：

1、光伏装机不及预期。

2、光伏玻璃产能不及预期。

3、光伏玻璃价格不及预期。

终于！福莱特研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用两个自问自答告诉大家！

1.福莱特适合入手吗？

答：可以底仓博弈！但目前我自己不会考虑！

开头也说了，光伏玻璃行业在光伏产业链确定性算是高的方向，原因研报也分析了，因为供需偏紧，光伏玻璃价格维持高位，身为龙头的福莱特在产能不断扩张的情况下，业绩是很有保障的。

光伏玻璃一段时间内都将维持高位，这主要原因是上面所提到的玻璃产能置换政策，这导致当前光伏玻璃供不应求。

所以当它跌到一定程度，是有基本面支撑的，完全可以买来做短线反弹或者小波段反弹。

而我自己不会考虑的原因，第一是它今年涨幅很大，估值偏高，离我自己安全持有价格还有不少距离，没到目标价格那宁愿不考虑了。

第二是大盘将继续维持震荡行情，并且现在指数处在一个中偏高的区域，除非出现错杀机会，不然不想轻易把仓位提高，尽量少维持高仓位，尽量少做短线、小波段。

2.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！